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事件：
　　2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入89.96億元，同比+17.90%；歸母凈利潤(rùn)21.71億元，同比+26.27%；扣非歸母凈利潤(rùn)20.29億元，同比+30.30%。
　　2023年1至3月，公司初步核算，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24億元左右，同比增長(zhǎng)10%左右；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6.8億元左右，同比增長(zhǎng)17%左右。
　　分析點(diǎn)評(píng)
　　疫情政策調(diào)整下四季度高速增長(zhǎng)，一季度增長(zhǎng)穩(wěn)健
　　單季度來(lái)看，2022年第四季度營(yíng)收31.03億元，同比增長(zhǎng)39.67%；歸母凈利潤(rùn)5.79億元，同比增長(zhǎng)29.39%；扣非歸母凈利潤(rùn)5.82億元，同比增長(zhǎng)61.14%。2023Q1繼續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24億元左右，同比增長(zhǎng)10%左右；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6.8億元左右，同比增長(zhǎng)17%左右。
　　經(jīng)營(yíng)指標(biāo)穩(wěn)健，核心產(chǎn)品小兒豉翹快速放量
　　2022年公司整體毛利率為82.91%，同比-0.36個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)用率54.96%，同比-3.56個(gè)百分點(diǎn)；其中銷(xiāo)售費(fèi)用率45.72%，同比-2.96個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率（含研發(fā)費(fèi)用）10.20%，同比-0.81個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.95%，同比+0.21個(gè)百分點(diǎn)；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為26.21億元，同比+38.35%。
　　小兒豉翹放量迅猛。2022年清熱解毒類(lèi)（主要為蒲地藍(lán)消炎口服液）營(yíng)收28.72億元，同比增長(zhǎng)18.57%；消化類(lèi)（雷貝拉唑鈉腸溶膠囊、健胃消食口服液）營(yíng)收17.68億元，同比減少2.02%；兒科類(lèi)（小兒豉翹清熱顆粒）營(yíng)收24.25億元，同比增長(zhǎng)42.62%。
　　引進(jìn)和自研雙輪驅(qū)動(dòng)，研發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)
　　公司持續(xù)加大新產(chǎn)品研發(fā)和引進(jìn)力度、積極開(kāi)展已有重點(diǎn)品種的二次開(kāi)發(fā)，不斷豐富儲(chǔ)備產(chǎn)品，為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展提供強(qiáng)有力的支持。
　　引進(jìn)：2022年公司以商業(yè)拓展賦能外延式擴(kuò)張，達(dá)成了4項(xiàng)產(chǎn)品引進(jìn)或合作協(xié)議豐富了現(xiàn)有治療管線(xiàn)，有利于公司業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展，符合公司的發(fā)展戰(zhàn)略和長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。
　　自研：2022年公司藥物研究院立足中藥、仿制藥、改良新藥均衡布局，獲得多個(gè)藥品注冊(cè)證書(shū)、注冊(cè)備案通知與一致性評(píng)價(jià)申報(bào)。截至本報(bào)告期末，公司藥品一致性評(píng)價(jià)研究階段項(xiàng)目3項(xiàng)，進(jìn)入預(yù)BE或BE項(xiàng)目9項(xiàng)，申報(bào)生產(chǎn)15項(xiàng)，獲得發(fā)明專(zhuān)利5項(xiàng)。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)，公司2023~2025年收入分別101.2/114.5/131.0億元，分別同比增長(zhǎng)12.5%/13.2%/14.4%，歸母凈利潤(rùn)分別為24.4/27.6/31.3億元，分別同比增長(zhǎng)12.6%/12.9%/13.6%，對(duì)應(yīng)估值為12X/10X/9X。我們看好公司未來(lái)長(zhǎng)期發(fā)展，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　產(chǎn)品銷(xiāo)售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，BD項(xiàng)目不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，生長(zhǎng)激素研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。