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以史為鑒，當(dāng)前復(fù)蘇邏輯定價(jià)尚未充分，順周期行業(yè)仍是主要關(guān)注方向，結(jié)合中觀景氣判斷，看好家電、建材、鋼鐵等行業(yè)。宏觀周期之外，亦要重視半導(dǎo)體周期的回歸，看好半導(dǎo)體及消費(fèi)電子的投資機(jī)會(huì)。
　　以史為鑒，當(dāng)前復(fù)蘇邏輯定價(jià)尚未充分。
　　在2012、2016、2020三輪復(fù)蘇周期中，無論復(fù)蘇強(qiáng)弱，我們均可看到位于下游的汽車及家電行業(yè)率先啟動(dòng)，隨后可見周期中上游行業(yè)的企穩(wěn)修復(fù)。本輪周期中，周期下游已于2023年5月前后走強(qiáng)，但周期中游的修復(fù)剛剛開始，周期上游走勢(shì)仍較弱，復(fù)蘇邏輯定價(jià)尚未充分。向后看，周期下游行情的可持續(xù)性更強(qiáng)，而中上游行業(yè)在企穩(wěn)修復(fù)行情結(jié)束后，則需進(jìn)一步跟蹤實(shí)際復(fù)蘇S強(qiáng)度。
　　中觀景氣視角，順周期行業(yè)中看好家電、建材、鋼鐵等行業(yè)。
　　從中觀維度來看，伴隨著經(jīng)濟(jì)景氣回升，目前家電、建材、鋼鐵等行業(yè)的景氣度指標(biāo)持續(xù)向上，看好相關(guān)行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。
　　宏觀周期之外，重視半導(dǎo)體周期的回歸。
　　消費(fèi)電子景氣模型已于上月發(fā)出看好信號(hào)，而本月半導(dǎo)體景氣指標(biāo)亦觸底回升，半導(dǎo)體周期的企穩(wěn)上行值得關(guān)注，看好消費(fèi)電子及半導(dǎo)體的投資機(jī)會(huì)。
　　綜合策略最近一個(gè)月收益6.5%，相對(duì)行業(yè)等權(quán)指數(shù)及中證800的超額收益分別為3.3%、2.5%。
　　我們以各行業(yè)等權(quán)配置作為初始權(quán)重，根據(jù)各個(gè)細(xì)分行業(yè)的景氣度信號(hào)進(jìn)行權(quán)重調(diào)整，形成綜合配置策略。綜合策略最近1個(gè)月跑贏行業(yè)等權(quán)及中證800指數(shù)，相對(duì)行業(yè)等權(quán)及中證800指數(shù)的超額收益分別為3.3%和2.5%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、本文板塊配置建議基于量化模型得出，模型基于歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)歸納，結(jié)論未來存在失效風(fēng)險(xiǎn)。2、本報(bào)告不涉及證券投資基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)，不涉及對(duì)基金產(chǎn)品的推薦，亦不涉及對(duì)任何基金持倉股票的推薦。3、穩(wěn)增長政策不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。