>> 光大證券-非銀行金融行業(yè)上市險(xiǎn)企2023年7月保費(fèi)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：人身險(xiǎn)保費(fèi)表現(xiàn)分化，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)受非車業(yè)務(wù)拖累-230815
| 上傳日期： |
2023/8/15 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
王一峰 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
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事件：
近日，上市險(xiǎn)企陸續(xù)公布2023年1-7月保費(fèi)收入數(shù)據(jù)，分別為：
1）人身險(xiǎn)：中國人壽5015億，同比+6.8%；中國平安3438億，同比+9.0%；中國太保1751億，同比+9.7%；新華保險(xiǎn)1196億，同比+6.6%；中國人保1190億，同比10.0%。
2）財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)：平安財(cái)險(xiǎn)1775億，同比+3.9%；太保財(cái)險(xiǎn)1187億，同比+13.1%；人保財(cái)險(xiǎn)3314億，同比+7.6%。
點(diǎn)評(píng)：
人身險(xiǎn)：預(yù)定利率切換在即，7月各險(xiǎn)企保費(fèi)增速表現(xiàn)分化。2023年1-7月上市險(xiǎn)企人身險(xiǎn)累計(jì)保費(fèi)收入同比增速分別為：中國人保（+10.0%）>中國太保（+9.7%）>中國平安（+9.0%）>中國人壽（+6.8%）>新華保險(xiǎn)（+6.6%），均延續(xù)較好增長態(tài)勢(shì)，主要受益于經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇預(yù)期、預(yù)定利率切換在即以及多家銀行存款掛牌利率下調(diào)等因素影響下居民對(duì)儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)產(chǎn)品需求持續(xù)旺盛。從單月看，太保表現(xiàn)亮眼，其余險(xiǎn)企同比增速均邊際回落，分別為中國太保（+89.8%）>新華保險(xiǎn)（+21.9%）>中國平安（+14.9%）>中國人保（+12.8%）>中國人壽（+4.7%），增速分別較上月變動(dòng)+50.7pct、-2.3pct、-6.1pct、-64.4pct、-13.7pct，主要系不同產(chǎn)品策略下，7月各險(xiǎn)企3.5%預(yù)定利率“舊產(chǎn)品”下架節(jié)奏及銷售力度有所不同。
從新業(yè)務(wù)來看，人保壽險(xiǎn)7月單月期交新單同比增速邊際放緩，但仍保持較高水平。2023年1-7月人保壽險(xiǎn)期交新單同比增長51.0%至228億，增幅較上月提升1.1pct，其中7月單月同比增長76.1%至12億，增速較上月下滑284.1pct，但仍保持較高水平（去年同期同比-6.0%），推動(dòng)公司累計(jì)長險(xiǎn)新單同比增長16.0%至438億，增幅較上月進(jìn)一步提升1.4pct。
展望后續(xù)，預(yù)定利率下調(diào)后新產(chǎn)品銷售或?qū)⒚媾R短期壓力，但全年影響可控，長期利好行業(yè)可持續(xù)性發(fā)展。隨著7月3.5%預(yù)定利率產(chǎn)品銷售陸續(xù)“落下帷幕”，前期居民對(duì)儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)產(chǎn)品需求的集中釋放或?qū)?dǎo)致后續(xù)“新產(chǎn)品”銷售面臨壓力，但一方面在銀行存款掛牌利率下調(diào)、銀行理財(cái)產(chǎn)品近期收益率有所承壓的背景下，保險(xiǎn)產(chǎn)品3.0%的預(yù)定利率仍然具備一定競爭優(yōu)勢(shì)，分紅險(xiǎn)的“保底+浮動(dòng)”利率也能承接部分需求，全年來看無需過度擔(dān)憂，且長期利好保險(xiǎn)公司降低負(fù)債成本、減少利差損風(fēng)險(xiǎn)；另一方面下半年保險(xiǎn)公司將進(jìn)一步推動(dòng)渠道向高質(zhì)量轉(zhuǎn)型，重視績優(yōu)人力發(fā)展，提高服務(wù)能力進(jìn)而賦能產(chǎn)品銷售。
財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)：保費(fèi)增速環(huán)比下滑，預(yù)計(jì)主要受非車業(yè)務(wù)調(diào)整影響。2023年1-7月上市險(xiǎn)企財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)累計(jì)保費(fèi)收入同比增速分別為：太保財(cái)險(xiǎn)（+13.1%）>人保財(cái)險(xiǎn)（+7.6%）>平安財(cái)險(xiǎn)（+3.9%）；從7月單月看，同比增速分別為太保財(cái)險(xiǎn)（+4.5%）>平安財(cái)險(xiǎn)（-2.5%）>人保財(cái)險(xiǎn)（-2.3%），增速較上月分別下滑5.7pct、5.1pct、12.3pct，預(yù)計(jì)主要受非車業(yè)務(wù)調(diào)整影響。其中，7月單月人保車險(xiǎn)保費(fèi)同比增長3.3%至221億，增速較上月回落0.4pct，預(yù)計(jì)主要受新車銷量同比承壓以及家用車占比提升使得車均保費(fèi)有所下滑影響；非車險(xiǎn)保費(fèi)同比下滑14.6%至84億，為今年以來首次負(fù)增長，主要系政策監(jiān)管趨嚴(yán)背景下意健險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)保費(fèi)分別同比下滑16.4%、70.7%至21億、6億，增速分別較上月下滑20.1pct、91.2pct。
展望后續(xù)，車險(xiǎn)業(yè)務(wù)有望維持穩(wěn)健，非車險(xiǎn)COR或?qū)⑹茏匀粸?zāi)害影響有所惡化。車險(xiǎn)業(yè)務(wù)方面，隨著商業(yè)車險(xiǎn)自主定價(jià)系數(shù)浮動(dòng)范圍擴(kuò)大，頭部險(xiǎn)企或?qū)⑹芤嬗谝?guī)模效應(yīng)及大數(shù)據(jù)定價(jià)優(yōu)勢(shì)更好搶占市場；非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)也有望在政策支持下進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，但近期臺(tái)風(fēng)及洪澇等自然災(zāi)害可能導(dǎo)致農(nóng)險(xiǎn)、企財(cái)險(xiǎn)等相關(guān)險(xiǎn)種賠付率上升，三季度COR或?qū)⒚媾R惡化壓力。
投資建議：雖然預(yù)定利率下調(diào)后負(fù)債端將面臨短期壓力，但上半年的優(yōu)異表現(xiàn)有望帶動(dòng)全年NBV維持正增長，行業(yè)基本面復(fù)蘇邏輯不變；同時(shí)資產(chǎn)端隨著地產(chǎn)等潛在風(fēng)險(xiǎn)因素逐步化解以及權(quán)益市場回暖，板塊估值有望進(jìn)一步上修。推薦壽險(xiǎn)渠道轉(zhuǎn)型成效逐步顯現(xiàn)疊加銀保等多元渠道共同發(fā)力下新業(yè)務(wù)表現(xiàn)將持續(xù)向好，以及有望受益于“中特估”邏輯驅(qū)動(dòng)的中國太保（A+H）、中國人壽（A+H）；建議關(guān)注中國香港市場受益于全面通關(guān)、23Q2 NBV增長有望提速，以及正積極通過多方合作拓展中國內(nèi)地下沉市場、未來市場空間廣闊的友邦保險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：保費(fèi)收入不及預(yù)期；資本市場大幅波動(dòng)；利率超預(yù)期下行。
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