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本期跟蹤：區(qū)間：20230807-20230811。漲幅方面，本期wind銀行指數(shù)下跌3.16%，跑輸萬(wàn)得全A（剔除金融石油石化）0.67個(gè)百分點(diǎn)，本周A股表現(xiàn)較好的主要為小市值城農(nóng)商行，跌幅較低的個(gè)股有民生銀行（下跌0.75%，排名第1）、成都銀行（下跌0.79%，排名第2）、青島銀行（下跌1.72%，排名第3）。估值方面：銀行板塊最新市盈率（TTM）4.75X，最新市凈率0.56X。相對(duì)估值方面（銀行/ Wind全A（除金融、石油石化）指數(shù)），最新相對(duì)市盈率（TTM）為0.17，最新相對(duì)市凈率為0.24，均處在歷史較低水平；換手率方面：本周銀行（中信一級(jí)行業(yè)）板塊周換手率0.79%，在30個(gè)中信一級(jí)行業(yè)中排第30，較前一周回落0.66個(gè)百分點(diǎn)；北向資金方面：銀行業(yè)北向資金持股占比為2.38%，較上期末減持5.97bp，板塊獲增較高為紫金銀行；銀行轉(zhuǎn)債方面：本周銀行轉(zhuǎn)債平均價(jià)格下跌0.75%，跑贏中證轉(zhuǎn)債0.31個(gè)百分點(diǎn)。
　　投資觀察：本周市場(chǎng)下跌主要原因是社融拐點(diǎn)的落空，主要是我們前期對(duì)政策力度對(duì)當(dāng)期的影響估計(jì)過(guò)高，我們認(rèn)為數(shù)據(jù)對(duì)市場(chǎng)的影響已經(jīng)在市場(chǎng)表現(xiàn)中反映，而中期政策向上的方向不變，此處應(yīng)該是中長(zhǎng)期投資者繼續(xù)配置的較好機(jī)會(huì)，隨著政府債券發(fā)行的加速，社融拐點(diǎn)已經(jīng)接近，投資者不需要因?yàn)槲膊康臄?shù)據(jù)下行而過(guò)度擔(dān)憂，而信托相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的暴露只會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化權(quán)益市場(chǎng)高股息資產(chǎn)的相對(duì)吸引力。對(duì)于銀行板塊而言，中報(bào)預(yù)期對(duì)板塊的影響也已經(jīng)較弱，而后續(xù)政策對(duì)于經(jīng)濟(jì)的托底力度將加速，我們繼續(xù)維持三季度絕對(duì)收益窗口期的判斷，投資者只需要給政策更多的時(shí)間和耐心。我們統(tǒng)計(jì)了2021年6月以來(lái)社融增速拐點(diǎn)與當(dāng)月增量情況，2021年9月社融增速出現(xiàn)階段性低點(diǎn)10%，而7-9月單月增量分別低于一致預(yù)期+6248億元、-1893億元（高于預(yù)期）、+1474億元。類似的，2023年1月社融增速出現(xiàn)階段性低點(diǎn)9.4%，2022年10月至2023年1月，單月增量也是低于一致預(yù)期+4666億元、+1163億元、+2942億元、-6103億元（高于預(yù)期）。社融增速下行周期中市場(chǎng)或?qū)⒅芷诓▌?dòng)外推為長(zhǎng)期趨勢(shì)，在4月、5月、7月社融單月增速較大幅度低于市場(chǎng)預(yù)期后，我們認(rèn)為拐點(diǎn)已經(jīng)接近。
　　對(duì)于銀行投資而言，我們需要重視的是中期判斷，而中期決定股價(jià)的主要是政策的方向和對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)的力度，前者決定估值變動(dòng)的方向，后者決定估值的彈性，建議投資者持續(xù)關(guān)注政策發(fā)力情況。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不及預(yù)期；（2）金融風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期等。