>> 華安證券-硅寶科技(300019)Q2業(yè)績(jī)環(huán)比增長(zhǎng)，下游需求持續(xù)復(fù)蘇-230814
| 上傳日期： |
2023/8/14 |
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來(lái)源： |
華安證券 |
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買入 |
作者： |
王強(qiáng)峰 |
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事件描述
2023年8月11日，硅寶科技發(fā)布2023年中報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.94億元，同比減少13.6%；歸母凈利潤(rùn)1.32億元，同比增長(zhǎng)28.68%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.31億元，同比增長(zhǎng)40.73%；加權(quán)平均ROE為5.87%，同比增長(zhǎng)0.96個(gè)百分點(diǎn)。
二季度業(yè)績(jī)環(huán)比提升，建筑膠需求有望持續(xù)復(fù)蘇
市占率提升疊加下游需求復(fù)蘇，公司二季度業(yè)績(jī)環(huán)比大幅增長(zhǎng)。2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.94億元，同比減少13.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.32億元，同比增長(zhǎng)28.68%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.31億元，同比增長(zhǎng)40.73%。2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.63億元，同比下降6.88%，環(huán)比增長(zhǎng)24.92%；歸母凈利潤(rùn)0.77億元，同比增長(zhǎng)28.52%，環(huán)比增長(zhǎng)40.55%；扣非凈利潤(rùn)0.78億元，同比增長(zhǎng)48.19%，環(huán)比增長(zhǎng)48.90%。原料端看，伴隨國(guó)內(nèi)廠商擴(kuò)產(chǎn)及下游需求疲軟，我國(guó)有機(jī)硅行業(yè)整體承壓運(yùn)行，DMC價(jià)格2季度持續(xù)走低，據(jù)生意社數(shù)據(jù)，2023年Q2DMC市場(chǎng)均價(jià)1.47萬(wàn)元/噸，較2023Q1的1.68萬(wàn)元/噸環(huán)比下降12.94%，較2022Q2的2.48萬(wàn)元/噸同比下降40.73%。原料價(jià)格下跌雖然使公司產(chǎn)品價(jià)格承壓，但為公司盈利能力提供強(qiáng)大支撐，公司2023Q2毛利率25.71%，環(huán)比+2.13 pct，同比+9.62 pct。需求端，從β角度看，我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)整體處于緩慢復(fù)蘇階段，行業(yè)政策利好密集，基本面有望企穩(wěn)，“城中村改造”計(jì)劃仍對(duì)地產(chǎn)鏈需求起到提振作用。疊加中國(guó)房地產(chǎn)改善性、高品質(zhì)住房需求、城市更新需求、存量房裝修需求等引導(dǎo)的裝修行業(yè)提檔升級(jí)趨勢(shì)，高端建筑膠需求有望進(jìn)一步增長(zhǎng)；從α角度，公司作為建筑膠行業(yè)龍頭，市占率持續(xù)提升，2023H1建筑膠銷售重量同比增長(zhǎng)19.37%。未來(lái)依托公司的建筑膠行業(yè)龍頭企業(yè)優(yōu)勢(shì)及募投項(xiàng)目的持續(xù)推進(jìn)，公司業(yè)績(jī)有望保持高增。
“建筑膠+工業(yè)膠”雙輪驅(qū)動(dòng)，募投項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)
建筑膠龍頭地位穩(wěn)固，工業(yè)膠份額高速增長(zhǎng)。建筑膠方面，公司保持龍頭企業(yè)地位，產(chǎn)品主要應(yīng)用于建筑幕墻、中空玻璃、節(jié)能門(mén)窗、裝配式建筑、裝飾裝修、機(jī)場(chǎng)道橋等領(lǐng)域。隨著裝飾裝修行業(yè)提檔升級(jí)、“城市更新計(jì)劃”大力實(shí)施、綠色節(jié)能市場(chǎng)需求不斷提高，高端建筑密封膠的市場(chǎng)占比將進(jìn)一步加大。工業(yè)膠方面，公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于光伏太陽(yáng)能、新能源汽車、電子電器等行業(yè)。在“雙碳”背景下，新能源產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展將持續(xù)拉動(dòng)工業(yè)膠需求提升，2023H1公司工業(yè)膠銷售重量同比增長(zhǎng)33.87%。公司子公司眉山拓利2萬(wàn)噸/年功能高分子材料基地及研發(fā)中心于2022年底建成，主要產(chǎn)品包括電子膠、有機(jī)硅壓敏膠、RTV硅橡膠防污閃涂料等產(chǎn)品，今年將全面投產(chǎn)，進(jìn)一步擴(kuò)大工業(yè)膠市場(chǎng)份額。
募投項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，3萬(wàn)噸/年高端密封膠產(chǎn)能落地。公司積極推進(jìn)募投項(xiàng)目，目前已經(jīng)形成21萬(wàn)噸高端有機(jī)硅產(chǎn)能。公司募投項(xiàng)目10萬(wàn)噸/年高端密封膠智能制造項(xiàng)目剩余3萬(wàn)噸/年產(chǎn)能已于上半年建成投產(chǎn)。此外，公司全資子公司安徽硅寶8,500噸/年硅烷偶聯(lián)劑技改項(xiàng)目已于上半年已完成6,000噸/年的產(chǎn)能建設(shè)，預(yù)計(jì)全部工程于今年年底建成投產(chǎn)。募投項(xiàng)目的推進(jìn)將助推公司持續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，打開(kāi)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間。
布局硅基負(fù)極材料，打造新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)極
硅基負(fù)極材料初步實(shí)現(xiàn)小規(guī)模供貨，5萬(wàn)噸項(xiàng)目投產(chǎn)在即。公司1000噸/年鋰電池用硅碳負(fù)極材料項(xiàng)目已建成投產(chǎn)，目前產(chǎn)品通過(guò)數(shù)家電池廠商測(cè)評(píng)并實(shí)現(xiàn)小批量供貨。公司5萬(wàn)噸/年鋰電池用硅碳負(fù)極材料及專用粘合劑項(xiàng)目將于今年完成基建等相關(guān)工作，計(jì)劃明年一期投產(chǎn)。硅基負(fù)極材料是下一代最具有潛力的鋰電池負(fù)極材料，容量天花板超過(guò)目前石墨材料負(fù)極10倍，公司把握趨勢(shì)，積極布局新能源鋰電池負(fù)極材料賽道，將有望為公司創(chuàng)造新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間。
投資建議
公司作為有機(jī)硅密封膠行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，下游需求持續(xù)復(fù)蘇下業(yè)績(jī)有望迎來(lái)穩(wěn)步增長(zhǎng)。我們維持公司業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為3.75、4.76、6.55億元，同比增速為50.0%、26.7%、37.6%。對(duì)應(yīng)PE分別為17、13、10倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
?。?）項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；
?。?）原材料產(chǎn)品價(jià)格上漲；
（3）工業(yè)膠領(lǐng)域滲透不及預(yù)期；
?。?）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。
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