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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　建議增持油運(yùn)與航空。
　　摘要：
　　航空：暑運(yùn)將迎返程客流，航司Q3盈利料超預(yù)期。暑運(yùn)已現(xiàn)高峰，上周航空日客流保持超200萬人次，票價(jià)維持高位。近日出票量開始回落，我們預(yù)計(jì)未來半月暑運(yùn)將以返程客流為主，受益票價(jià)市場(chǎng)化與航司積極收益管理策略，票價(jià)仍將較2019年保持兩位數(shù)上升。我們預(yù)計(jì)2023Q3航司收入將超疫前，暑運(yùn)期間國(guó)際過剩運(yùn)力轉(zhuǎn)投國(guó)內(nèi)顯著提升Q3機(jī)隊(duì)周轉(zhuǎn)，行業(yè)盈利將超預(yù)期。其中小航機(jī)隊(duì)周轉(zhuǎn)率先恢復(fù)至理想水平，我們預(yù)計(jì)2023Q3業(yè)績(jī)有望創(chuàng)記錄?？紤]航空需求韌性，預(yù)計(jì)暑運(yùn)后需求仍將保持穩(wěn)健。日本等多國(guó)出境團(tuán)簽恢復(fù)，預(yù)計(jì)“十一”將集中釋放出境游需求，將加速供需恢復(fù)與長(zhǎng)期盈利中樞上升。建議暑運(yùn)博弈釋放后，關(guān)注航司盈利中樞上升與順周期需求預(yù)期修復(fù)。維持中國(guó)國(guó)航、吉祥航空、中國(guó)民航信息網(wǎng)絡(luò)等“增持”評(píng)級(jí)。
　　油運(yùn)：油運(yùn)運(yùn)價(jià)已處底部，天然氣價(jià)格飆升催化樂觀預(yù)期。（1）原油油運(yùn)：中東減產(chǎn)致油價(jià)持續(xù)上升，短期抑制貿(mào)易需求恢復(fù)，過去一個(gè)月VLCC中東-中國(guó)航線TCE承壓。待油價(jià)企穩(wěn)，預(yù)計(jì)煉廠開工率將逐步提升，疊加貿(mào)易及季節(jié)性需求逐步恢復(fù)，實(shí)業(yè)界對(duì)旺季表現(xiàn)仍普遍樂觀。（2）成品油運(yùn)：近期多線TCE仍維持2.5萬美元/天上下。因澳洲液化天然氣廠計(jì)劃罷工，歐洲天然氣期貨價(jià)格大幅上升，催化市場(chǎng)對(duì)成品油需求樂觀預(yù)期，而實(shí)質(zhì)性傳導(dǎo)或仍需時(shí)間。歐盟對(duì)俄第11輪制裁執(zhí)行，若執(zhí)行有力將加速成品油貿(mào)易重構(gòu)與航距拉長(zhǎng)。油運(yùn)景氣破曉在望，風(fēng)險(xiǎn)收益比再具吸引力，增持中遠(yuǎn)海能、招商南油、招商輪船。
　　多國(guó)出境團(tuán)簽放開，將有效加速國(guó)際增班與供需恢復(fù)。8月10日文旅部發(fā)布出境團(tuán)簽第三批名單，包括日本/韓國(guó)/美國(guó)/澳大利亞/英國(guó)/德國(guó)等78個(gè)國(guó)家。該政策針對(duì)性解決日本等航線增班的瓶頸問題，將有效落實(shí)政治局會(huì)議“增加國(guó)際航班”要求?？紤]航司增班預(yù)售周期與旅行社準(zhǔn)備，預(yù)計(jì)“十一”將集中釋放出境游需求，未來一年國(guó)際航班恢復(fù)有望加速。（1）機(jī)場(chǎng)與中航信：受益于國(guó)際單客綜合收益高于國(guó)內(nèi)，預(yù)計(jì)將加速盈利能力恢復(fù)。機(jī)場(chǎng)建議關(guān)注免稅長(zhǎng)期趨勢(shì)變化與擴(kuò)建影響，中航信將繼續(xù)受益智慧民航建設(shè)。（2）航空：國(guó)際增班將消化過剩運(yùn)力，未來半年國(guó)內(nèi)供給將逐步縮減。疫前客座率已高企，疫情三年票價(jià)市場(chǎng)化，國(guó)際增班將加速供需恢復(fù)，國(guó)內(nèi)票價(jià)中樞上升確定，航司盈利中樞亦將上升。建議布局“中國(guó)航空超級(jí)周期”。
　　國(guó)君交運(yùn)策略：建議增持航空與油運(yùn)。(1)航空：并非疫后供需錯(cuò)配盈利大年短邏輯，而是中國(guó)航空超級(jí)周期長(zhǎng)邏輯。票價(jià)中樞上升已開啟，待供需恢復(fù)，將迎盈利中樞上升。航空需求韌性與增長(zhǎng)將超預(yù)期，建議增持。(2)油運(yùn)：逆全球化下油運(yùn)貿(mào)易重構(gòu)持續(xù)，未來數(shù)年油輪供給剛性凸顯，油運(yùn)仍具超級(jí)牛市期權(quán)。提示風(fēng)險(xiǎn)收益比再具吸引力，建議增持。(3)快遞：快遞量剔除低基數(shù)后增速平穩(wěn)，行業(yè)局部?jī)r(jià)格競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)，提示業(yè)績(jī)不確定性增大，建議繼續(xù)觀察后續(xù)競(jìng)爭(zhēng)格局變化。重點(diǎn)關(guān)注龍頭長(zhǎng)期價(jià)值，維持中通快遞增持評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、政策、地緣、油價(jià)匯率、安全事故等。