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核心觀點(diǎn)：
　　公司披露2023年中報(bào)：（1）23H1公司實(shí)現(xiàn)營收4.40億元，同比減少1.37%；歸母凈利潤0.88億元，同比增長7.35%；歸母扣非凈利潤0.76億元，同比增長1.43%。（2）23Q2公司實(shí)現(xiàn)營收2.35億元，同比減少1.84%；歸母凈利潤0.43億元，同比增長9.20%；歸母扣非凈利潤0.36億元，同比減少0.53%。
　　上半年放緩新書上市，優(yōu)化組織架構(gòu)。（1）23H1圖書策劃與發(fā)行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收3.70億元，同比減少5.61%，毛利率同比下降0.2pct。一方面23H1全國圖書零售市場規(guī)模同比減少2.41%；另一方面公司放緩了童書上市節(jié)奏，23H1共推出45種大眾書和17種童書，包括王朔《起初·竹書》、東野圭吾《白鳥與蝙蝠》、乙一《GOTH斷掌事件》等。報(bào)告期內(nèi)公司進(jìn)一步整合編輯、營銷和市場人員，加強(qiáng)產(chǎn)品端和銷售端的聯(lián)結(jié)，預(yù)計(jì)下半年新書上市節(jié)奏將會(huì)加速。（2）23H1數(shù)字內(nèi)容業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收1147萬元，同比增長1.20%。
　　海外業(yè)務(wù)減虧有望。23H1海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收5290萬元，同比增長44.90%；實(shí)現(xiàn)凈利潤-1333萬元，虧損金額與去年同期基本持平。剔除因收購版權(quán)資產(chǎn)等產(chǎn)生的折舊、攤銷費(fèi)用，23H1海外業(yè)務(wù)的虧損為1108萬元，比去年同期收窄了19%。
　　盈利預(yù)測和投資建議。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司的營收為9.59/10.53/11.44億元，歸母凈利潤為1.70/2.02/2.32億元。新經(jīng)典具有領(lǐng)先的長銷書運(yùn)營能力和版權(quán)資源，今年上半年公司在圖書消費(fèi)疲軟的市場中放緩新書上市、全面推進(jìn)各業(yè)務(wù)降本提效，下半年預(yù)計(jì)將加速出版新書、海外業(yè)務(wù)有望減虧。我們維持公司2023年25倍的PE估值，對(duì)應(yīng)的每股合理價(jià)值為26.20元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。圖書消費(fèi)疲軟；公司頭部圖書銷量下滑；AI技術(shù)應(yīng)用不及預(yù)期；線上折扣加??；海外業(yè)務(wù)虧損；行業(yè)監(jiān)管政策變化。