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2023H1同比大幅扭虧，看好新游戲上線表現(xiàn)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布2023年中期業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2023H1實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3500-5500萬(wàn)元（2022H1同期為虧損2.22億元），經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為1.95-2.15億元（2022H1同期為虧損5100萬(wàn)元），凈利潤(rùn)與經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)均同比扭虧為盈，主要系：（1）公司利用Fanbook進(jìn)行的用戶(hù)運(yùn)營(yíng)持續(xù)深入，自有渠道收入提高，毛利率有所提升；（2）公司不斷提升獲客效率及精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，帶來(lái)營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用的大幅下降；（3）降本增效措施帶來(lái)一般及行政開(kāi)支下降；（4）IP衍生品業(yè)務(wù)拆分，對(duì)經(jīng)營(yíng)虧損影響降低?；诠拘掠螒虍a(chǎn)品預(yù)期，我們上調(diào)2023-2024年并下調(diào)2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為2.50/5.29/7.02 （ 2023-2025年前值為1.95/4.11/7.46）億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.2/0.3/0.4元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為18.4/8.7/6.5倍，我們看好公司新游戲上線表現(xiàn)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　分拆IP衍生品業(yè)務(wù)，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大幅改善
　　公司預(yù)計(jì)2023H1經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為2.3-2.5億元（同比增長(zhǎng)9326.2%-10145.9%），經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流大幅改善，或得益于公司分拆了IP衍生品業(yè)務(wù)，減少了現(xiàn)金流出，同時(shí)公司游戲產(chǎn)品表現(xiàn)穩(wěn)健，貢獻(xiàn)了穩(wěn)定的現(xiàn)金流。我們認(rèn)為，分拆IP衍生品業(yè)務(wù)，更有利于公司集中優(yōu)勢(shì)資源，保證自研游戲?qū)崿F(xiàn)高品質(zhì)上線，同時(shí)公司現(xiàn)金流也將持續(xù)改善，為公司業(yè)務(wù)開(kāi)拓提供更多空間。
　　自研游戲上線有望驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；Fanbook結(jié)合AIGC或帶來(lái)體驗(yàn)變革
　　公司自研游戲《卡拉彼丘》PC版已于8月3日上線，用戶(hù)反響熱烈，《卡拉彼丘》手游版與《二之國(guó)：交錯(cuò)世界》的陸續(xù)上線有望帶動(dòng)公司毛利率提升與業(yè)績(jī)持續(xù)修復(fù)。截至2022年，F(xiàn)anbook用戶(hù)數(shù)突破1000萬(wàn)，日活突破100萬(wàn)，且多個(gè)服務(wù)器用戶(hù)數(shù)超百萬(wàn)。公司多款游戲已在Fanbook開(kāi)設(shè)用戶(hù)社區(qū)，有助于提高存量用戶(hù)粘性，延長(zhǎng)游戲生命周期。此外，公司積極推進(jìn)AIGC技術(shù)落地，已在Fanbook中接入多款A(yù)IGC工具，賦能社區(qū)內(nèi)容創(chuàng)作場(chǎng)景。我們認(rèn)為，F(xiàn)anbook結(jié)合AIGC技術(shù)，有望帶來(lái)用戶(hù)體驗(yàn)變革，幫助公司產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)與毛利率提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新游戲上線表現(xiàn)不及預(yù)期、Fanbook用戶(hù)增長(zhǎng)或商業(yè)化不及預(yù)期等