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投資要點(diǎn)
　　運(yùn)輸是連接石油供需兩端的“橋梁”。石油運(yùn)輸解決不同地區(qū)之間的石油資源與經(jīng)濟(jì)發(fā)展增速不匹配問(wèn)題，運(yùn)輸方式主要是海運(yùn)、管道運(yùn)輸、鐵路運(yùn)輸以及公路運(yùn)輸。全球約有60%以上的石油通過(guò)海上運(yùn)輸，由不同的船型進(jìn)行運(yùn)輸。而陸上通常采用管道運(yùn)輸，短途也有鐵路、公路運(yùn)輸。
　　俄烏沖突爆發(fā)下，歐美采取多種制裁措施，目前石油相關(guān)禁令已經(jīng)生效。2022年2月，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，隨即美國(guó)、歐盟宣布多項(xiàng)制裁俄羅斯措施，2月通過(guò)限制俄羅斯部分銀行使用SWIFT系統(tǒng)等手段對(duì)俄經(jīng)濟(jì)進(jìn)行初步制裁，3月初，美國(guó)、英國(guó)宣布禁止從俄羅斯進(jìn)口能源、石化產(chǎn)品，4月初歐盟宣布禁止進(jìn)口俄羅斯煤炭，6月初宣布石油禁令，目前海上運(yùn)輸原油、石油產(chǎn)品禁令均生效。
　　歐洲從俄羅斯的石油進(jìn)口量大幅下降。2022年6月歐盟進(jìn)口俄羅斯原油下降至2416.2萬(wàn)桶，占比為13.9%，12月進(jìn)一步減少為764.7萬(wàn)桶，占比為3.9%。從俄羅斯進(jìn)口的下降被從其他來(lái)源進(jìn)口的增加所彌補(bǔ)。2022年12月，最大的原油供應(yīng)國(guó)是美國(guó)，供應(yīng)量為3448.3萬(wàn)桶，占17.5%，同比上升5.2pp；挪威的原油供應(yīng)量則為3289.9萬(wàn)桶，占16.7%，上升了8.8pp。
　　美國(guó)石油出口增加，目前庫(kù)存處于歷史級(jí)別低位。據(jù)EIA統(tǒng)計(jì)，2022年2月美國(guó)石油出口同比增長(zhǎng)23.5%，而后多次釋放SPR（美國(guó)戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備原油）。從出口流向來(lái)看，出口到歐洲的比例上升。23年2月出口歐洲占比為22.1%，較21年同期上漲2.7pp。目前SPR接近1982年以來(lái)的最低水平，截至7月28日，美國(guó)SPR庫(kù)存僅3.5億桶，較去年同期下降26.2%。
　　俄羅斯石油供應(yīng)轉(zhuǎn)向亞洲等地區(qū)降低制裁影響，導(dǎo)致石油海運(yùn)貿(mào)易運(yùn)輸距離大幅拉長(zhǎng)，石油運(yùn)輸需求在國(guó)際油輪運(yùn)輸市場(chǎng)進(jìn)一步重構(gòu)中得到顯著的提升。截至到5月，24.9%原油出口到中國(guó)，較去年同期增長(zhǎng)5.4pp；34.1%原油出口到印度，同比增長(zhǎng)+17%；僅有6.5%原油出口到歐盟，同比大幅減少34.9pp。
　　重點(diǎn)關(guān)注個(gè)股：招商輪船、中遠(yuǎn)海能作為全球卓越航運(yùn)企業(yè)，憑借領(lǐng)先的VLCC船隊(duì)能夠受益于上行周期，同時(shí)招商輪船擁有的VLCC船隊(duì)結(jié)構(gòu)較好，部分船舶安裝脫硫塔，有望享受更高的運(yùn)價(jià)彈性。我們重點(diǎn)推薦外貿(mào)油品運(yùn)輸板塊招商輪船（601872）、中遠(yuǎn)海能（600026），建議持續(xù)關(guān)注招商南油（601975）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、燃油價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等。