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核心觀點(diǎn)：消費(fèi)行業(yè)復(fù)蘇趨勢中再迎國家擴(kuò)大內(nèi)需與消費(fèi)的政策支持，順周期行情之下我們核心推薦1）人服板塊：基本面觸底當(dāng)前估值低位，短期受益政策預(yù)期與情緒修復(fù)；2）出行鏈：政策刺激擴(kuò)大餐飲文旅消費(fèi)，暑期旺季有望提振需求；3）悅己經(jīng)濟(jì)：估值回調(diào)至低位且業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)的美護(hù)板塊，以及全年投資與需求兩旺，消費(fèi)韌性凸顯的黃金珠寶板塊。
　　美容護(hù)理：1）醫(yī)美：建議配置迎接Q4需求釋放！消費(fèi)信心弱復(fù)蘇背景下，美護(hù)公司估值集體性回調(diào)，我們認(rèn)為醫(yī)美受眾偏高消費(fèi)人群、消費(fèi)力擾動有限，橫向?qū)Ρ绕渌淤惖廊哉宫F(xiàn)較高的景氣度，預(yù)計(jì)8-9月隨著終端機(jī)構(gòu)逐步加大促銷活動，下游有望需求放量帶動上游出貨，而在Q4低基數(shù)效應(yīng)下有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績高增長，核心推薦【愛美客】【華東醫(yī)藥】。2）化妝品：需求環(huán)比恢復(fù)性增長，渠道明顯分化。國產(chǎn)替代勢不可擋，把握運(yùn)營能力alpha！未來隨著流量成本提升+行業(yè)競爭加劇+細(xì)分浪潮涌現(xiàn)，國貨公司將憑借更強(qiáng)的運(yùn)營能力及推陳出新能力逐步搶占海外品牌的市場份額，建議Q3化妝品行業(yè)淡季低位布局雙十一階段性行情，核心推薦【珀萊雅】【巨子生物】【科思股份】。
　　社會服務(wù)：目前出行鏈需求整體恢復(fù)良好，今年暑期為疫情以來首個完整暑假，壓制的出游需求將迎來集中釋放，親子游、研學(xué)游、畢業(yè)游、避暑游等需求預(yù)計(jì)將再度提振出行鏈板塊復(fù)蘇勢頭，建議關(guān)注產(chǎn)品及內(nèi)容優(yōu)質(zhì)、受益于需求改善的【華住集團(tuán)】【錦江酒店】【君亭酒店】【中國中免】【海昌海洋公園】【天目湖】【宋城演藝】【首旅酒店】。
　　珠寶零售：1）黃金珠寶：經(jīng)濟(jì)通脹大環(huán)境下，珠寶消費(fèi)韌性不斷凸顯，我們持續(xù)看好全年投資端由金價有望波動上行帶動的黃金投資保值需求走強(qiáng)，與消費(fèi)端往年積壓的剛性消費(fèi)需求集中釋放，建議關(guān)注黃金珠寶龍頭【周大?！俊纠哮P祥】【潮宏基】。2）零售板塊核心把握：新一輪國企改革，行業(yè)Beta紅利與政策導(dǎo)向推動零售行業(yè)國企的高質(zhì)量發(fā)展與價值重塑，建議關(guān)注轉(zhuǎn)型創(chuàng)新的國企傳統(tǒng)零售標(biāo)的【小商品城】【重慶百貨】。主線二：匯率優(yōu)勢與成本機(jī)遇下，跨境電商出海揚(yáng)帆。一帶一路發(fā)展十周年，RCEP生效有助于進(jìn)一步提高通關(guān)效率并降低物流成本。建議關(guān)注受益政策扶持與供應(yīng)鏈降本增效的跨境電商龍頭【華凱易佰】【焦點(diǎn)科技】。
　　教育人服：1）人服行業(yè)：下半年以來招聘市場逐漸回暖，7月份以來新增招聘貼數(shù)和新增招聘公司數(shù)量環(huán)比上升，疊加宏觀及促消費(fèi)就業(yè)政策呵護(hù)，順周期人服行業(yè)有望率先得到提振。核心推薦：靈活用工龍頭【科銳國際】和綜合性老牌人力資源龍頭【北京人力】。2）教育行業(yè)：教育需求長期存在，隨著政策擔(dān)憂逐漸消退，線下教育培訓(xùn)場景逐步恢復(fù)，疊加國家政策利好Al賦能和職業(yè)教育，行業(yè)增量空間可觀。整體板塊的情緒有望帶動估值修復(fù)，板塊配置價值凸顯。建議重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)龍頭【行動教育】和職業(yè)IT教育龍頭【傳智教育】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求疲軟、政策變化風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)取證風(fēng)險(xiǎn)、線下客流縮減