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事件描述
　　公司發(fā)布2023年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入20.8億元（同比+17.8%），實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤1.1億元（同比-19.8%），實(shí)現(xiàn)歸屬扣非凈利潤1.0億元（同比-22.0%）。其中Q2單季度實(shí)現(xiàn)收入11.4億元（同比+10.4%，環(huán)比+21.5%），歸屬凈利潤0.8億元（同比+25.1%，環(huán)比+176.6%），實(shí)現(xiàn)歸屬扣非凈利潤0.8億元（同比+34.0%，環(huán)比+233.5%）。
　　事件評(píng)論
　　公司含氟高分子材料板塊銷量顯著增加。含氟高分子板塊，2023Q2公司含氟高分子材料外銷量為0.64萬噸，同比+127.1%，環(huán)比+63.2%，銷量增加主要由于HFP、FEP等、新增產(chǎn)能釋放；含氟高分子材料均價(jià)為5.5萬元/噸，同比-27.7%，環(huán)比-19.4%。根據(jù)百川盈孚，2023Q2六氟丙烯（華東）均價(jià)為3.9萬元/噸，同比-31.7%，環(huán)比-15.3%，由于新增產(chǎn)能釋放，需求不佳，六氟丙烯價(jià)格下滑；2023Q2，F(xiàn)EP（線纜料）華東地區(qū)均價(jià)為7.0萬元/噸，同比-7.9%，環(huán)比-3.1%。氟碳化學(xué)品板塊，公司氟碳化學(xué)品外銷量同比+13.6%，環(huán)比-5.5%；氟碳化學(xué)品均價(jià)同比-21.7%，環(huán)比-4.3%。2023Q2，R32、R134a、R125市場均價(jià)環(huán)比變化+4.2%、-0.4%、-7.6%。根據(jù)測(cè)算，2023Q2，R32、R134a、R125均價(jià)差環(huán)比變化+742.2、+1204.7、+168.9元/噸。R143a（永和）、R152a（東岳）出廠均價(jià)同比-15.4%、-26.7%，環(huán)比0.0%、-22.4%。R125、R143a、R152a制冷劑產(chǎn)品價(jià)格有所回落?；ぴ习鍓K，2023Q2氫氟酸、二氯甲烷、三氯甲烷、四氯乙烯，環(huán)比分別變動(dòng)-1.6%、-0.7%、-12.3%、-22.6%。
　　研發(fā)費(fèi)用率顯著增長，凈利率環(huán)比Q1增長。公司2023H1實(shí)現(xiàn)研發(fā)費(fèi)用0.4億元，同比增長90.5%。公司Q2毛利率為16.6%（同比+1.5pct，環(huán)比-0.2pct），凈利率為7.1%（同比+0.8pct，環(huán)比+4.0pct），期間費(fèi)用率為8.0%（同比+1.9pct，環(huán)比-4.3pct），公司2023Q2單季度財(cái)務(wù)費(fèi)用為-0.06億元，主要由于匯率波動(dòng)影響。
　　制冷劑景氣長期向上邏輯不變，邵武、內(nèi)蒙基地氟材料有望集中投放、放量。2023Q3由于維修旺季、檢修、開工降低等影響，部分制冷劑品種價(jià)格小幅提振。2024年，三代制冷劑配額有望正式凍結(jié)，看好三代制冷劑配額后供給集中有序，景氣有望逐步改善。在公司新布局產(chǎn)能上，邵武永和氟化工生產(chǎn)基地項(xiàng)目一期建設(shè)內(nèi)容已逐步進(jìn)入收尾階段，一期0.75萬噸/年FEP、1萬噸/年P(guān)TFE陸續(xù)試車生產(chǎn)，技術(shù)人員正在就產(chǎn)品各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行優(yōu)化調(diào)試。邵武永和氟化工生產(chǎn)基地項(xiàng)目二期和1萬噸/年P(guān)VDF、0.3萬噸/年HFPO擴(kuò)建項(xiàng)目按建設(shè)進(jìn)程正常實(shí)施中。內(nèi)蒙永和0.7萬噸/年VDF順利投產(chǎn)；0.8萬噸/年VDF、0.6萬噸/年P(guān)VDF、1萬噸/年全氟己酮等項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)中。包頭永和新能源材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目的備案、環(huán)境影響評(píng)價(jià)、節(jié)能審查等前期審批手續(xù)已陸續(xù)完。
　　投資建議：周期上，三代制冷劑景氣有望長周期向上。成長上，公司邵武、內(nèi)蒙產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)放量，遠(yuǎn)期包頭項(xiàng)目等進(jìn)一步貢獻(xiàn)成長。預(yù)計(jì)2023-2025年歸屬凈利潤為3.6/7.1/9.3億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、新項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；
　　2、制冷劑行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。