>> 財(cái)信證券-東方財(cái)富(300059)績(jī)短期承壓，股基成交、兩融市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升-230812
| 上傳日期： |
2023/8/14 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來源： |
財(cái)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
劉敏 |
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事件：8月11日，東方財(cái)富發(fā)布公司半年報(bào)情況，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收57.50億元，同比下滑8.84%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)42.25億元，同比下滑4.93%，基本每股收益0.27元/股，同比下滑6.90%，加權(quán)平均ROE6.30%，同比下滑1.74個(gè)百分點(diǎn)。單季度來看，Q2公司營(yíng)業(yè)收入29.40億元，同比/環(huán)比分別-5.53%/+4.63%，Q2公司歸母凈利潤(rùn)21.96億元，同比/環(huán)比分別-3.39%/+8.23%。公司上半年末總資產(chǎn)2321.99億元，較去年年末增長(zhǎng)9.59%。杠桿率3.39倍，較去年年底提升0.14倍。
證券業(yè)務(wù)、基金代銷拖累業(yè)績(jī)，自營(yíng)業(yè)務(wù)同比大幅增長(zhǎng)。2023年上半年受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏及預(yù)期反復(fù)的影響，權(quán)益類市場(chǎng)呈現(xiàn)震蕩行情，公司業(yè)績(jī)情況基本符合我們預(yù)期。上半年公司營(yíng)業(yè)總收入與自營(yíng)業(yè)務(wù)收入合計(jì)68.97億元，與去年同期基本持平，自營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)與證券、基金代銷的下滑基本抵消。具體來看，證券業(yè)務(wù)36.10億元，同比下滑8.79%；基金代銷業(yè)務(wù)20.09億元，同比下滑8.77%；自營(yíng)業(yè)務(wù)收入11.47億元，同比增長(zhǎng)82.77%。而營(yíng)業(yè)總成本同比增長(zhǎng)4.50%，主要為管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用分別同比增長(zhǎng)11.70%、6.98%。營(yíng)業(yè)總成本占營(yíng)業(yè)總收入與自營(yíng)業(yè)務(wù)合計(jì)收入的比重為31.32%，較去年同期的29.79%有所提升。此外其他收益（主要為政府補(bǔ)助）1.66億元，較去年同期減少49.85%。自營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要由于金融投資規(guī)模及投資收益率雙雙增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，2023年6月末，公司金融投資規(guī)模814.41億元，同比上升37.79%，其中交易性金融資產(chǎn)700.75億元，同比增長(zhǎng)46.83%，測(cè)算上半年年化投資收益率2.98%，較去年同期提升，2022H1、H2測(cè)算數(shù)據(jù)分別為2.36%、3.39%。
股基、兩融市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升。證券業(yè)務(wù)來看，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)代買收業(yè)務(wù)下滑主要原因是平均傭金率下滑。同時(shí)，公司利息凈收入同比下滑。但公司股基成交與兩融業(yè)務(wù)規(guī)模市占率均實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)。公司上半年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比減少9.31%，上半年股基市場(chǎng)份額3.95%，市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升，測(cè)算平均傭金率為0.215‰，較去年同期下滑12.09%，利息凈收入同比下滑5.74%，融出資金同比增長(zhǎng)7.80%，市場(chǎng)份額2.74%，市場(chǎng)份額進(jìn)一步擴(kuò)大。
權(quán)益類基金市場(chǎng)表現(xiàn)影響公司基金保有量。市場(chǎng)情況來看，上半年末權(quán)益類基金規(guī)模為7.33萬億元，同比下滑7.09%，主要是權(quán)益類基金市場(chǎng)表現(xiàn)不利，份額較去年增長(zhǎng)情況下，平均單位份額的凈值同比下滑17.84%。天天基金保有規(guī)模同比下滑，上半年天天基金平臺(tái)活躍度也較去年同期下滑。天天基金保有規(guī)模具體來看，公司非貨幣市場(chǎng)公募基金保有規(guī)模6041億元，權(quán)益類基金保有規(guī)模4633億元，與去年同期相比，分別下滑8.76%、9.77%，較去年年末變動(dòng)幅度分別+3.35%/-0.52%。權(quán)益類基金市場(chǎng)表現(xiàn)不利下，天天基金服務(wù)平臺(tái)日均活躍度較去年同期下滑。今年上半年日均活躍訪問用戶數(shù)為169.56萬，同比下滑27.18%，其中，交易日日均活躍訪問用戶數(shù)為217.68萬，同比下滑27.79%?；鸫N方面，我們預(yù)計(jì)公募基金行業(yè)費(fèi)率改革工作，將會(huì)對(duì)公司的權(quán)益類公募產(chǎn)品代銷費(fèi)率產(chǎn)生不利影響，會(huì)對(duì)公司代銷業(yè)務(wù)收入構(gòu)成短期沖擊。
投資建議：短期來看，公司業(yè)績(jī)受權(quán)益類市場(chǎng)表現(xiàn)及市場(chǎng)交投活躍度影響較大。中長(zhǎng)期來看，公司作為互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺(tái)龍頭公司，公司表示將積極擁抱AI，籌建人工智能事業(yè)部，持續(xù)提升公司生產(chǎn)效率，進(jìn)一步提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和用戶體驗(yàn)。預(yù)計(jì)公司在用戶數(shù)量和用戶黏性方面將長(zhǎng)期保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在證券業(yè)務(wù)及基金代銷業(yè)務(wù)上實(shí)現(xiàn)流量變現(xiàn)，市占率有望進(jìn)一步提升，具備核心競(jìng)爭(zhēng)力及成長(zhǎng)空間。基于公募基金行業(yè)費(fèi)率改革影響，并對(duì)自營(yíng)業(yè)務(wù)收益率略下調(diào)，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，調(diào)整后公司2023/2024/2025年歸母凈利潤(rùn)分別為87.83/102.90/114.36億元，對(duì)應(yīng)增速分別為-0.51%/+3.22%/+17.16%，根據(jù)最新股本測(cè)算EPS分別為0.66/0.78/0.87元/股。公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E為24.25倍，維持對(duì)公司的“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：代銷費(fèi)率下降；市場(chǎng)波動(dòng)加大風(fēng)險(xiǎn)；公募基金擴(kuò)容不及預(yù)期；交投活躍度下降；金融監(jiān)管趨嚴(yán)；互聯(lián)網(wǎng)流量變現(xiàn)不及預(yù)期。
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