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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.8億元，同比增長(zhǎng)17.78%，歸母凈利潤(rùn)1.1億元，同比下降19.79%。其中二季度單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.41億元，同比增長(zhǎng)10.42%，單季度凈利潤(rùn)8082萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)25.11%。相對(duì)于一季度，公司有較大程度恢復(fù)，我們認(rèn)為三季度公司含氟高分子材料將會(huì)持續(xù)放量，助力公司利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)。
　　二季度利潤(rùn)有所恢復(fù)，主要是由于邵武基地新產(chǎn)能投產(chǎn)。2023年二季度公司氟碳化學(xué)品銷量2.95萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.7%，環(huán)比增長(zhǎng)20.8%；含氟高分子材料銷量6382噸，同比增長(zhǎng)127.1%，環(huán)比增長(zhǎng)63.2%；化工原材料銷量5.31萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)77.8%，環(huán)比增長(zhǎng)7%。從營(yíng)業(yè)收入來(lái)看，氟碳化學(xué)品營(yíng)收6.03億元，同比下降13.3%，環(huán)比增長(zhǎng)15.6%；含氟高分子材料營(yíng)收3.5億元，同比增長(zhǎng)64.2%，環(huán)比增長(zhǎng)31.5%；化工原材料營(yíng)收1.6億元，同比增長(zhǎng)52.7%，環(huán)比增長(zhǎng)23.2%。我們認(rèn)為二季度利潤(rùn)有所恢復(fù)主要是福建邵武基地高端含氟材料新產(chǎn)能投產(chǎn)所致。公司邵武基地經(jīng)過1年多的建設(shè)，3月中旬開始，F(xiàn)EP、PFA等高毛利產(chǎn)品陸續(xù)投產(chǎn)，二季度含氟高分子材料銷量同比增長(zhǎng)超過1倍，環(huán)比也有較大幅度增長(zhǎng)。二季度雖然是制冷劑銷售旺季，但由于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)較慢的影響，制冷劑產(chǎn)品增量不增收，公司未來(lái)發(fā)展更多還是依靠含氟高端聚合物產(chǎn)品。
　　邵武基地產(chǎn)能逐步釋放。2022年邵武基地項(xiàng)目一期陸續(xù)建成投產(chǎn)，一期5萬(wàn)噸/年AHF于2022年6月建成投產(chǎn)，4.4萬(wàn)噸/年HCFC-22、4萬(wàn)噸/年HFC-32、2.8萬(wàn)噸/年TFE、6萬(wàn)噸/年氯化鈣、1萬(wàn)噸/年HFP等裝置相繼于2022年底及2023年3月順利開車試生產(chǎn)，為公司化工原料、氟碳化學(xué)品及含氟高分子材料板塊增添生力軍；一期0.75萬(wàn)噸/年FEP（柔性生產(chǎn)0.3萬(wàn)噸/年P(guān)FA）裝置已經(jīng)投產(chǎn)，為公司拓寬含氟高分子材料賽道奠定了基礎(chǔ)。邵武永和氟化工生產(chǎn)基地項(xiàng)目二期和1萬(wàn)噸/年全氟己酮、0.3萬(wàn)噸/年HFPO擴(kuò)建項(xiàng)目也已進(jìn)入全面建設(shè)階段，預(yù)計(jì)將于今年下半年投產(chǎn)。在這些產(chǎn)品領(lǐng)域公司是龍頭企業(yè)，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額，助力公司快速發(fā)展。
　　公司在內(nèi)蒙古基地持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，布局四代制冷劑，繼續(xù)做強(qiáng)做大氟化工主業(yè)。
　　公司全資子公司包頭永和新材料與包頭市九原區(qū)政府簽署《項(xiàng)目投資協(xié)議書》，預(yù)計(jì)投資60.5億建設(shè)包頭永和新能源材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，該項(xiàng)目以40萬(wàn)噸/年廢鹽、24萬(wàn)噸/年甲烷氯化物作為基礎(chǔ)原料，12萬(wàn)噸/年R22、6萬(wàn)噸/年TFE、4.8萬(wàn)噸/年HFP、5萬(wàn)噸/年HCC-240fa作為中間產(chǎn)品，下游建設(shè)2萬(wàn)噸/年R-1234yf、2.3萬(wàn)噸/年R-1234ze聯(lián)產(chǎn)R-1233zd四代制冷劑，1萬(wàn)噸/年全氟己酮、18萬(wàn)噸/年一氯甲烷、25萬(wàn)噸/年氯化鈣、5萬(wàn)噸/年合成氨、6萬(wàn)噸/年氯乙烯。項(xiàng)目建設(shè)周期預(yù)計(jì)48個(gè)月。本項(xiàng)目將助力打造內(nèi)蒙古氟化工產(chǎn)業(yè)的循環(huán)經(jīng)濟(jì)模式，同時(shí)保障公司環(huán)保型制冷劑原材料的穩(wěn)定供給，提升公司產(chǎn)品穩(wěn)定供應(yīng)能力。公司提前布局新產(chǎn)品有助于搶占市場(chǎng)份額，提高自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。目前四代制冷劑價(jià)格在10萬(wàn)元/噸以上，國(guó)外售價(jià)甚至有超過20萬(wàn)元/噸，單噸凈利十分可觀。
　　維持“增持”投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)未來(lái)預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入分別為47.77億元、65.8億元和73.04億元，歸母凈利潤(rùn)分別為3.98億元、6.22億元和7.20億元，EPS分別為1.05元、1.64元和1.90元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為30.7倍、19.7倍和17.0倍，維持“增持”投資評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、新產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期。