>> 國海證券-國瓷材料(300285)2023年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：二季度業(yè)績環(huán)增，多板塊景氣度修復(fù)-230813
| 上傳日期： |
2023/8/14 |
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| 1278KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
李永磊,董伯駿 |
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事件:
2023年8月9日，國瓷材料發(fā)布2023年中報(bào)：2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.5億元，同比+6.91%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.19億元，同比-20.83%；經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為0.96億元，同比-32.87%；銷售毛利率37.5%，同比減少2.31個(gè)百分點(diǎn)；銷售凈利率18.83%，同比減少5.29個(gè)百分點(diǎn)。
其中，2023年Q2實(shí)現(xiàn)營收10.65億元，同比+19.08%，環(huán)比+35.54%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.95億元，同比+0.40%，環(huán)比+58.28%；經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為1.26億元，同比減少0.49億元，環(huán)比增加1.56億元。銷售毛利率37.64%，同比減少0.53個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加0.34個(gè)百分點(diǎn)；銷售凈利率20.34%，同比減少2.84個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加3.55個(gè)百分點(diǎn)。
投資要點(diǎn):
2023H1多個(gè)板塊底部復(fù)蘇，Q2凈利潤環(huán)比大幅增長
相較于2022年下半年，2023H1多個(gè)板塊均呈現(xiàn)向上的態(tài)勢(shì)。電子材料板塊，2023H1的營收為2.85億元，環(huán)比+116.72%，毛利率也從2022H2的28.27%提升至34.39%；催化材料板塊營收為3.35億元，環(huán)比+62.41%，毛利率由2022H2的32.80%提升至43.39%；生物醫(yī)療板塊營收為4.13億元，環(huán)比+21.04%，毛利率由2022H2的51.63%恢復(fù)至62.11%。二季度業(yè)績環(huán)比提升，也得益于各板塊的上行趨勢(shì)。
電子材料板塊：下游MLCC產(chǎn)品應(yīng)用拓展至充電樁等領(lǐng)域
公司配合客戶開發(fā)了1210C0G（630-1000V）系列LLC諧振電容，粉體材料性能達(dá)到國際領(lǐng)先水平，下游MLCC產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域拓寬至充電樁、大功率逆變器、車載充電機(jī)等領(lǐng)域，預(yù)計(jì)隨著高壓快充逐步推廣，新應(yīng)用領(lǐng)域?qū)⑨尫判枨?。同時(shí)公司成功突破200nm的高容網(wǎng)印漿料和輥印漿料，并形成批量銷售。未來公司將持續(xù)加大研發(fā)投入、加快產(chǎn)能擴(kuò)充，重點(diǎn)培育車載高容電子漿料產(chǎn)品。
催化材料板塊：全面布局蜂窩陶瓷產(chǎn)品，鈰鋯固溶體市場(chǎng)份額提升
公司充分把握非道路機(jī)械市場(chǎng)第四階段排放標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)的重要機(jī)遇，快速突破模具制造、燒結(jié)等關(guān)鍵技術(shù)，堇青石、碳化硅兩大系列產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)主要客戶的全面覆蓋，相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺；重卡領(lǐng)域，公司產(chǎn)品已成功應(yīng)用于國內(nèi)頭部重卡客戶的主力車；乘用車領(lǐng)域，公司快速推進(jìn)超薄壁750/2產(chǎn)品的市場(chǎng)開拓，目前已通過多家車企產(chǎn)品驗(yàn)證，并搭載國內(nèi)傳統(tǒng)燃油主力車型和國內(nèi)新能源頭部車企混合動(dòng)力車型。鈰鋯固溶體產(chǎn)品繼續(xù)保持快速增長，為滿足國六B階段最新排放標(biāo)準(zhǔn)，公司密切配合客戶開發(fā)個(gè)性化高端鈰鋯固溶體產(chǎn)品，市場(chǎng)份額得到持續(xù)提升。
據(jù)觀研天下，2019年,中國蜂窩陶瓷市場(chǎng)規(guī)模增長至55億元。隨著國六標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)潮、新車市場(chǎng)需求以及存量市場(chǎng)替換需求，我國蜂窩陶瓷市場(chǎng)空間將進(jìn)一步擴(kuò)大，預(yù)計(jì)2023年有望達(dá)到109.2億元。
精密陶瓷板塊：陶瓷球在新能源車和風(fēng)電領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)供貨，國瓷賽創(chuàng)業(yè)務(wù)進(jìn)展順利
隨著新能源汽車800V高壓快充技術(shù)的推廣，傳統(tǒng)的驅(qū)動(dòng)電機(jī)鋼球軸承電腐蝕問題更加突出，公司陶瓷球已搭載頭部新能源車企的主力車型；另外，陶瓷球因優(yōu)異的性能在風(fēng)力發(fā)電機(jī)軸承中的應(yīng)用也正在增長，公司陶瓷球產(chǎn)品在風(fēng)電領(lǐng)域已實(shí)現(xiàn)批量供貨。為滿足陶瓷軸承球需求的快速增長，國瓷金盛高端軸承球擴(kuò)建項(xiàng)目（一期）已建成并投產(chǎn)。國瓷賽創(chuàng)在LED、激光雷達(dá)領(lǐng)域已具備競爭優(yōu)勢(shì)，DPC基板業(yè)務(wù)保持快速增長，激光熱沉等新產(chǎn)品進(jìn)展順利。
生物醫(yī)療材料板塊：全面布局蜂窩陶瓷產(chǎn)品，鈰鋯固溶體市場(chǎng)份額提升
公司牙科用納米級(jí)復(fù)合氧化鋯粉體材料銷售穩(wěn)步增長，國內(nèi)市場(chǎng)份額持續(xù)提升，海外市場(chǎng)方面公司已順利進(jìn)入部分頭部客戶供應(yīng)體系，海外市場(chǎng)滲透率將逐步提高。未來公司將充分發(fā)揮與并購公司的技術(shù)協(xié)同性和客戶協(xié)同性優(yōu)勢(shì)，圍繞口腔業(yè)務(wù)豐富產(chǎn)品管線的發(fā)展策略，為客戶提供產(chǎn)品組合式服務(wù)。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
考慮到公司下游需求恢復(fù)，調(diào)高公司2023-2025年業(yè)績預(yù)期，預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年歸母凈利潤分別為7.91、10.52、12.99億元，對(duì)應(yīng)PE為38、29、23倍，考慮到公司的研發(fā)優(yōu)勢(shì)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
疫情引發(fā)市場(chǎng)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；國六標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行不及預(yù)期；下游需求增速不及預(yù)期；原材料大幅波動(dòng)；行業(yè)競爭加劇;研發(fā)進(jìn)程不及預(yù)期。
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