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業(yè)績(jī)?cè)鏊龠h(yuǎn)超營(yíng)收增速，盈利能力大幅提升。8月11日晚，公司公布了2023年半年報(bào)。23Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.61億元，同比+9.37%，環(huán)比+7.43%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.95億元，同比+66.28%，環(huán)比+50.46%。23H1公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收86.13億元，同比+7.33%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.58億元，同比+52.38%。23Q2公司整體毛利率為21.08%，同比+4.30pct，環(huán)比+2.74pct；整體凈利率為9.98%，同比+3.33pct，環(huán)比+3.11pct。23H1公司整體毛利率為19.76%，同比+3.62pct；整體凈利率為8.48%，同比+2.52pct。23H1公司期間費(fèi)用率為10.19%，同比+0.43pct。
　　電動(dòng)化率提升+原材料價(jià)格下降，公司盈利能力顯著提升。我們認(rèn)為公司盈利能力的提升主要有以下兩方面原因：一方面是持續(xù)進(jìn)行的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善。23H1公司銷售產(chǎn)品的整體電動(dòng)化率達(dá)54.03%，同比提升5.02pct。隨著叉車(chē)電動(dòng)化進(jìn)程的持續(xù)推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)叉車(chē)整體電動(dòng)化率尤其是平衡重叉車(chē)電動(dòng)化率將進(jìn)一步提升。高價(jià)值量產(chǎn)品占比提升有望增厚公司收入與業(yè)績(jī)。另一方面是原材料價(jià)格高位下行的影響充分體現(xiàn)在報(bào)表端。
　　海外市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼，全球化持續(xù)兌現(xiàn)。上半年，公司進(jìn)一步加快海外市場(chǎng)拓展和布局，在原有的五大海外中心成熟運(yùn)營(yíng)的基礎(chǔ)上投資新設(shè)“合力澳洲中心”及“合力南美中心”，有序推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略落地。23H1公司實(shí)現(xiàn)整機(jī)出口量4.6萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)19.89%；實(shí)現(xiàn)海外收入29億元，同比增長(zhǎng)34%；海外營(yíng)收占比34%，同比提升4pct。同期，公司首批110臺(tái)H4電動(dòng)叉車(chē)交付海外客戶，順利啟航歐洲，II類高端倉(cāng)儲(chǔ)叉車(chē)出口量同比增長(zhǎng)143%。業(yè)務(wù)和產(chǎn)品布局的雙重努力有望助推公司海外市場(chǎng)滲透率的提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　我們根據(jù)上半年行業(yè)發(fā)展情況及公司經(jīng)營(yíng)情況下調(diào)營(yíng)收增速，根據(jù)中報(bào)數(shù)據(jù)及近期原材料價(jià)格上調(diào)毛利率預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年公司EPS分別為1.75/2.11/2.53元（原值為1.65/1.97/2.40元）。參考可比公司23年16倍平均市盈率，給予安徽合力目標(biāo)價(jià)28元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期、國(guó)際貿(mào)易政策及匯率波動(dòng)、原材料成本上漲、電動(dòng)化不及預(yù)期