>> 招商證券-安徽合力(600761)出口維持高速增長，毛凈利率顯著提升-230813
| 上傳日期： |
2023/8/14 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
胡小禹,吳洋 |
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事件：安徽合力披露2023年半年報，公司2023年上半年實現(xiàn)營收86.13億元，同比+7.33%，歸母凈利潤6.58億元，同比+52.51%，扣非歸母凈利潤5.67億元，同比+61.76%。Q2單季度實現(xiàn)營收44.61億元，同比+9.37%，歸母凈利潤3.95億元，同比+66.28%，扣非歸母凈利潤3.5億元，同比+77.4%。公司上半年利潤增速亮眼，叉車鋰電化和出口邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，繼續(xù)強烈推薦！
受益于叉車鋰電化和全球化趨勢，公司上半年實現(xiàn)營收86.13億元，增速7.33%，其中海外占比提升至33.7%，Q2單季度實現(xiàn)營收44.61億元，增速9.37%。根據(jù)工程機械工業(yè)協(xié)會工業(yè)車輛分會數(shù)據(jù)，2023年上半年，我國叉車總銷量達(dá)58.55萬臺，同比增長5.82%，其中國內(nèi)銷量39.47萬臺，同比增長4.74%，出口19.08萬臺，同比增長8.13%，出口占比為32.6%。公司作為行業(yè)龍頭，加快海外市場拓展，上半年首批110臺H4電動叉車交付海外客戶，順利開拓歐洲市場；整機出口數(shù)量達(dá)到4.6萬臺，同比+19.89%，海外收入達(dá)到29億元，同比+34%，海外收入占比達(dá)到33.7%。鋰電叉車滲透率繼續(xù)提升，公司上半年電動新能源叉車銷量占比達(dá)54.03%，同比+5.02pcts。
毛利率、凈利率提升超預(yù)期。鋰電叉車毛利率高于內(nèi)燃叉車、出口毛利率高于內(nèi)銷，鋰電化疊加全球化優(yōu)化了公司收入結(jié)構(gòu)；同時，上半年鋼材、鋰電池等原材料成本持續(xù)下降，因此公司毛凈利率大幅提升。上半年公司毛利率為19.76%，同比+3.62pcts，Q2單季度為21.08%，同比+4.3pcts，環(huán)比+2.74pcts；上半年凈利率為8.48%，同比+2.52pcts，Q2單季度為9.98%，同比+3.33pcts，環(huán)比+3.11pcts，表現(xiàn)亮眼。
其他重要財務(wù)指標(biāo)：公司上半年期間費用率同比+0.43pct，為10.19%，為正常波動；收益質(zhì)量同比改善，經(jīng)營活動凈收益/利潤總額同比提升7pcts，達(dá)到88.75%。
維持“強烈推薦”投資評級。國產(chǎn)鋰電叉車在全球的競爭力較強，合力作為龍頭有望抓住鋰電化機遇，繼續(xù)提升海外市占率。同時，公司持續(xù)提升產(chǎn)能，原材料成本價格下降驅(qū)動全年利潤增長?；赒2公司利潤率提升超預(yù)期，我們上調(diào)全年的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年營收分別為181、203、231億元，歸母凈利潤為12、14、16億元，對應(yīng)PE為13、11、10倍，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格上漲、海外需求下降、經(jīng)濟復(fù)蘇低于預(yù)期。
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