>> 招商證券-三人行(605168)盈利能力不斷提升，Q1業(yè)績持續(xù)高增-230415
| 上傳日期： |
2023/4/16 |
大小： |
497KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
顧佳,謝笑妍 |
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三人行于4月11日披露年報，2022年實現(xiàn)收入56.53億元，同比增長58.3%；歸母凈利為7.36億，同比增長45.82%；扣非歸母凈利為5.02億，逆勢實現(xiàn)同比增長8.5%。分季度來看，22Q4公司實現(xiàn)營收20.84億元，同比增長45.84%；歸母凈利4.34億元，同比增長35.59%；扣非歸母凈利2.63億元，同比增長77.78%。此外，公司還發(fā)布了23Q1業(yè)績公告，2023Q1實現(xiàn)收入9.31億元，同比增長4.03%；歸母凈利達到1.41億，同比大增134.71%；扣非歸母凈利潤為8384萬元，同比增長42.32%。
盈利能力持續(xù)提升，Q4凈利率逆勢實現(xiàn)同比增長。公司22Q4毛利率為20.51%，為全年最高，環(huán)比提升7.75pct；歸母凈利率為20.82%，環(huán)比比增長15.23pct，同比增長3.73pct。我們認為公司顯著高于同業(yè)的盈利能力主要受以下因素影響：1）品牌類廣告占比較高的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)特點；2）校園媒體營銷業(yè)務(wù)及場景業(yè)務(wù)毛利相對較高；3）2022年度公司通過蘇州速玟投資稀缺優(yōu)質(zhì)標的華潤怡寶，實現(xiàn)公允價值變動2.09億元。
關(guān)注長遠發(fā)展，實施高分紅和股權(quán)激勵。2022年年報披露公司擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.2元（含稅），預(yù)計共派發(fā)2.23億元，對應(yīng)分紅率為30.3%/1.5%，均為行業(yè)較高水平，體現(xiàn)了盈利質(zhì)量和對未來現(xiàn)金流的較好預(yù)期。此外，公司擬以資本公積中股本溢價向股東每10股轉(zhuǎn)增4.5股，連續(xù)多年貼近上交所送轉(zhuǎn)上限送股，體現(xiàn)了公司改善流動性的決心。公司2022年推出股權(quán)激勵計劃，業(yè)績考核目標為2023-2024年歸母凈利潤分別為10/13億元，結(jié)合當(dāng)前股價23年P(guān)E為15倍。受益2023年廣告主營銷投入及線下人流量雙重回升，疊加2022戶外廣告市場及公司營收低基數(shù)，我們預(yù)計公司2023年將實現(xiàn)長足業(yè)績進步。
公司明確未來踐行以數(shù)據(jù)資產(chǎn)為重要生產(chǎn)要素，公司近年來沉淀了來自不同行業(yè)客戶在整個營銷鏈條中的海量創(chuàng)意歷史數(shù)據(jù)資源、媒體端流量特性、廣告創(chuàng)意表達、媒體受眾互動數(shù)據(jù)、受眾群體畫像、投放效果監(jiān)測及反饋等經(jīng)驗數(shù)據(jù)庫（超過200億的品牌廣告投放額），同時公司長期服務(wù)的運營商、銀行、保險等頭部央企國企，系數(shù)據(jù)密集需求和供給方資源，未來數(shù)據(jù)要素資產(chǎn)變現(xiàn)想象空間巨大。
探索AI賦能以提升智慧營銷能力。公司與科大訊飛聯(lián)合通過AI賦能共同提升智慧營銷能力、共同開發(fā)基于下一代人工智能技術(shù)的多模態(tài)智能營銷工具，探索智能營銷，持續(xù)拓展營銷邊界，有望有效補充提升現(xiàn)有商業(yè)模式，實現(xiàn)基于數(shù)據(jù)和人工智能的軟件產(chǎn)品變現(xiàn)，利潤率有望進一步提升。
維持“強烈推薦”投資評級。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為9.9/13.3/15.7億元，分別對應(yīng)16.4/12.2/10.4倍市盈率。
風(fēng)險提示：線下廣告市場復(fù)蘇不及預(yù)期；客戶集中風(fēng)險；AI技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期。
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