>> 信達(dá)證券-非銀行金融行業(yè)主要上市險(xiǎn)企7月保費(fèi)點(diǎn)評(píng)：產(chǎn)品切換推動(dòng)7月保費(fèi)高增，財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)增速有所放緩-230815
| 上傳日期： |
2023/8/15 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
王舫朝 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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事件：上市險(xiǎn)企發(fā)布2023年1-7月保費(fèi)數(shù)據(jù)，其中前7月累計(jì)壽險(xiǎn)保費(fèi)同比增速：太保壽（YoY+9.70%）>人保壽（YoY+9.69%）>平安壽（YoY+9.57%）>國(guó)壽（YoY+6.79%）>新華（YoY+6.57%）；前7月累計(jì)財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)同比增速：太保財(cái)（ YoY+13.1% ） >人保財(cái)（YoY+7.6%）>平安財(cái)（YoY+3.9%）。
點(diǎn)評(píng)：
產(chǎn)品切換于7月完成，單月壽險(xiǎn)保費(fèi)保持高增，太保增速居前。預(yù)定利率3.5%產(chǎn)品于7月完成切換，相關(guān)保險(xiǎn)需求持續(xù)進(jìn)一步釋放。2023年7月各大上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)保費(fèi)整體實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，7月單月保費(fèi)增速：太保壽（YoY+89.8%）>新華（YoY+21.9%）>平安壽（YoY+17.4%）>人保（YoY+15.0%）>國(guó)壽（YoY+4.7%）；1-7月累計(jì)保費(fèi)增速：太保壽（YoY+9.70%）>人保壽（YoY+9.69%）>平安壽（YoY+9.57%）>國(guó)壽（YoY+6.79%）>新華（YoY+6.57%）。其中太保壽險(xiǎn)7月保費(fèi)增速在6月同比高增的基礎(chǔ)上繼續(xù)加速，6、7月單月保費(fèi)增速分別同比+39%、+89.8%，近兩月保費(fèi)增速均領(lǐng)先同業(yè)。
我們認(rèn)為太保壽險(xiǎn)6、7兩月保費(fèi)高增速表現(xiàn)一方面來源于去年同期較低基數(shù)，同時(shí)與其他保司業(yè)務(wù)節(jié)奏安排有關(guān)，但我們認(rèn)為太保1-7月領(lǐng)先同業(yè)的保費(fèi)增速顯示了太保壽險(xiǎn)長(zhǎng)航改革行動(dòng)一期的顯著效果。目前長(zhǎng)航行動(dòng)二期工程已經(jīng)開始實(shí)施，長(zhǎng)航行動(dòng)二期將更加聚焦內(nèi)部組織變革，著力打造賦能型的總部和經(jīng)營(yíng)型的機(jī)構(gòu)，我們認(rèn)為有望推動(dòng)隊(duì)伍潛力和渠道生產(chǎn)力的進(jìn)一步釋放，負(fù)債端質(zhì)態(tài)有望持續(xù)改善。
預(yù)定利率下調(diào)背景下6、7月份保費(fèi)高增，“儲(chǔ)蓄”和“保障”屬性有望持續(xù)推動(dòng)保險(xiǎn)需求。在前期3.5%預(yù)定利率產(chǎn)品停售和切換的預(yù)期下，各大險(xiǎn)企7月壽險(xiǎn)保費(fèi)均實(shí)現(xiàn)高增，延續(xù)6月增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，單月保費(fèi)增速進(jìn)一步提升。
我們認(rèn)為產(chǎn)品切換后保費(fèi)短期波動(dòng)或難以避免，但是整體停售影響更多需要站在產(chǎn)品自身發(fā)展邏輯和節(jié)奏去判斷，我們認(rèn)為儲(chǔ)蓄型、保障型等代表性險(xiǎn)種具備的儲(chǔ)蓄和保障屬性在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下具備較為難得的“逆周期”屬性，長(zhǎng)期利率或逐步下行和銀保渠道的發(fā)展等因素有望推動(dòng)儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)需求持續(xù)提升。同時(shí)，7月產(chǎn)品切換逐漸完成后，我們認(rèn)為險(xiǎn)企主力銷售產(chǎn)品有望從增額終身壽逐步發(fā)展至分紅型產(chǎn)品、年金險(xiǎn)、終身壽險(xiǎn)和健康險(xiǎn)等險(xiǎn)種，險(xiǎn)種結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步優(yōu)化。
