>> 招商證券-東方財富(300059)市占率逆市提升，AI賦能值得期待-230812
| 上傳日期： |
2023/8/13 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭積沙 |
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事件：東方財富發(fā)布2023年中報，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入57.5億元，同比下降9%；歸母凈利潤42.3億元，同比下降5%。
受行業(yè)降費和市場景氣度影響23H1營收凈利同比下降，凈利潤率提升，Q2單季度業(yè)績環(huán)比修復(fù)。23H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入57.5億，同比-9%，歸母凈利潤42.3億，同比-5%。其中Q2營收29.4億，同比-6%，環(huán)比+5%；Q2歸母凈利潤22億，同比-3%，環(huán)比+8%。23H1東財證券營收43.3億，同比+4%，天天基金營收20.1億，同比-9%?？傎Y產(chǎn)規(guī)模2322億，同比+6%，歸母凈資產(chǎn)686億，同比+12%。23H1凈利潤率73%，同比提升3.0pct，收入端主要因為投資收益上升，投資收益9.8億，同比+5%，成本端因為銷售費用下降和財務(wù)費用沖回所致。23H1年化ROE為12.6%，同比下降3.48pct，較Q1末上升0.32pct。
證券業(yè)務(wù)總體穩(wěn)健增長，經(jīng)紀(jì)、兩融市占率繼續(xù)走高，信用、自營業(yè)務(wù)規(guī)模擴張支撐業(yè)績。（1）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率逆勢提升，收入下降預(yù)計為市場交易活躍度低迷和傭金率下滑共同所致。23H1東財證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入22.15億，同比-9%。其中代理買賣證券凈收入19億，同比-11%。東財股基交易額9.84萬億，同比+2%，好于市場日均股基規(guī)模增速-1%；測算股基市占率3.95%，同比提升0.08pct，凈傭金率萬分之1.9，同比下降萬分之0.3。交易席位租賃2.11億，同比-3%。代銷金融產(chǎn)品收入1億，同比+17%，主要因為東財證券基金代銷持續(xù)發(fā)力。（2）信用業(yè)務(wù)規(guī)模擴張、兩融市占率超預(yù)期提升，助力收入增長。23H1東財證券利息凈收入9.9億，同比+3%。23H1融出資金410億，同比+8%，逆勢上升（全市場日均兩融余額增速-3%）；兩融市占率2.58%，同比提升0.21pct。買入返售金融資產(chǎn)80.1億，同比+81%，股票質(zhì)押規(guī)模逆勢增長。此外，市場流動性寬松公司融資成本降低，信用利差走闊增厚收益。（3）收益率上升和公司自營規(guī)模擴張，自營收入高增。23H1東財證券自營業(yè)務(wù)收入11.24億，同比+73%。公司自營規(guī)模延續(xù)上年大幅擴張態(tài)勢，交易性金融資產(chǎn)700.36億，同比+48%。（4）2023上半年，東方財富證券多項業(yè)務(wù)實現(xiàn)新突破?；鹜泄軜I(yè)務(wù)完成驗收，獲準(zhǔn)開業(yè)；東方財富證券新入選證監(jiān)會證券公司“白名單”，合規(guī)風(fēng)控能力進一步提升。
基金業(yè)務(wù)銷售降幅好于市場，偏股保有規(guī)模市占率逆勢提升，積極擁抱AI賦能。23H1天天基金實現(xiàn)代銷收入20.1億，同比-9%。（1）基金銷售規(guī)模降幅好于市場。23H1全市場新發(fā)基金同比-22%，公司基金銷售8153億，同比-18%。其中非貨基金5041億，同比-14%。（2）保有規(guī)模隨行就市，偏股市占率逆勢上升。截至6月末，東財系（東方財富證券+天天基金）偏股5003億，同比-7%，等同于全市場偏股規(guī)模降幅，市占率6.83%，同比+0.04pct，逆勢提升，凸顯公司平臺用戶粘性和運營能力；東財系非貨6541億，同比-7%，市占率4.04%，同比-0.32pct。（3）收入降幅略高于非貨保有規(guī)模預(yù)計為機構(gòu)費率較低所致。當(dāng)前機構(gòu)端代銷競爭激烈，隨著公司市占率提升和價格戰(zhàn)緩解，機構(gòu)端代銷或?qū)⒊蔀楣疚磥碇匾鲩L引擎。（4）AI賦能有望帶來新發(fā)展空間。公司上半年加大AI研發(fā)技術(shù)投入，持續(xù)優(yōu)化智能選股、智能投顧等功能，進一步提升了產(chǎn)品競爭力和用戶體驗。公司8月公告稱籌建人工智能事業(yè)部，重點加強金融領(lǐng)域大模型建設(shè)，有望帶來業(yè)績新突破點。
維持“強烈推薦”投資評級。7月24日政治局會議提出“要活躍資本市場，提振投資者信心”；隨后證監(jiān)會和官媒連續(xù)表態(tài)、積極行動正在推出一系列刺激政策。受益活躍資本市場的相關(guān)政策推出，資本市場有望逐步活躍，東方財富景氣度有望持續(xù)提升。公司加大研發(fā)，持續(xù)提升AI技術(shù)能力，重點加強金融領(lǐng)域大模型建設(shè)，同時積極發(fā)展買方投顧、優(yōu)優(yōu)私募等業(yè)務(wù)線，新盈利增長點的崛起有望描繪第二增長曲線。證券業(yè)務(wù)方面，公司股基、兩融市占率在市場震蕩環(huán)境下仍有提升，自營業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。基金業(yè)務(wù)方面，天天基金+東財證券共同發(fā)力代銷，市占率繼續(xù)提升；機構(gòu)通業(yè)務(wù)短期受競爭加劇影響增長或有壓力但長期潛力充分；基金費率下調(diào)對公司基金業(yè)務(wù)影響可控，未來值得關(guān)注渠道分成最終政策的潛在影響。我們下修原有預(yù)期，預(yù)計公司23/24/25年歸母凈利潤為88.8/96.7/110.8億元（原值為109.9/132.8/149.1），同比+4%/ +9%/ +15%。23/24/25年EPS分別為0.56/0.61/0.70元。當(dāng)前股價對應(yīng)23/24/25年的PE為28.8/26.4/23.1倍。我們更新目標(biāo)價至19.6元，對應(yīng)23年P(guān)E為35倍，空間22%，維持“強烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：政策力度不及預(yù)期、市場波動加劇、公司市占率提升不及預(yù)期等。
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