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23H1凈利潤同比下滑20.8%，維持“增持”評(píng)級(jí)
　　國瓷材料于8月8日發(fā)布半年報(bào)，23H1實(shí)現(xiàn)營收18.5億元，yoy+6.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.2億元，yoy-20.8%；23Q2實(shí)現(xiàn)營收10.7億元，yoy+19.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.0億元, yoy+0.4%。我們維持公司23-25年各子板塊銷量增速，23-25年EPS預(yù)測為0.81/1.03/1.28元，結(jié)合可比公司23年平均36倍的Wind一致預(yù)期PE，考慮公司新材料平臺(tái)化優(yōu)勢顯著，給予23年41倍PE估值，給予目標(biāo)價(jià)33.21元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　公司23Q2業(yè)績同環(huán)比均有所上升，盈利逐漸改善
　　電子材料板塊，受益于下游需求持續(xù)回暖及汽車電子等新領(lǐng)域的放量，公司MLCC介質(zhì)粉體銷量在上半年環(huán)比逐季改善；催化材料板塊，尾氣排放標(biāo)準(zhǔn)的升級(jí)加速了公司產(chǎn)品快速進(jìn)入尾氣催化市場；齒科材料板塊，公司牙科用納米級(jí)復(fù)合氧化鋯粉體材料的銷售實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長；建筑材料板塊，公司全面改善和優(yōu)化生產(chǎn)成本以及原材料降價(jià)下，毛利率有所改善。23H1公司電子/催化/生物醫(yī)療/建筑材料板塊分別實(shí)現(xiàn)收入2.8/3.3/4.1/5.5億元，yoy-25.9%/+64.1%/+0.2%/+5.8%，毛利率同比變化-7.1/-5.6/-1.2/+7.7pct。
　　精密陶瓷領(lǐng)域驗(yàn)證順利，下半年開始將逐漸放量
　　公司熟練掌握從粉體制備到陶瓷球制造的關(guān)鍵技術(shù)，氮化硅陶瓷軸承球產(chǎn)品已順利通過多家主流軸承廠商驗(yàn)證。公司陶瓷球已搭載頭部新能源車企的主力車型，并且在風(fēng)力發(fā)電機(jī)軸領(lǐng)域已實(shí)現(xiàn)批量供貨。此外，國瓷金盛高端軸承球擴(kuò)建項(xiàng)目（一期）已建成并投產(chǎn)。隨著下半年新能源車高壓快充技術(shù)的快速發(fā)展以及頭部客戶導(dǎo)入后的放量，陶瓷球需求將持續(xù)提升。
　　公司成功突破多個(gè)新產(chǎn)品，有望推動(dòng)公司業(yè)績重回正軌
　　公司23H1在建工程余額4.9億元，同比增長16%。電子材料板塊，公司配合客戶開發(fā)出1210C0G（630-1000V）系列LLC諧振電容，并成功突破200nm高容網(wǎng)印漿料和輥印漿料；齒科材料板塊，公司戰(zhàn)略并購全球口腔燒結(jié)設(shè)備領(lǐng)域頭部企業(yè)德國Dekema公司；新能源材料板塊，高純超細(xì)氧化鋁以及勃姆石均可實(shí)現(xiàn)1um及以下厚度隔膜涂覆；精密陶瓷板塊，國瓷金盛高端軸承球擴(kuò)建項(xiàng)目（一期）已建成并投產(chǎn)。伴隨新項(xiàng)目產(chǎn)能落地疊加下游需求復(fù)蘇，公司業(yè)績有望重回正軌。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格大幅波動(dòng)；新項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期。