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事件：公司發(fā)布2023年中報(bào)，2023年上半年實(shí)現(xiàn)收入12.24億元，同比下降6.91%，歸母凈利潤(rùn)4.13億元，同比下降18.25%，扣非凈利潤(rùn)3.82億元，同比下降20.54%；其中二季度單季實(shí)現(xiàn)收入6.67億元，同比下降7.83%，歸母凈利潤(rùn)2.42億元，同比下降19%，環(huán)比增長(zhǎng)41.06%。
　　受定型產(chǎn)品交付節(jié)奏和碳梁業(yè)務(wù)下滑影響，2023H1業(yè)績(jī)短期承壓。報(bào)告期內(nèi)公司碳纖維業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7.68億元，同比下降4.16%，毛利率60.94%，同比下降12.45 pct，主要系定型纖維貢獻(xiàn)比例下降，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所致；受發(fā)貨節(jié)奏影響，碳纖維板塊定型纖維產(chǎn)品重大合同執(zhí)行率19.77%，同比降低6.48%；其中非定型纖維實(shí)現(xiàn)收入3.72億元，同比增長(zhǎng)31.89%，盡管受行業(yè)新增產(chǎn)能投產(chǎn)，供需格局變化影響，民用小絲束碳纖維價(jià)格有所下降，但公司相關(guān)產(chǎn)品依賴產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)和準(zhǔn)確的市場(chǎng)定位，整體影響有限。包頭一期4000噸項(xiàng)目正在進(jìn)行設(shè)備安裝，預(yù)計(jì)年底完成調(diào)試投產(chǎn)。
　　風(fēng)電碳梁盈利能力有所下滑，積極拓展新客戶。2023H1公司能源新材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.30億元，同比下降28.20%，毛利率15.47%，同比下降7.07 pct。受風(fēng)電碳梁上下游各自供需格局快速變化影響，行業(yè)整體短期承壓，公司傳統(tǒng)大客戶訂單減少，但公司積極開(kāi)發(fā)新客戶，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入2907萬(wàn)元，預(yù)計(jì)隨著基于風(fēng)電應(yīng)用的碳纖維上下游產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值分配的再平衡，風(fēng)電碳梁市場(chǎng)需求有望快速提升。
　　持續(xù)研發(fā)新品優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，看好公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。2023H1公司通用新材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.45億元，同比增長(zhǎng)6.98%，毛利率36.54%，同比增長(zhǎng)1.04pct；復(fù)材科技板塊實(shí)現(xiàn)收入5675.20萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)94.88%，復(fù)合材料制部件、無(wú)人機(jī)等多個(gè)重點(diǎn)項(xiàng)目進(jìn)展順利，航空工作梯和地面保障裝備等批產(chǎn)業(yè)務(wù)穩(wěn)定交付；精密機(jī)械板塊實(shí)現(xiàn)收入1539.05萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)7.76%；光晟科技板塊實(shí)現(xiàn)收入511.57萬(wàn)元，同比下降44.71%，目前光晟科技有多款產(chǎn)品（如火箭發(fā)動(dòng)機(jī)復(fù)合材料殼體、翼型風(fēng)帆）在試制、驗(yàn)證中，但板塊業(yè)務(wù)培育和產(chǎn)品量產(chǎn)預(yù)期可能需要更長(zhǎng)的時(shí)間。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為11.5、13.5、15.9億元，EPS分別為1.39、1.63、1.91元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為19.8、16.9、14.4倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格大幅下降、大合同執(zhí)行率不及預(yù)期、新產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期。