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核心觀(guān)點(diǎn)
　　2023Q2業(yè)績(jī)維持高增，主要得益于公司叉車(chē)產(chǎn)品電動(dòng)化率提升速度加快以及海外市場(chǎng)營(yíng)收的持續(xù)增長(zhǎng)，另外成本端鋼材與電池價(jià)格相比去年同期有所下降。
　　公司叉車(chē)業(yè)務(wù)鋰電化+國(guó)際化持續(xù)推進(jìn)，不斷取得新成果，上半年公司首批110臺(tái)H4電動(dòng)叉車(chē)交付歐洲客戶(hù)，II類(lèi)高端倉(cāng)儲(chǔ)叉車(chē)出口量同比+143%，總體海外營(yíng)收同比增長(zhǎng)34%。預(yù)計(jì)公司未來(lái)盈利能力將繼續(xù)提升。
　　事件
　　公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入86.13億元，同比增長(zhǎng)7.33%；歸母凈利潤(rùn)6.58億元，同比增長(zhǎng)52.51%；扣非歸母凈利潤(rùn)5.67億元，同比增長(zhǎng)61.76%。其中Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.61億元，同比增長(zhǎng)9.37%，歸母凈利潤(rùn)3.95億元，同比增長(zhǎng)66.28%；
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　Q2業(yè)績(jī)高增，盈利能力同、環(huán)比提升明顯
　　營(yíng)收端，2023H1公司營(yíng)收86.13億元，同比+7.33%，其中Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.61億元，同比+9.37%，Q2營(yíng)收增速環(huán)比有提升，主要得益于叉車(chē)國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量轉(zhuǎn)好與出口銷(xiāo)量高增延續(xù)。利潤(rùn)端，上半年歸母凈利潤(rùn)6.58億元，同比+52.51%，毛、凈利率分別為19.76%、8.48%，同比分別+3.62pct、+2.52pct；其中Q2單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.95億元，同比+66.28%，毛、凈利率分別為21.08%、9.98%，同比分別+4.30pct、+3.33pct，環(huán)比分別+2.74pct、+3.11pct，利潤(rùn)高增主要系：（1）成本端鋼材、電池等大宗物資價(jià)格下行；（2）毛利率更高的海外市場(chǎng)、鋰電產(chǎn)品營(yíng)收占比提升，公司上半年電動(dòng)新能源叉車(chē)銷(xiāo)量占比達(dá)54.03%，同比提升5.02pct，海外收入同比增長(zhǎng)34%，占比超30%。
　　鋰電化+國(guó)際化不斷突破，有望帶動(dòng)公司盈利能力持續(xù)提升
　　鋰電化：目前行業(yè)鋰電化趨勢(shì)明確，主要為Ⅰ類(lèi)鋰電車(chē)替代Ⅳ+Ⅴ類(lèi)車(chē)，2022年行業(yè)Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ+Ⅴ類(lèi)車(chē)銷(xiāo)量分別為13.2、1.8、52.5、37.3萬(wàn)臺(tái)，其中Ⅰ類(lèi)車(chē)中58.67%為鋰電車(chē)，可估算鋰電車(chē)在Ⅰ、Ⅳ+Ⅴ類(lèi)車(chē)中占比約15.34%，未來(lái)提升空間仍大，鋰電產(chǎn)品目前擁有更高的均價(jià)與利潤(rùn)率，帶動(dòng)公司盈利能力提升，且國(guó)內(nèi)巨頭在鋰電產(chǎn)品研發(fā)上具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，并享受?chē)?guó)內(nèi)鋰電供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)對(duì)國(guó)際巨頭的彎道超車(chē)。
　　國(guó)際化：2023年上半年，公司首批110臺(tái)H4電動(dòng)叉車(chē)交付海外客戶(hù)，順利啟航歐洲，II類(lèi)高端倉(cāng)儲(chǔ)叉車(chē)出口量同比+143%；實(shí)現(xiàn)整機(jī)出口量4.6萬(wàn)臺(tái)，同比+20%；實(shí)現(xiàn)海外收入29億元，同比+34%。目前歐美發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)景氣度持續(xù)，尤其北美制造業(yè)投資高增，公司在發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)份額提升空間巨大，在海外布局逐步完善與鋰電大車(chē)實(shí)力領(lǐng)先的背景下，公司未來(lái)份額有望持續(xù)提升。
　　投資建議
　　預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為12.19、15.67、18.85億元，同比分別增長(zhǎng)34.86%、28.51%、20.28%，對(duì)應(yīng)PE分別為12.71x、9.89x、8.22x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　（1）原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：鋼材、生鐵等大宗商品在原材料成本中占比較大，價(jià)格受宏觀(guān)形勢(shì)、供需情況等諸多因素影響。若價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)，可能給公司盈利能力帶來(lái)不利影響。
　　（2）國(guó)際環(huán)境不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)際環(huán)境形勢(shì)日趨復(fù)雜，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)未見(jiàn)明顯改善，發(fā)達(dá)國(guó)家金融市場(chǎng)已顯現(xiàn)較多風(fēng)險(xiǎn)，且存在匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)影響公司出口和外匯結(jié)算。
　?。?）國(guó)內(nèi)制造業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于恢復(fù)期，公司產(chǎn)品與下游制造行業(yè)緊密相關(guān)，若下游需求復(fù)蘇不足，可能會(huì)影響公司產(chǎn)品銷(xiāo)量和營(yíng)收。