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觀點小結
　　上周倫敦金價無視低于預期的CPI而繼續(xù)下行，周跌幅達到1.57%，市場明顯不再輕易搶跑押注聯(lián)儲降息，通脹粘性與萬億美債發(fā)行在利多美元指數的同時，以更強的幅度拖累了美債與黃金，可謂彼之蜜糖，吾之砒霜。再往后看，鑒于本周即將公布的經濟數據重要性相對中性，僅有聯(lián)儲7月FOMC會議紀要較為重要，加之美元美債的可能階段性定價充分，因此倫敦金有望暫時企穩(wěn)，在1900美元/盎司附近窄幅震蕩。
　　 CPI讀數并未說明抗通脹已經勝利。7月CPI讀數3.2%，低于預期3.3%；核心CPI 4.7%，低于預期4.8%。數據公布后美債、黃金短暫反彈又迅速收跌，顯示市場對褪去高基數后的CPI下行信心較低。勞動力市場、能源、食品仍然存在反彈風險。按照mom 0.2%（過去20年均值）的水平線性外推，到24年3月CPI yoy剛剛低于3%，屆時就啟動降息可能過于樂觀。由此推測，當前的利率定價還沒有上升到合理的位置。
　　美債供給的故事還沒講完。據市場統(tǒng)計，大約60%左右的T-bills是通過撤出ONRRP而支付的，近期ONRRP使用量在下降至1.7萬億美元后波動相對穩(wěn)定，money market對T-bills正在逐步接近其自然上限。如果ONRRP的使用量在未來保持在1.7萬億附近，那么承接債務的壓力將會給到聯(lián)儲準備金，從而推動準備金下降、金融條件緊張。
　　因此，無論從何種角度來看，壓制黃金的因素并未真正解除，當然從短期而言黃金有望在1900美元/盎司一線獲得一定支撐，但是再往后看無論是勞動力市場韌性、通脹粘性，還是美債天量發(fā)行的潛在影響，可能都將使得黃金繼續(xù)承壓。