>> 華泰證券-三人行(605168)22業(yè)績符合預期，擁抱AI+營銷-230411
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
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| 835KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱珺,周釗 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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22年業(yè)績符合預期，23Q1業(yè)績高增長，維持“買入”評級
公司發(fā)布年報，22年營收56.53億元（yoy+58.30%），歸母凈利7.36億元（yoy+45.82%），位于預告中部偏上區(qū)間（7.23-7.4億元）?？鄯莾衾?.02億元（yoy+8.52%）。公司擬每10股派發(fā)現金股利22元（含稅），同時擬每10股轉增4.5股。公司預計23Q1凈利1.36-1.48億元（ yoy+126.14%-+146.1% ），扣非凈利0.8-0.86億元（yoy+35.8%-+45.99%）。我們預計23-25年凈利10.41/13.25/14.95億元，可比公司23年Wind一致預期PE 31倍，考慮公司業(yè)績中有部分投資收益，給予一定折價，給予23年PE 21X，目標價215.67元，維持“買入”評級。
業(yè)績增長：加大挖掘存量客戶預算+中標汽車新客戶+投資業(yè)務進展順利
22年凈利增長主因：1）加大挖掘原有消費品、電信運營商、金融等行業(yè)頭部存量客戶的增量營銷預算力度；2）22Q4成功中標營銷預算規(guī)模較大的頭部汽車新客戶一汽奧迪、一汽大眾；3）投資業(yè)務進展順利，公司投資的膠原蛋白龍頭巨子生物在港交所上市。22年毛利率16.68%，同比減少4.47pct，主因22年行業(yè)因宏觀等原因承壓，部分媒體返點比例下降。我們預計隨著宏觀回暖，23年及之后毛利率有望回升。22年銷售/管理/研發(fā)/財務費用率4.54%/1.03%/0.74%/0.3%，同比+0.38/-0.73/-0.12/+0.4pct，總體變化較小。23Q1凈利增長主因：1）推進央視等媒體專題節(jié)目投放項目；2）新挖掘汽車客戶開始提供增量；3）巨子生物投資收益。
高預算客戶長期認可；積極擁抱AI，與科大訊飛戰(zhàn)略合作打開成長空間
公司憑借專業(yè)的整合營銷服務能力，得到眾多大型知名高預算客戶的長期認可，為公司22年行業(yè)承壓下仍實現增長和未來業(yè)務可持續(xù)發(fā)展提供支撐。公司深挖存量客戶營銷預算，同時持續(xù)拓展大客戶矩陣，22年新增中標頭部汽車客戶一汽奧迪、一汽大眾、捷達等。公司積極擁抱新技術趨勢，已公告與科大訊飛戰(zhàn)略合作，聯合通過AI賦能共同提升智慧營銷能力、共同開發(fā)基于下一代人工智能技術的多模態(tài)智能營銷，有望提升未來成長空間。
主業(yè)保持良好增長，AI賦能有望打開成長空間，維持“買入”評級
公司為領先的整合營銷服務商，在行業(yè)承壓背景下實現營收高增長。與科大訊飛的戰(zhàn)略合作有望推動公司抓住AI發(fā)展機遇，賦能主業(yè)成長，降本增效，打開發(fā)展空間。我們預計23-25年歸母凈利10.41/13.25/14.95億元（23-24年前值10.08/13.12億元），EPS 10.27/13.06/14.75元，給予公司23年PE21X，對應目標價215.67元（前值218.68元），維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟承壓，AIGC技術發(fā)展不及預期。
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