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事件：尚太科技披露2023年半年報(bào)。
　　上半年凈利約4億元，出貨5.22萬(wàn)噸。2023H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.67億元，同比-10.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利4.05億元，同比-41.5%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利3.90億元，同比-43.1%。上半年公司負(fù)極銷量5.22萬(wàn)噸，單噸歸母凈利約0.78萬(wàn)元。
　　二季度負(fù)極價(jià)格雖持續(xù)走低，公司盈利仍處于行業(yè)領(lǐng)先水平。23Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.14億元，環(huán)比+6.5%，同比-9.5%；歸母凈利1.74億元，環(huán)比-24.3%，同比-49.3%；扣非歸母凈利1.69億元，環(huán)比-23.5%，同比-50.2%。我們測(cè)算23Q2，公司負(fù)極出貨約2.9萬(wàn)噸，環(huán)比+27%；單噸售價(jià)約3.5萬(wàn)元，環(huán)比下降約0.7萬(wàn)元/噸；單噸扣非歸母凈利約0.6萬(wàn)元，環(huán)比下降約0.4萬(wàn)元/噸。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，低端/中端/高端人造石墨負(fù)極Q2相比Q1均價(jià)下降0.65-0.95萬(wàn)元/噸不等，公司產(chǎn)品均價(jià)下滑主要受行業(yè)趨勢(shì)影響。得益于公司良好的成本管控能力和一體化自供率，公司盈利能力仍處于行業(yè)領(lǐng)先水平。
　　加大拓展儲(chǔ)能和快充動(dòng)力場(chǎng)景，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望優(yōu)化。23Q2公司用于儲(chǔ)能場(chǎng)景的負(fù)極材料處于爬坡?tīng)顟B(tài)，預(yù)計(jì)于三季度放量。此外，在動(dòng)力快充領(lǐng)域，隨著年底下游需求的提升，也有望加大出貨量。
　　股權(quán)激勵(lì)有望進(jìn)一步提振員工積極性。公司推出2023年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，擬授予138.15萬(wàn)股，總股本0.5318%，授予價(jià)格26.75元/股。設(shè)置公司層面考核要求：2024/2025/2026年各年度凈利潤(rùn)與負(fù)極銷量均同比增長(zhǎng)20%。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入51.22/64.82/83.17億元，同比增長(zhǎng)7.11%/26.56%/28.30%；預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)10.84/15.06/19.58億元，同比增長(zhǎng)-15.90%/38.89%/29.97%；對(duì)應(yīng)PE分別為13.80/9.94/7.64倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)影響；公司產(chǎn)能投放不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)外政策變化風(fēng)險(xiǎn)。