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核心觀點(diǎn)
　　無風(fēng)險(xiǎn)利率下行驅(qū)動(dòng)分母端向上帶來的機(jī)會(huì)空間被壓窄，接下來投資線索的關(guān)鍵在于分子端盈利的改善。隨著基金經(jīng)理博弈beta收益的難度明顯加大，重點(diǎn)建議關(guān)注三條基金投資主線：順周期確定性把握、TMT稀缺投資能力、存量資金博弈效率。
　　最新投資線索：博弈分母端beta —>敏銳捕捉分子端盈利修復(fù)alpha
　　7月政治局會(huì)議中地產(chǎn)政策表述超預(yù)期，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提振作用明顯，前期跌幅較深的大盤成長(zhǎng)和核心資產(chǎn)超跌反彈。對(duì)應(yīng)到基金市場(chǎng)，部分堅(jiān)守景氣度投資的基金經(jīng)理凈值觸底回升，反觀重倉(cāng)人工智能、交易操作頻繁等上半年強(qiáng)勢(shì)的標(biāo)簽失效。但同時(shí)，我們觀察到具備三種特質(zhì)的基金經(jīng)理表現(xiàn)依舊亮眼：均衡穩(wěn)健低波、擅長(zhǎng)捕捉主題機(jī)會(huì)、高質(zhì)量換手。
　　展望后市，現(xiàn)階段市場(chǎng)普遍認(rèn)知流動(dòng)性會(huì)推升整個(gè)市場(chǎng)的估值。而我們認(rèn)為無風(fēng)險(xiǎn)利率下行驅(qū)動(dòng)分母端向上帶來的機(jī)會(huì)空間被壓窄，接下來投資線索的關(guān)鍵在于分子端盈利的改善。伴隨經(jīng)濟(jì)回升勢(shì)頭邊際向好、企業(yè)盈利修復(fù)更為穩(wěn)固之后，市場(chǎng)預(yù)期將由分歧走向一致。在此過程中，基金經(jīng)理博弈分母端beta收益的難度明顯加大，因此，我們重點(diǎn)關(guān)注基金經(jīng)理把握分子端盈利修復(fù)帶來的alpha。
　　基金配置主線：順周期確定性把握、TMT稀缺投資能力、存量資金博弈效率
　　我們堅(jiān)定看多下半年A股投資機(jī)會(huì)，三季度行情圍繞順周期展開，周期下游領(lǐng)漲后逐漸延展至周期中游，之后看好TMT板塊在AI應(yīng)用端催化劑下的強(qiáng)勢(shì)回歸，另外半導(dǎo)體板塊估值見底且交易擁擠度低，下半年有望迎來戴維斯雙擊。
　　1）我們首先看好順周期反彈的延續(xù)，重視周期下游向中游的盈利改善的線索，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇景氣抬頭，細(xì)分領(lǐng)域政策有望超預(yù)期的背景下，我們優(yōu)先刻畫和優(yōu)選善于把握經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和順周期投資節(jié)奏的基金經(jīng)理。
　　2）在TMT主題行情的下半場(chǎng)，我們優(yōu)選在科技板塊具備稀缺投資能力的基金經(jīng)理，一方面是在整個(gè)AI行情中向新趨勢(shì)切換的能力，另一方面，重視對(duì)半導(dǎo)體領(lǐng)域具備深度認(rèn)知、敏銳捕捉盈利反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)的基金經(jīng)理。
　　3）2022年后公募由增量市場(chǎng)轉(zhuǎn)向存量市場(chǎng)，輪動(dòng)頻繁的環(huán)境中我們長(zhǎng)期看好擅長(zhǎng)交易博弈的基金經(jīng)理，該類管理人首先換手明顯高于同類水平，但并非單純追逐熱點(diǎn)，重點(diǎn)在于換手最終能夠創(chuàng)造收益。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　報(bào)告數(shù)據(jù)均來自于歷史公開數(shù)據(jù)整理分析，存在失效的風(fēng)險(xiǎn)，歷史業(yè)績(jī)不代表未來。報(bào)告不涉及證券投資基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)，不涉及對(duì)基金產(chǎn)品的推薦，亦不涉及對(duì)任何指數(shù)樣本股的推薦。本文基于基金經(jīng)理的部分代表產(chǎn)品得到相關(guān)研究結(jié)論，所述研究結(jié)論限于基金經(jīng)理的該基金產(chǎn)品范疇內(nèi)，個(gè)別產(chǎn)品表現(xiàn)不代表基金經(jīng)理全部業(yè)績(jī)表現(xiàn)，更不代表未來。