>> 華泰證券-博匯股份(300839)H1凈利高增，產(chǎn)品線向下游延伸-230815
| 上傳日期： |
2023/8/15 |
大小： |
851KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
莊汀洲 |
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此報告為加密報告 |
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H1歸母凈利同比+159%、Q2同比+154%/環(huán)比+4%，調(diào)整至“增持”評級
公司8月14日發(fā)布半年報，H1營收11.2億元，同比-3%，歸母凈利1.1億元（扣非1.05億元），同比+159%（扣非yoy+173%）；Q2營收7.0億元，同比-1%/環(huán)比+69%，歸母凈利0.56億元，同比+154%/環(huán)比+4%。我們預計公司23-25年歸母凈利2.4/3.6/4.6億元，對應(yīng)EPS0.99/1.47/1.86元，結(jié)合可比公司23年Wind一致預期平均14xPE，考慮公司主營產(chǎn)品重芳烴/白油均受消費稅政策影響，且價格傳導及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級尚需一定時間，給予公司23年13.5xPE，目標價13.37元，調(diào)整至“增持”評級。
主營產(chǎn)品價格景氣及裝置負荷提升，上半年盈利同比大幅改善
受益于稅務(wù)嚴查及部分小型地煉退出，21年以來重組分油品行業(yè)供給收縮，疊加國際油價上漲支撐等，23H1公司主營產(chǎn)品重芳烴/白油價格延續(xù)景氣，同時公司通過增加進口原料及自主配套制氫裝置，原料供應(yīng)穩(wěn)定性及裝置開工負荷提升，助力產(chǎn)品噸盈利水平顯著改善。23H1重芳烴/白油營收yoy+13%/+3%至3.8/6.5億元，毛利率分別yoy+22.8/+3.6pct至22.0%/19.9%。H1綜合毛利率yoy+10.7pct至20.5%（其中Q2為18.7%，yoy+11.2/-4.9pct），H1期間費用率為7%（yoy+1.6pct）。
成品油組分消費稅征收落地，價格傳導或仍需時日
據(jù)公司半年報，6月30日財政部和稅務(wù)總局公告，明確白油按照溶劑油征收消費稅，重芳烴按照石腦油征收消費稅，據(jù)隆眾資訊，8月14日重芳烴/白油價格0.68/0.87萬元/噸，較6月末上調(diào)750/847元/噸，由于終端需求偏弱等因素，產(chǎn)品價格上調(diào)幅度目前整體仍低于消費稅征收額，短期而言對于公司主營產(chǎn)品的定價和盈利或產(chǎn)生一定影響。公司將通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提高附加值，以及延伸產(chǎn)業(yè)鏈等方式降低消費稅的影響，同時伴隨未來下游日化/化纖/改性塑料等領(lǐng)域需求復蘇，產(chǎn)品提價有望逐步傳導至下游領(lǐng)域。
在建項目穩(wěn)步推進，高附加值產(chǎn)品鞏固長期競爭力
據(jù)半年報，公司現(xiàn)有年產(chǎn)40萬噸環(huán)保芳烴油和年產(chǎn)40萬噸重芳烴生產(chǎn)能力，可轉(zhuǎn)債項目中的輕烴綜合利用裝置已于2022年6月底正式投產(chǎn)，裝置產(chǎn)能利用率的提升為環(huán)保芳烴油項目的穩(wěn)定運行提供保障。未來伴隨環(huán)保芳烴油產(chǎn)品升級，10萬噸/年食品級/化妝品級白油和8萬噸/年輕質(zhì)白油項目穩(wěn)步推進，產(chǎn)品附加值提升；同時公司將充分發(fā)揮自主研發(fā)及產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，提升現(xiàn)有40萬噸重芳烴生產(chǎn)裝置工藝，推進產(chǎn)業(yè)升級并優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
風險提示：原材料價格波動風險；消費稅稅收政策變動風險；新建項目進展不及預期風險。
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