>> 光大證券-東方盛虹(000301)2023年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：煉化項(xiàng)目投產(chǎn)Q2業(yè)績(jī)回暖，持續(xù)發(fā)力新材料產(chǎn)業(yè)鏈布局-230814
| 上傳日期： |
2023/8/14 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
趙乃迪,蔡嘉豪 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，2023年H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入659億元，同比+117.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.8億元，同比+3.2%。其中Q2單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收363.7億元，同比+121%，環(huán)比+23%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.6億元，同比+2%，環(huán)比+34%。
點(diǎn)評(píng)：
主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)差修復(fù)，23年Q2業(yè)績(jī)回暖：受益于宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)基本面的恢復(fù)，居民可選消費(fèi)復(fù)蘇，疊加基建投資持續(xù)抬升，成品油、化工品消費(fèi)復(fù)蘇，聚酯下游需求回暖。2023年Q2，布倫特原油、石腦油、PX、PTA、DTY均價(jià)分別為78美元/桶、601美元/噸、8554元/噸、5885元/噸、8308元/噸，分別同比-31%、-32%、-11%、-12%、-7%，分別環(huán)比-5%、-13%、+5%、+3%、+2%。石腦油裂解、煉油、PX、PTA、DTY價(jià)差分別為-38美元/噸、5015元/噸、742元/噸、468元/噸、2322元/噸，分別同比+61美元/噸、-506元/噸、-1502元/噸、+89元/噸、+248元/噸，分別環(huán)比+51美元/噸、-201元/噸、+376元/噸、+88元/噸、+30元/噸。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行逐步恢復(fù)，煉化行業(yè)景氣度已呈現(xiàn)探底回升的趨勢(shì)，公司主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)差恢復(fù)，Q2業(yè)績(jī)回暖。
國(guó)內(nèi)外下游需求持續(xù)復(fù)蘇，聚酯盈利有望持續(xù)改善：2023Q2國(guó)內(nèi)紡織服裝業(yè)下游需求回暖。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，第二季度4月、5月全國(guó)服裝鞋帽、針、紡織品類(lèi)商品零售類(lèi)值分別為1051億元、1076億元，同比增長(zhǎng)32%、18%。美國(guó)通脹超預(yù)期下行，海外經(jīng)濟(jì)需求有望同步好轉(zhuǎn)，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)出口。23年6月美國(guó)CPI同比提升3.0%，核心CPI同比提升4.8%。23年6月美國(guó)CPI與核心CPI同比漲幅與市場(chǎng)一致預(yù)期相比分別低0.1pct和0.2pct。我們認(rèn)為，隨著國(guó)內(nèi)外需求持續(xù)復(fù)蘇，公司聚酯板塊盈利有望持續(xù)回暖。
大煉化項(xiàng)目全面投產(chǎn)，公司核心競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)：煉化板塊，2022年12月盛虹煉化一體化項(xiàng)目全面投產(chǎn)，設(shè)計(jì)原油加工能力1600萬(wàn)噸/年，擁有芳烴聯(lián)合裝置規(guī)模280萬(wàn)噸/年，乙烯裂解裝置規(guī)模110萬(wàn)噸/年，公司實(shí)現(xiàn)了“從一滴油到一根絲”的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。聚酯化纖板塊，截至23H1，公司擁有滌綸長(zhǎng)絲年產(chǎn)能330萬(wàn)噸，再生聚酯纖維產(chǎn)能超30萬(wàn)噸/年。公司具有較高協(xié)同發(fā)展優(yōu)勢(shì)，煉化、聚酯及新能源新材料板塊充分聯(lián)動(dòng)、協(xié)同發(fā)展高性能、高附加值材料及其改性應(yīng)用，為產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步向下游協(xié)同延伸提供廣闊可能性。
深度布局下游新材料產(chǎn)業(yè)鏈，打開(kāi)未來(lái)成長(zhǎng)空間：2023年H1，公司其他石化及化工新材料業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為399億元，占營(yíng)業(yè)收入比重為61%，同比增長(zhǎng)101%，新材料產(chǎn)品營(yíng)收大幅增長(zhǎng)助力公司整體良好業(yè)績(jī)的延續(xù)。公司積極推進(jìn)新材料項(xiàng)目建設(shè)：1）乙二醇+苯酚/丙酮項(xiàng)目：包括10/90萬(wàn)噸/年乙二醇裝置和40/25萬(wàn)噸/年苯酚/丙酮裝置，于2023年3月投產(chǎn)。2）POSM及多元項(xiàng)目：虹威化工POSM及多元醇項(xiàng)目，包括50.8萬(wàn)噸/年乙苯裝置、20/45萬(wàn)噸/年P(guān)OSM裝置等，截至23Q2項(xiàng)目已開(kāi)工建設(shè)。3）POE等高端新材料項(xiàng)目：虹景新材料POE等高端新材料項(xiàng)目，包括20萬(wàn)噸/年α烯裝置、30萬(wàn)噸/年P(guān)OE裝置等，截至23Q2新建10萬(wàn)噸/年P(guān)OE裝置處于項(xiàng)目前期階段。4）可降解塑料項(xiàng)目：虹科新材料可降解材料項(xiàng)目工程，包括34萬(wàn)噸/年順酐裝置，30萬(wàn)噸/年BDO裝置和18萬(wàn)噸/年P(guān)BAT裝置。截至23Q2第一期處于項(xiàng)目建設(shè)階段。5）磷酸鐵鉀項(xiàng)目：海格斯新能源配套原料及磷酸鐵、磷酸鐵鋰新能源材料項(xiàng)目，包括180萬(wàn)噸/年選礦裝置、50萬(wàn)噸/年磷酸鐵裝置等，截至23Q2尚處于項(xiàng)目前期階段。在建項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，保障公司未來(lái)成長(zhǎng)性。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：受行業(yè)景氣度下行影響，公司盈利能力下滑，因此我們下調(diào)公司2023-2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年的公司歸母凈利潤(rùn)分別為51.26（下調(diào)39%）/74.20（下調(diào)26%）/91.84（下調(diào)26%）億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.78/1.12/1.39元。公司打通“煉化-化纖”全產(chǎn)業(yè)鏈，積極推進(jìn)下游新材料產(chǎn)業(yè)鏈布局，成長(zhǎng)空間廣闊，因此我們維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新增產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)。
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