久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2023年半年報(bào)，23H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入22.85億元，同比+9.25%；歸母凈利潤2.59億元，同比+70.3%。單季度來看，23Q2公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入12.06億元，同比+14.1%；歸母凈利潤1.67億元，同比+100.15%。
　　評(píng)論：
　　經(jīng)營環(huán)比修復(fù)，軟硬件收入齊增。分業(yè)務(wù)看，公司23H1年智能家居產(chǎn)品收入共18.9億元，同比+7.8%，隨著外部環(huán)境改善公司規(guī)模實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。具體來看，智能攝像機(jī)、智能入戶、其他智能家居產(chǎn)品分別收入為15.1、1.9、0.9億元，同比增速分別為+5.3%、+27.2%、+70.3%。公司第二三梯隊(duì)產(chǎn)品高增亮眼，人臉識(shí)別智能門鎖、智能掃拖寶、智能盒子等新品熱銷，圍繞著視覺技術(shù)能力展開的智能家居布局漸獲成效。此外，云平臺(tái)服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入為3.8億元，同比+23.2%，相較硬件產(chǎn)品保持更快增速，付費(fèi)用戶數(shù)量穩(wěn)定提升。云服務(wù)受益于續(xù)訂模式以及專業(yè)客戶引流，未來有望保持高速增長。
　　多重利好因素共振，盈利能力大幅提升。公司23H1毛利率為43.0%，同比大幅增長7.5pct，其中智能家居產(chǎn)品業(yè)務(wù)毛利率為36.7%（+7.6pct），云平臺(tái)服務(wù)業(yè)務(wù)為75.2%（+3.2pct）。單Q2毛利率為44.6%，同比+8.6pct。我們認(rèn)為公司毛利率增長主要系高毛利的云平臺(tái)收入占比提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、電商渠道加碼、原材料成本下降所致。費(fèi)用方面，23Q2公司期間費(fèi)用率為32.7%，同比+4.6pct，其中銷售和研發(fā)費(fèi)用率高增（同比+2.9、+3.1pct），高投入保障下公司技術(shù)優(yōu)勢持續(xù)領(lǐng)先。綜合影響下，Q2公司歸母凈利率為13.9%，同比增長6pct，報(bào)告期內(nèi)盈利能力大幅提升，彰顯公司優(yōu)質(zhì)經(jīng)營實(shí)力。
　　產(chǎn)品渠道逐步完善，長遠(yuǎn)發(fā)展可期。公司年內(nèi)不斷優(yōu)化產(chǎn)品及渠道布局，產(chǎn)品方面，核心業(yè)務(wù)智能攝像頭份額位居前列，根據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)，23H1螢石攝像頭在線上渠道銷售額份額為11.7%，已排名第二。此外，公司上半年推出多款新品，如燈座云臺(tái)攝像機(jī)、寵物看護(hù)攝像機(jī)、人臉識(shí)別和視頻功能的智能門鎖等，新品帶動(dòng)公司收入增長、結(jié)構(gòu)改善。渠道方面，公司重視電商、內(nèi)容營銷，同時(shí)積極布局線下體驗(yàn)店和海外渠道，為全屋智能業(yè)務(wù)發(fā)展積累實(shí)力。長期展望，當(dāng)前智能家居在AI技術(shù)加持下高速發(fā)展，螢石把握視覺技術(shù)入口，有望持續(xù)享受AIoT行業(yè)高速發(fā)展紅利。
　　投資建議：考慮公司經(jīng)營優(yōu)化且盈利能力提升，我們調(diào)整公司23/24/25年歸母凈利潤預(yù)測至5.48/7.08/9.05億元（原值為4.91/6.57/8.57億元）。對(duì)應(yīng)PE分別為44/34/27倍。公司正處于高研發(fā)及高資本投入期，采用PS法參考估值，公司當(dāng)前PS為5.6X，參考可比公司均值為6.6X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭大幅加劇，終端需求不及預(yù)期，關(guān)聯(lián)交易規(guī)模較大風(fēng)險(xiǎn)。