>> 華金證券-國瓷材料(300285)業(yè)績環(huán)比改善，多產(chǎn)品布局推動持續(xù)成長-230809
| 上傳日期： |
2023/8/10 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張仲杰 |
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投資要點
事件：2023年8月8日，國瓷材料發(fā)布2023年半年報，整體貼近前期業(yè)績預告中值。2023年上半年，公司實現(xiàn)營收18.50億元，同比增長6.91%；歸母凈利潤3.19億元，同比下滑20.83%；扣非歸母凈利潤2.83億元，同比下滑22.14%。單季度看，2Q實現(xiàn)營收10.65億元，同比增長19.1%環(huán)比增長35.5%；歸母凈利潤1.95億元，同比增長0.4%環(huán)比增長58.3%；扣非歸母凈利潤1.82億，同比增長3.53%環(huán)比增長80.2%。
電子材料承壓，環(huán)比修復，靜候需求回暖：上半年電子材料業(yè)務實現(xiàn)收入2.85億元，同比下降25.9%，毛利率34.4%同比下降7.1pct。電子材料板塊受下游市場需求不振影響自2022年下半年來承壓，目前行業(yè)下游庫存已經(jīng)恢復到合理區(qū)間，開工率也在恢復，產(chǎn)品銷量2023年來呈現(xiàn)出逐季反彈的趨勢，下游新產(chǎn)能陸續(xù)釋放進一步提升公司產(chǎn)銷水平。公司配合客戶開發(fā)拓展產(chǎn)品應用于充電樁、大功率逆變器、車載充電機等，新應用領域將釋放需求。電子漿料成功突破200nm的高容網(wǎng)印漿料和輥印漿料并形成批量銷售，未來將重點培育車載高容電子漿料。公司強化納米級復合氧化鋯在消費電子的驗證和導入。
催化材料協(xié)同發(fā)展，迎來快速增長：板塊上半年實現(xiàn)收入3.35億元，同比增長64.1%，毛利率43.4%同比下降5.6pct。公司尾氣催化板塊恢復快速增長，形成蜂窩陶瓷、鈰鋯固溶體、分子篩產(chǎn)品協(xié)同，實現(xiàn)主要客戶的全面覆蓋，已成功應用于國內頭部重卡客戶的主力車型，超薄壁750/2產(chǎn)品已搭載傳統(tǒng)燃油主力車型和新能源頭部混動車型。公司已參與到下一階段排放標準升級的標準制定工作，配合客戶布局、開發(fā)了多款新產(chǎn)品。鈰鋯固溶體密切配合客戶開發(fā)個性化高端產(chǎn)品，市場份額持續(xù)提升。新研發(fā)的國六標準用SCR分子篩產(chǎn)品客戶驗證進展順利，未來將逐步批量銷售。
豐富口腔產(chǎn)品管線，拓展海內外渠道：生物醫(yī)療材料板塊實現(xiàn)收入4.13億元，同比增長0.2%，毛利率62.1%同比下降1.2pct。牙科用納米級復合氧化鋯粉體材料銷售穩(wěn)步增長，國內市場份額持續(xù)提升，海外市場方面公司已順利進入部分頭部客戶供應體系。隨著國內牙科診療需求陸續(xù)復蘇，氧化鋯瓷塊業(yè)務在國內市場恢復了增長勢頭；積極參加海外國際口腔展打造品牌形象，愛爾創(chuàng)氧化鋯瓷塊在歐洲、拉美保持快速增長。戰(zhàn)略并購全球口腔燒結設備頭部企業(yè)德國Dekema，發(fā)揮技術協(xié)同性和客戶協(xié)同，圍繞口腔業(yè)務豐富產(chǎn)品管線，為客戶提供產(chǎn)品組合式服務。
陶瓷墨水增長穩(wěn)健，多措并舉提升盈利水平：建筑陶瓷材料實現(xiàn)收入5.50億元，同比增長5.8%，毛利率25.3%同比提升7.7pct。陶瓷墨水產(chǎn)銷量穩(wěn)步提升，國瓷康立泰全面改善和優(yōu)化生產(chǎn)成本、質量、交期等關鍵能力，同時研發(fā)出高附加值新產(chǎn)品，推動毛利水平進一步提升。在穩(wěn)步提升國內市場份額的同時，重點開拓東南亞、非洲、印度、歐洲等國際市場。
精密陶瓷和新能源材料蓄勢待發(fā)：公司精密陶瓷和新能源材料等業(yè)務實現(xiàn)收入2.67億元，同比增長27.3%，毛利率20.4%同比下降16.2pct。公司圍繞氮化鋁、氮化硅、氧化鋁、氧化鋯等材料，開發(fā)陶瓷軸承球、陶瓷基板等產(chǎn)品。氮化硅陶瓷球通過多家主流軸承廠商驗證，已搭載頭部新能源車企的主力車型，在風電領域已實現(xiàn)批量供貨。國瓷金盛高端軸承球擴建項目（一期）已建成并投產(chǎn)，受益于新能源快速發(fā)展將逐步放量。去年并購銅陵賽創(chuàng)，產(chǎn)業(yè)鏈進一步延伸打造陶瓷粉體、基片到金屬化一體化優(yōu)勢，推進陶瓷基板進口替代。國瓷賽創(chuàng)具備基板金屬化領先的技術優(yōu)勢，在LED、激光雷達領域已具備競爭優(yōu)勢，DPC基板業(yè)務保持快速增長，激光熱沉等新產(chǎn)品進展順利。新能源材料以高純超細氧化鋁、勃姆石為戰(zhàn)略支點卡位新能源賽道，均可實現(xiàn)1um及以下厚度的隔膜涂覆，客戶已覆蓋主流鋰電池和隔膜廠商。推出多款正極添加劑、氧化鋯微珠等輔材，相關產(chǎn)品市場開拓和銷量穩(wěn)步推進。
投資建議：公司作為新材料平臺型企業(yè)，內生外延并行持續(xù)加大產(chǎn)品多元化布局,已形成包括電子材料、催化材料、生物醫(yī)療材料、新能源材料、精密陶瓷和其他材料（建筑陶瓷材料）等六大業(yè)務板塊，電子材料有望隨下游需求觸底回暖，建筑陶瓷材料平穩(wěn)增長，多產(chǎn)品協(xié)同接力帶動公司持續(xù)成長。預測公司2023-2025年收入40.04/ 50.72/ 60.80億元，同比增長26.4%/26.7%/19.9%，歸母凈利潤分別為7.05/ 9.31/11.08億元，同比增長41.8%/32.1%/19.0%，對應EPS 0.70/0.93/1.10元，PE 42.5/32.2/27.1；首次覆蓋，給予“增持-B”評級。
風險提示：下游需求不及預期；產(chǎn)品進展不及預期；原材料價格波動；業(yè)務整合低于預期；商譽減值風險
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