>> 西部證券-濟川藥業(yè)(600566)2023年半年度報告點評：內(nèi)生外延雙輪驅動，業(yè)績增長超預期-230814
| 上傳日期： |
2023/8/14 |
大小： |
547KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳天昊 |
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事件：濟川藥業(yè)發(fā)布2023年半年度報告，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入46.29億元（同比+19.82%）；歸母凈利潤13.40億元（同比+31.93%）；扣非歸母凈利潤12.47億元（同比+38.47%），業(yè)績增長超預期。
大單品持續(xù)帶動業(yè)績增長，銷售費用率得到有效控制。單二季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入22.41億元（同比+32.63%），歸母凈利潤6.63億元（同比+52.65%），扣非歸母凈利潤6.41億元（同比+61.03%），業(yè)績快速增漲，一方面受疫情影響去年二季度銷售呈現(xiàn)相對低基數(shù)，23Q2蒲地藍消炎口服液、小兒豉翹清熱顆粒等產(chǎn)品銷售收入持續(xù)增長，帶動業(yè)績增長；另一方面23Q2銷售費用率為40.72%，同比-4.36pcts，為近五年單季度最低，管理費用為4.33%，同比-0.98pcts，公司銷售費用、管理費用增長得到有效控制。此外，23Q2公司毛利率為81.22%，較同期-0.78pcts，預計受中藥材價格持續(xù)上漲影響。
外延并購豐富產(chǎn)品管線，打開未來發(fā)展空間。根據(jù)《2022年限制性股票與股票期權激勵計劃》，公司每年將完成4個新BD，持續(xù)擴充產(chǎn)品線。23H1濟川藥業(yè)集團有限公司與南京征祥醫(yī)藥有限公司簽署獨家合作協(xié)議及投資意向書。公司將對一款用于治療或預防流感的聚合酶酸性蛋白（PA）抑制劑（代號為：ZX-7101A）口服制劑約定的適應癥享有獨家推廣權益。ZX-7101A已完成Ⅰ/Ⅱ期臨床研究，即將完成第一個適應癥的臨床Ⅲ期試驗，有望成為第一款上市的國產(chǎn)PA抑制劑。此外，截至2023年7月，公司獲得丙戊酸鈉注射用濃溶液、阿奇霉素干混懸劑和普瑞巴林口服溶液生產(chǎn)批件，隨著市場開發(fā)工作的開展，公司將盡快推進產(chǎn)品的生產(chǎn)及上市銷售。
維持“買入”評級。預計公司23-25年歸母凈利潤分別為25.28/27.85/31.14億元，分別同比增長16.4%/10.2%/11.8%，EPS分別為2.74/3.02/3.38元，目前股價對應估值分別為9.1x/8.3x/7.4x?？紤]到公司為中藥處方藥龍頭，內(nèi)生與外延雙輪驅動增長，維持“買入”評級。
風險提示：BD進度不及預期風險，行業(yè)政策風險，產(chǎn)品推廣不及預期風險。
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