>> 德邦證券-國(guó)瓷材料(300285)23Q2業(yè)績(jī)環(huán)比改善，長(zhǎng)期成長(zhǎng)性顯著-230717
| 上傳日期： |
2023/7/18 |
大?。?/td>
| 818KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
李驥 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：7月17日，公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2023年1-6月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為3.08-3.28億元，較上年同期下降18.58-23.55%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為2.72-2.92億元，較上年同期下降19.72-25.22%。
2023Q2業(yè)績(jī)環(huán)比改善，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增幅為49-66%。公司預(yù)計(jì)2023年1-6月歸母凈利潤(rùn)為3.08-3.28億元，同比下降18.58-23.55%；扣非凈利潤(rùn)為2.72-2.92億元，同比下降19.72-25.22%。非經(jīng)常性收益約3600萬(wàn)元主要系政府補(bǔ)貼所致。2023Q2歸母凈利潤(rùn)為1.85-2.05億元，環(huán)比增長(zhǎng)49-66%，同比變動(dòng)-5-5%；扣非凈利潤(rùn)為1.71-1.91億元，環(huán)比增長(zhǎng)70-90%，同比變動(dòng)-3-9%。
MLCC粉體下游庫(kù)存去化，出貨量有望逐月回升。公司2023H1 MLCC介質(zhì)粉體銷量同比下滑拖累業(yè)績(jī)，隨著下游MLCC市場(chǎng)庫(kù)存轉(zhuǎn)趨健康，業(yè)內(nèi)對(duì)行業(yè)復(fù)蘇持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度，預(yù)計(jì)MLCC介質(zhì)粉體出貨量有望逐月回升。根據(jù)TrendForce集邦咨詢，MLCC產(chǎn)業(yè)歷經(jīng)上半年市場(chǎng)庫(kù)存去化與產(chǎn)能調(diào)節(jié)后，在傳統(tǒng)旺季訂單需求并網(wǎng)通基建、AI需求以及iPhone新機(jī)備料加持下，從第二季起B(yǎng)BRatio與出貨量已開(kāi)始逐月緩步成長(zhǎng)，MLCC月均BBRatio從4月0.84回升至7月0.91，出貨量從3月3450億顆攀升至6月3890億顆，目前MLCC供應(yīng)商村田、TDK、太誘日本廠區(qū)稼動(dòng)率接近九成，其余各家供應(yīng)商在中國(guó)區(qū)產(chǎn)能稼動(dòng)率維持6-7成。
借力拓展海外市場(chǎng)，看好陶瓷墨水市占率提升。公司子公司國(guó)瓷康立泰已成為國(guó)內(nèi)色釉料、墨水領(lǐng)域的頭部企業(yè)，陶瓷墨水產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)市占率已超40%?？七_(dá)制造作為全球第二大的建筑陶瓷機(jī)械裝備供應(yīng)商，在海外深耕布局已有20余年，有著強(qiáng)大和完善的銷售渠道?？七_(dá)制造收購(gòu)國(guó)瓷康立泰40%股權(quán)后，國(guó)瓷康立泰有望充分受益于科達(dá)制造的海外渠道優(yōu)勢(shì)，提升業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)模。2022年陶瓷墨水相關(guān)原材料價(jià)格大幅提升，公司2022年一季度末對(duì)核心產(chǎn)品進(jìn)行全面提價(jià)，隨著中小同行退出市場(chǎng)以及原材料價(jià)格回落，公司市占率及盈利能力均持續(xù)提升。
催化板塊進(jìn)展順利，國(guó)產(chǎn)替代有望加速。蜂窩陶瓷進(jìn)展順利，目前公司已經(jīng)在商用車、乘用車、非道路機(jī)械和船機(jī)等應(yīng)用領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了全面突破。公司對(duì)玉柴、濰柴、云內(nèi)等客戶的產(chǎn)品開(kāi)始批量供應(yīng)。柴油機(jī)方面，輕卡、重卡在濰柴、玉柴、解放等客戶端開(kāi)始放量，碳化硅產(chǎn)品處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。天然氣車方面，公司與濰柴、重汽、一汽保持的密切合作。乘用車方面，公司已經(jīng)突破了廣汽和吉利，今年還有一些燃油車和新能源混動(dòng)車的客戶也在積極推進(jìn)產(chǎn)品供應(yīng)。非道路機(jī)械和船機(jī)方面，2022年12月1日非道路移動(dòng)機(jī)械國(guó)家第四階段排放標(biāo)準(zhǔn)正式實(shí)施，公司已完成布局并批量供應(yīng)。公司蜂窩陶瓷國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程推進(jìn)以及鈰鋯固溶體和分子篩放量有望驅(qū)動(dòng)催化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高增。
橫向拓展+縱向延伸，奠定公司長(zhǎng)期發(fā)展基礎(chǔ)。齒科材料：為滿足公司的發(fā)展戰(zhàn)略與國(guó)際化業(yè)務(wù)規(guī)劃的需求，2023年2月公司全資孫公司國(guó)瓷新加坡入股韓國(guó)Spident口腔公司（股權(quán)轉(zhuǎn)讓及認(rèn)購(gòu)?fù)瓿珊蠛嫌?jì)持有目標(biāo)公司20.03%股權(quán)），公司將聚焦牙科大修復(fù)場(chǎng)景（臨床修復(fù)+技工修復(fù)），致力于成為全球化的口腔修復(fù)解決方案綜合供應(yīng)商。此外2023年5月公司全資孫公司國(guó)瓷新加坡收購(gòu)德國(guó)口腔設(shè)備公司DEKEMA74.9%的股權(quán)。雙方將共同打造義齒加工領(lǐng)域“材料+設(shè)備”的產(chǎn)品矩陣，實(shí)現(xiàn)對(duì)客戶“材料+設(shè)備”的一站式服務(wù)，形成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。精密陶瓷：公司重點(diǎn)布局精密陶瓷基板領(lǐng)域，通過(guò)自主研發(fā)攻克了高端DPC陶瓷基板核心材料“卡脖子”問(wèn)題，并收購(gòu)中國(guó)大陸DPC陶瓷基板頭部企業(yè)賽創(chuàng)電氣100%股權(quán)。公司由先進(jìn)陶瓷粉體和基片環(huán)節(jié)進(jìn)入先進(jìn)陶瓷基板解決方案的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，完善陶瓷粉體-陶瓷基片-陶瓷基板產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化布局，業(yè)務(wù)范圍和下游應(yīng)用領(lǐng)域得到長(zhǎng)期和幾何級(jí)數(shù)律的進(jìn)一步拓展。
投資建議：受益于MLCC粉體需求觸底回暖，生物醫(yī)療、精密陶瓷、催化材料、新能源多點(diǎn)突破，預(yù)計(jì)公司2023-2025年業(yè)績(jī)分別為7.26億元、10.21億元、13.32億元，對(duì)應(yīng)每股收益分別為0.72元、1.02元、1.33元，對(duì)應(yīng)PE分別為39、28、21倍?？紤]公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)性顯著，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展不及預(yù)期。
|
|