財(cái)險(xiǎn)7月保費(fèi)增速有所分化，累計(jì)保費(fèi)增速整體小幅放緩。上市險(xiǎn)企產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)2023年7月保費(fèi)增速有所分化，太保財(cái)7月保費(fèi)繼續(xù)保持同比正增長(zhǎng)，人保財(cái)和平安財(cái)單月保費(fèi)同比小幅下滑，1-7月累計(jì)保費(fèi)增速均同比有所放緩，但整體增長(zhǎng)仍穩(wěn)健。7月單月保費(fèi)方面：太保財(cái)（YoY+4.5%）>人保財(cái)（YoY-2.3%）>平安財(cái)（YoY-2.5%）。主要上市險(xiǎn)企財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)1-7月累計(jì)保費(fèi)仍保持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)：太保財(cái)（YoY+13.1%）>人保財(cái)（YoY+7.6%）>平安財(cái)（YoY+3.9%）。各大財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)企7月保費(fèi)增速有所分化，尤其非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)因各細(xì)分險(xiǎn)種業(yè)務(wù)節(jié)奏和相關(guān)季節(jié)性因素，7月保費(fèi)相比6月增速有所放緩，但整體來看，我們認(rèn)為隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的不斷復(fù)蘇和穩(wěn)增長(zhǎng)政策支撐下，各大上市財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)企車險(xiǎn)與非車險(xiǎn)保費(fèi)均有望保持較快增長(zhǎng)。
全年維度來看，綜合考慮半年保費(fèi)增速及業(yè)務(wù)節(jié)奏，我們預(yù)計(jì)太保財(cái)2023年全年保費(fèi)有望實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)同比正增長(zhǎng)，人保財(cái)和平安財(cái)有望實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)同比正增長(zhǎng)，整體有望維持2022年較高景氣表現(xiàn)，為全年度承保盈利奠定基礎(chǔ)。
從人保財(cái)險(xiǎn)的細(xì)分保費(fèi)來看：1）2023年前7月車險(xiǎn)和非車險(xiǎn)保費(fèi)收入分別占比48%和52%，車險(xiǎn)保費(fèi)同比+5.2%，非車險(xiǎn)保費(fèi)同比+10.0%；總保費(fèi)仍維持較快增長(zhǎng)（yoy+7.6%），非車險(xiǎn)保費(fèi)增速依舊高于車險(xiǎn)增速，非車險(xiǎn)保費(fèi)占比有望進(jìn)一步提高。我們預(yù)計(jì)2023年全年人保財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)有望實(shí)現(xiàn)5%-10%正增長(zhǎng)，車險(xiǎn)和非車險(xiǎn)保費(fèi)有望更加均衡。
2）非車險(xiǎn)7月單月保費(fèi)增速放緩（yoy-14.6%），從而拖累人保財(cái)險(xiǎn)7月保費(fèi)增速。從非車險(xiǎn)細(xì)分險(xiǎn)種來看，7月保費(fèi)同比下滑主要受到意健險(xiǎn)保費(fèi)同比-16.4%、責(zé)任險(xiǎn)保費(fèi)同比-70.7%拖累影響。我們認(rèn)為責(zé)任險(xiǎn)單月保費(fèi)的下滑主要與公司主動(dòng)調(diào)整業(yè)務(wù)節(jié)奏和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、剝離虧損業(yè)務(wù)等因素有關(guān)。
投資評(píng)級(jí)：3.0%預(yù)定利率產(chǎn)品切換落地，展望后續(xù)業(yè)務(wù)節(jié)奏，我們認(rèn)為，短期內(nèi)保費(fèi)波動(dòng)難以避免，8—9月預(yù)計(jì)客戶和保司自身均需要一定時(shí)間進(jìn)行適應(yīng)和調(diào)整，但是當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下保險(xiǎn)產(chǎn)品具備的穩(wěn)定收益或保障屬性等有望推動(dòng)需求持續(xù)釋放，后續(xù)產(chǎn)品供給端亦有望逐步豐富，分紅險(xiǎn)、健康險(xiǎn)、終身壽等產(chǎn)品有望推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，分紅險(xiǎn)有望成為下一個(gè)主流險(xiǎn)種。
當(dāng)前保險(xiǎn)負(fù)債端有望逐步度過“磨底”階段，渠道人力、新單保費(fèi)、新業(yè)務(wù)價(jià)值等核心指標(biāo)持續(xù)展現(xiàn)出企穩(wěn)回升信號(hào)。當(dāng)前，憑借“儲(chǔ)蓄”和“保障”兩大特性，儲(chǔ)蓄型和保障型產(chǎn)品仍有持續(xù)同步發(fā)力的空間。
隨著政策的不斷出臺(tái)和實(shí)施，在順周期啟動(dòng)的初期，我們繼續(xù)看好有基本面支撐、資產(chǎn)端有望復(fù)蘇的保險(xiǎn)板塊。近期保險(xiǎn)板塊整體回調(diào)，板塊估值仍處近年較低水平，我們依然看好行業(yè)基本面逐步回暖帶來的板塊階段性
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