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23H1凈利增長(zhǎng)0.55%，扣非凈利增長(zhǎng)33%，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布半年報(bào)，23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.9億元（yoy+7.89%），歸母凈利2.17億元（yoy+0.55%），扣非凈利2.14億元（yoy+32.97%）。其中Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.6億元（yoy+10.9%，qoq+35.6%），歸母凈利0.76億元（yoy-51.2%，qoq-46%）。Q2凈利下滑主因公允價(jià)值變動(dòng)影響，剔除公允價(jià)值影響后Q2凈利同增約54%。我們預(yù)計(jì)公司23-25年凈利10.41/13.25/15.71億元,可比公司23年Wind一致預(yù)期PE 28倍，考慮公司業(yè)績(jī)中有部分投資收益，且其兌現(xiàn)有一定不確定性，給予一定折價(jià)，給予23年P(guān)E 16 X，目標(biāo)價(jià)113.28元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　Q2業(yè)績(jī)受公允價(jià)值變動(dòng)影響，剔除后主業(yè)依然保持高增
　　長(zhǎng)23H1公司營(yíng)收同增約7.89%，保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。其中Q1同增4%，Q2同增10.9%，增速有所提升。綜合毛利率21.2%，同增約5.5pct，主因23H1新開(kāi)拓的央視媒體專題節(jié)目投放項(xiàng)目毛利率相對(duì)較高，以及線下校園業(yè)務(wù)恢復(fù)較好，毛利率較高；銷售費(fèi)用率6.9%，同增約1.8pct，主因銷售人員有所增加，且經(jīng)濟(jì)回暖后差旅等相關(guān)費(fèi)用增加；管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.2%/1.1%/0.6%，同比變化不大。公司主業(yè)經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)向好，Q2業(yè)績(jī)同比下滑主因持股的巨子生物股價(jià)下跌，公允價(jià)值變動(dòng)損益（Q2 -0.66億元）影響，剔除后Q2凈利同增約54%。
　　持續(xù)拓展業(yè)務(wù)邊界，培育新增長(zhǎng)點(diǎn)
　　公司緊跟行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，積極探索新增長(zhǎng)點(diǎn)。23H1公司與科大訊飛達(dá)成戰(zhàn)略合作，雙方強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，通過(guò)AI賦能共同提升智慧營(yíng)銷能力、共同開(kāi)發(fā)基于下一代人工智能技術(shù)的多模態(tài)智能營(yíng)銷工具，以期助力智能營(yíng)銷產(chǎn)業(yè)發(fā)展；公司積極響應(yīng)“數(shù)字經(jīng)濟(jì)引領(lǐng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展”政策，與貴陽(yáng)大數(shù)據(jù)交易所就構(gòu)建驅(qū)動(dòng)未來(lái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大數(shù)據(jù)交易平臺(tái)開(kāi)展戰(zhàn)略合作，在全國(guó)率先探索數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)培育，充分釋放數(shù)據(jù)要素價(jià)值。通過(guò)豐富優(yōu)質(zhì)數(shù)據(jù)供給，擴(kuò)充數(shù)據(jù)交易需求，積極推進(jìn)數(shù)據(jù)交易，完善并優(yōu)化交易所做市商制度，以助力相關(guān)客戶在數(shù)據(jù)要素資產(chǎn)化領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)創(chuàng)新突破，并培育新業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
　　主業(yè)保持良好增長(zhǎng)，積極探索新成長(zhǎng)曲線，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司為領(lǐng)先的整合營(yíng)銷服務(wù)商，主業(yè)保持良好增長(zhǎng)，同時(shí)積極培育新增長(zhǎng)點(diǎn)，有望打開(kāi)發(fā)展空間?？紤]公司主業(yè)良好發(fā)展態(tài)勢(shì)，結(jié)合激勵(lì)目標(biāo)，我們調(diào)整23-25年凈利至10.41/13.25/15.71億元（前值10.41/13.25/14.95億元），EPS 7.08/9.01/10.68元，給予公司23年P(guān)E 16X，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)113.28元（前值：除權(quán)前215.67元，除權(quán)后148.79元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)承壓，AIGC技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期。