>> 方正證券-東方財富(300059)1H23業(yè)績點評：利潤符合預期，2Q業(yè)績環(huán)比改善，看好24年量率齊升-230812
| 上傳日期： |
2023/8/13 |
大小： |
608KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
曹柳龍 |
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事件：8月11日，東方財富公布2023年半年報和調(diào)整組織架構(gòu)公告，利潤符合預期。1H23公司營收57.5億元/yoy-8.8%，歸母凈利潤42.2億元/yoy-4.9%；1H23加權(quán)ROE 6.30%/yoy-1.7pct。2Q23歸母凈利潤22.0億元/yoy-3.4%/qoq+8%。在組織架構(gòu)調(diào)整方面，組建人工智能事業(yè)部。
營收拆分：1H23東財各業(yè)務(wù)線略有承壓。1H23東方財富實現(xiàn)手續(xù)費(經(jīng)紀業(yè)務(wù)為主)、凈利息(兩融為主)、營業(yè)收入(基金代銷為主)收入分別為24.9、11.2、21.4億元，收入占比43.4%、19.4%、37.2%。業(yè)務(wù)增速方面：手續(xù)費收入yoy-10.1%，凈利息收入yoy-5.8%，營業(yè)收入yoy-8.9%。
組建人工智能事業(yè)部，積極擁抱AI，1H23研發(fā)投入持續(xù)增長。2023年公司積極擁抱AI，加強金融領(lǐng)域大模型建設(shè)，持續(xù)提升數(shù)字化運營能力；1H23研發(fā)投入5.1億元/yoy+7.0%，近5年CAGR 39%，研發(fā)費用率為8.8%/yoy+1.3pct。
證券業(yè)務(wù)：經(jīng)紀業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)，投資凈收入大幅回暖。1H23證券子公司實現(xiàn)營收43.3億元/yoy+3.6%，凈利潤27.6億元/yoy-2.9%，凈利潤占比65.4%。具體來看：1）經(jīng)紀業(yè)務(wù)市占率穩(wěn)步提升：東方財富證券1H23股基交易額9.8萬億元/yoy+2.1%/較2H22+2.5%，優(yōu)于市場股基成交量同比增速（+0.1%），市占率3.9%/較22年+6bp。2）兩融業(yè)務(wù)市占率環(huán)比提升：1H23東財融出資金410億元/較年初+12.0%，市占率2.7%/較年初+21bp。3）投資業(yè)務(wù)大幅回暖：1H23東財投資收益大幅回暖，報告期內(nèi)實現(xiàn)投資收入(含公允價值變動) 11.5億元/yoy+81.8%，測算投資年化收益率3.4%/yoy+33bp。
基金代銷業(yè)務(wù)：1H23新發(fā)基金遇冷拖累代銷業(yè)務(wù)表現(xiàn)，股混保有量市占率領(lǐng)先。1H23市場賺錢效應(yīng)弱化、公募基金吸引力有所下降，市場新發(fā)偏股型基金份額1829億份/占去年完成總量39%，期末股混基金規(guī)模6.9萬億/yoy-10.9%/較22年-2.1%。根據(jù)中基協(xié)數(shù)據(jù)，2Q23東財非貨保有規(guī)模為6041億元/qoq-0.7%，股混保有規(guī)模4633億元/qoq-4.6%，市占率為6.7%/qoq-7bp，位居行業(yè)第三位，與招商銀行、螞蟻基金差距進一步縮小。1H23東財非貨基銷售額為5041億元/yoy-13.7%。
短期東財受制于降費靴子落地，長期仍受益于居民存款搬家，2024年有望迎來量率雙升。近期公募基金費率改革方案落地，明確“規(guī)范基金銷售環(huán)節(jié)收費”，基金尾傭比例面臨下調(diào)壓力。我們認為，后續(xù)基金銷售端改革落地后，中小代銷機構(gòu)加速出清，以天天基金為代表的頭部公司長期保有量市占率天花板有望打開；同時，費率改革有望加快市場機構(gòu)化進程，公募基金市場加速擴容；22年末中國非貨基滲透率（非貨規(guī)模/GDP）僅為12.6%，而美國20世紀90年代非貨基滲透率從13.8%提升至50%。
投資分析意見：我們預計東方財富23-25E歸母凈利潤84.4、98.6、121.1億元，同比-1%、+17%、+23%；當前總市值對應(yīng)23-25年動態(tài)PE分別為30.3倍、25.9倍、21.1倍。考慮到后續(xù)“活躍資本市場”政策落地、中長期資金持續(xù)入市，若后續(xù)市場賺錢效應(yīng)延續(xù)，則交投熱度及新發(fā)基金有望回暖，公司24年業(yè)務(wù)有望加速回暖，給予“推薦”評級。
風險提示：公募基金大規(guī)模凈贖回；基金銷售端收費改革超預期；市場流動性不及預期
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