>> 中信建投-東方盛虹(000301)大煉化項目穩(wěn)定貢獻盈利，公司Q2業(yè)績環(huán)比進一步改善-230813
| 上傳日期： |
2023/8/14 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧勝 |
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核心觀點
東方盛虹2023年H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入659.00億元，同比增長117.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤16.80億元，同比增長3.2%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤15.60億元，同比下降2.3%。2023Q2單季，公司實現(xiàn)營業(yè)收入363.66億元，同比增長120.8%，環(huán)比增長23.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.63億元，同比下降1.6%，環(huán)比增加34.3%
事件
公司發(fā)布2023年半年報：2023年H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入659.00億元，同比增長117.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤16.80億元，同比增長3.2%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤15.60億元，同比下降2.3%。2023Q2單季，公司實現(xiàn)營業(yè)收入363.66億元，同比增長120.8%，環(huán)比增長23.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.63億元，同比下降1.6%，環(huán)比增加34.3%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤8.63億元，同比下降4.9%，環(huán)比增加23.8%。
簡評
煉化行業(yè)整體修復(fù)，公司Q2業(yè)績環(huán)比進一步改善
2023年H1，成品油、化工品消費復(fù)蘇，聚酯下游需求回暖，行業(yè)庫存有所去化，單噸盈利環(huán)比有所改善。但化工行業(yè)各板塊經(jīng)營呈現(xiàn)分化現(xiàn)象，資源屬性較強的子行業(yè)收入、利潤增長相對較好，而偏產(chǎn)業(yè)鏈下游的子行業(yè)則在成本上升和下游需求疲軟的影響下仍有所承壓。公司憑借全產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展的優(yōu)勢和韌性，實現(xiàn)了業(yè)績的穩(wěn)步修復(fù)，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入659.00億元，同比增長117.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤16.80億元，同比增長3.2%，對應(yīng)Q2單季，公司實現(xiàn)營業(yè)收入363.66億元，同比增長120.8%，環(huán)比增長23.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.63億元，同比下降1.6%，環(huán)比增加34.3%。分板塊來看，上半年公司煉油產(chǎn)品/其他石化及化工新材料/化纖三大板塊分別實現(xiàn)營收144億/399億/108億，營收占比分別為22%/61%/16%，分別實現(xiàn)毛利40億/42億/5.5億，毛利率分別為27.7%/10.4%/5.1%。
后續(xù)隨著石化行業(yè)及下游進一步改善，作為國內(nèi)“煉化+聚酯化纖+新能源新材料”龍頭企業(yè)之一，公司煉化產(chǎn)品將受益于宏觀經(jīng)濟的恢復(fù)，聚酯化纖產(chǎn)品將受益于居民可選消費的復(fù)蘇，新能源新材料產(chǎn)品將受益于光伏行業(yè)和高端化工的發(fā)展。
EVA+POE “雙箭齊發(fā)”，打造全球最大光伏膠膜原料生產(chǎn)基地
2022年9月，斯?fàn)柊钍?00噸/年P(guān)OE中試裝置成功產(chǎn)出合格產(chǎn)品，標(biāo)志著斯?fàn)柊钍蔀槿珖ㄒ煌瑫r具備光伏級EVA和POE自主生產(chǎn)技術(shù)的企業(yè)。目前，公司正積極推進“百萬噸級EVA”戰(zhàn)略目標(biāo)，虹景新材料在建3套20萬噸光伏級EVA裝置，后期公司還將規(guī)劃10萬噸高端熱熔膠級EVA裝置。同時，公司計劃建設(shè)20萬噸/年α-烯烴裝置、30萬噸/年P(guān)OE裝置、30萬噸/年丁辛醇裝置、30萬噸/年丙烯酸及酯裝置、24萬噸/年雙酚A裝置，將利用盛虹煉化一體化豐富的乙烯、丙烯、苯酚、丙酮等基礎(chǔ)中間產(chǎn)品，進一步拓展下游材料業(yè)務(wù)高端應(yīng)用，通過EVA與POE雙線并進，橫向覆蓋、鏈式延伸的光伏材料全產(chǎn)業(yè)鏈布局，朝著“打造全球最大的光伏膜材料產(chǎn)業(yè)基地”目標(biāo)加速邁進。
在建項目穩(wěn)步推進，打開長期成長空間
除EVA和POE之外，公司利用現(xiàn)有一體化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，繼續(xù)加大產(chǎn)業(yè)鏈投資，拓展下游材料業(yè)務(wù)高端應(yīng)用，不斷向新材料領(lǐng)域布局，布局有：（1）POSM及多元醇項目，已開工建設(shè)，包括50.8萬噸/年乙苯裝置、20/45萬噸/年P(guān)OSM裝置、11.25萬噸/年P(guān)PG裝置、2.5萬噸/年P(guān)OP裝置；（2）可降解塑料項目：虹科新材料可降解材料項目工程，包括34萬噸/年順酐裝置，30萬噸/年BDO裝置和18萬噸/年P(guān)BAT裝置，第一期包括20萬噸/年順酐裝置，15萬噸/年BDO裝置和12萬噸/年P(guān)BAT裝置完成項目環(huán)評公示，處于項目建設(shè)階段；（3）海格斯新能源配套原料及磷酸鐵、磷酸鐵鋰新能源材料項目，包括180萬噸/年選礦裝置、50萬噸/年磷酸鐵裝置、30萬噸/年磷酸鐵鋰裝置等，處于項目前期階段。新材料項目的穩(wěn)步推進將給公司長期成長注入發(fā)展動能。
盈利預(yù)測與估值：預(yù)計公司2023年、2024年、2025年歸母凈利潤分別為51.7億、83.6億和109.5億，EPS分別為0.8元、1.3元和1.7元，PE分別為15.8X、9.8X、7.5X，維持“買入”評級。
風(fēng)險分析
?。?）原油價格持續(xù)上漲：原油價格與國際政治經(jīng)濟形勢高度關(guān)聯(lián)且具波動較大，如果原油價格進一步上漲，進一步增加公司成本壓力，進而影響公司盈利能力；（2）行業(yè)競爭格局變化：國內(nèi)煉油及化工配套項目較多，可能造成某類產(chǎn)品板塊產(chǎn)能局部過剩，進而加劇行業(yè)競爭，擠壓業(yè)內(nèi)盈利空間；（3）全球經(jīng)濟下行：煉化產(chǎn)品下游分支眾多且分布較廣，與宏觀經(jīng)濟形勢關(guān)聯(lián)度較高，經(jīng)濟下行可能影響行業(yè)產(chǎn)品需求，公司業(yè)績有受損風(fēng)險。
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