>> 招商證券-醫(yī)藥生物行業(yè)反腐影響點(diǎn)評(píng)：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)正本清源，海外市場(chǎng)打開(kāi)更大空間-230815
| 上傳日期： |
2023/8/15 |
大小： |
342KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
許菲菲 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
| 下載權(quán)限： |
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事件：
近期，中央紀(jì)委國(guó)家監(jiān)委召開(kāi)動(dòng)員會(huì)，部署紀(jì)檢監(jiān)察機(jī)關(guān)配合開(kāi)展全國(guó)醫(yī)藥領(lǐng)域腐敗問(wèn)題集中整治，堅(jiān)持受賄行賄一起查，集中力量查處一批醫(yī)藥領(lǐng)域腐敗案件。醫(yī)藥反腐本身并不是新鮮事，可追溯的歷史有約三十年，早在上世紀(jì)九十年代，時(shí)任國(guó)務(wù)院副總理的朱镕基就曾對(duì)藥品回扣問(wèn)題明確表達(dá)了不贊成的態(tài)度。但從本輪參與部門、執(zhí)行力度等方面可以看出，整體呈現(xiàn)出更為系統(tǒng)化的反腐決心。
評(píng)論：
1、醫(yī)藥行業(yè)需求：持續(xù)存在，短期或有延遲，長(zhǎng)期需求向上
醫(yī)藥行業(yè)的需求是永存的，對(duì)應(yīng)到醫(yī)藥市場(chǎng)規(guī)模，則涉及到量X價(jià)，“量”隨著老齡化在持續(xù)上升，“價(jià)”已經(jīng)在近年通過(guò)集采、醫(yī)保談判等方式進(jìn)行了調(diào)整，并已打入市場(chǎng)預(yù)期。
2、反腐推動(dòng)國(guó)內(nèi)銷售秩序重塑，真金不怕火煉中長(zhǎng)期利好合規(guī)企業(yè)
回顧2015年的“722”事件為起點(diǎn)的藥審改革，在按照國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理總局《關(guān)于開(kāi)展藥物臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)自查核查工作的公告》要求（在國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理總局核查前，申請(qǐng)人仍可主動(dòng)申請(qǐng)撤回，國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理總局公布申請(qǐng)人和品種名單，不追究其責(zé)任；本輪反腐，多地醫(yī)療機(jī)構(gòu)亦先開(kāi)啟自查自糾）。截止2015年12月31日，撤回和不予批準(zhǔn)占應(yīng)當(dāng)核查品種的比例達(dá)89.4%。但經(jīng)過(guò)“722”的洗禮，泰格醫(yī)藥等經(jīng)營(yíng)合規(guī)的企業(yè)脫穎而出，并真正推動(dòng)了醫(yī)藥行業(yè)的供給側(cè)改革。在非醫(yī)藥行業(yè)中，“三聚氰胺”事件發(fā)生后，飛鶴未檢出三聚氰胺，在國(guó)產(chǎn)奶粉產(chǎn)品中贏得了口碑。行業(yè)性事件，反而成為了“試金石”，并進(jìn)一步推動(dòng)行業(yè)健康發(fā)展。
3、海外市場(chǎng)打開(kāi)更大空間
中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)逐漸從國(guó)內(nèi)走向國(guó)際，不僅代表著國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的提升，也打開(kāi)更大的市場(chǎng)空間。除了歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家，發(fā)展中國(guó)家的醫(yī)藥市場(chǎng)空間亦可帶來(lái)較大增長(zhǎng)空間。
此前我們復(fù)盤了武田：武田經(jīng)過(guò)前期蟄伏，1）以BIC藥物蘭索拉唑美國(guó)上市為拐點(diǎn)，業(yè)績(jī)重新進(jìn)入快速增長(zhǎng)期（CAGR20%+），1998年坎地沙坦酯美國(guó)接力上市；2）全球創(chuàng)新研發(fā)提振估值，估值水平（P/E）上漲3倍，帶來(lái)7倍漲幅(1995-2020)。
4、推薦關(guān)注方向
短期避險(xiǎn)角度，推薦關(guān)注【CXO】、【中藥消費(fèi)】、【藥房】等板塊；中長(zhǎng)期關(guān)注具備合規(guī)學(xué)術(shù)推廣能力的公司、及具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的【原料藥】、【創(chuàng)新藥】、【低值耗材】等。
【CXO】：根據(jù)動(dòng)脈橙數(shù)據(jù)，2Q23全球及國(guó)內(nèi)醫(yī)藥投融資數(shù)據(jù)較1Q23已有一定環(huán)比提升，隨著多家公司業(yè)績(jī)預(yù)告等披露預(yù)期已充分，仍為中國(guó)在醫(yī)藥領(lǐng)域具備全球競(jìng)爭(zhēng)力板塊。相關(guān)公司：藥明康德、康龍化成、博騰股份、九洲藥業(yè)等。
【中藥消費(fèi)】、【藥房】：院外市場(chǎng)重視程度提升、零售藥房話語(yǔ)權(quán)提升有望以更優(yōu)價(jià)格引入更多更具備競(jìng)爭(zhēng)力的品種。相關(guān)公司：片仔癀、東阿阿膠、華潤(rùn)三九等；健之佳、益豐藥房、大參林等。
【原料藥板塊】：部分公司產(chǎn)品價(jià)格已處于底部，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，醫(yī)藥制造國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，原料藥制劑一體化受益于集采政策，同時(shí)部分地區(qū)推進(jìn)醫(yī)保支付價(jià)進(jìn)一步利好集采品種。相關(guān)公司：普洛藥業(yè)、仙琚制藥（亦屬于?？浦苿┕荆瑢W(xué)術(shù)化推廣）、華海藥業(yè)等。
【真創(chuàng)新】：從中長(zhǎng)期維度看，患者的臨床需求不會(huì)萎縮，真正瞄準(zhǔn)臨床需求的創(chuàng)新藥會(huì)在一輪調(diào)整過(guò)后將迎來(lái)更好的競(jìng)爭(zhēng)格局，同時(shí)真創(chuàng)新藥品的出海邏輯帶來(lái)更大空間。相關(guān)公司：榮昌生物、科倫博泰、康方生物、康諾亞等。
【低值耗材】：中國(guó)高端制造，此前受到客戶去庫(kù)存及產(chǎn)能延后影響，現(xiàn)上述因素逐步恢復(fù)。相關(guān)公司：采納股份、拱東醫(yī)療等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：反腐力度、廣度、時(shí)間等超預(yù)期，對(duì)醫(yī)藥企業(yè)銷售產(chǎn)生影響；研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；生產(chǎn)制造風(fēng)險(xiǎn)；原料藥價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；客戶去庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)等。
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