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事件：公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入536.24億元，同比增長60.52%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤38.43億元，同比增長324.58%；其中2023Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤21.85億元，同比增長333.52%，環(huán)比增長31.79%。
　　2023H1組件銷量維持行業(yè)領(lǐng)先，上調(diào)23年全年出貨目標(biāo)至70~75GW。2023H1公司實(shí)現(xiàn)組件銷售33.1GW，仍保持在行業(yè)領(lǐng)先水平；公司預(yù)計(jì)2023Q3實(shí)現(xiàn)組件出貨19~21GW，并在行業(yè)需求向好和公司N型產(chǎn)能順利投產(chǎn)背景下上調(diào)23年出貨預(yù)期至70~75GW（原計(jì)劃為60~70GW）。公司組件出貨結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，23H1組件產(chǎn)品海外銷售占比超過60%，N型組件銷量約16.4GW已超22年全年（22年全年為10.7GW），預(yù)計(jì)全年分銷市場收入占比35~40%。
　　一體化產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，持續(xù)加碼海外產(chǎn)能布局。截至2022年末，公司單晶硅片/電池片/組件產(chǎn)能分別達(dá)65/55/70GW；隨著2023年N型一體化產(chǎn)能加速投產(chǎn)，2023年底公司單晶硅片/電池片/組件產(chǎn)能將達(dá)到85/90/110GW，其中N型產(chǎn)能占比預(yù)計(jì)將超過75%。此外，公司積極布局海外產(chǎn)能落地，預(yù)計(jì)至2023年底公司在東南亞將擁有超過12GW的硅片/電池片/組件垂直一體化產(chǎn)能，同時(shí)公司正積極關(guān)注包括美國佛羅里達(dá)1GWN型組件在內(nèi)的海外擴(kuò)產(chǎn)機(jī)會(huì)。
　　TOPcon產(chǎn)品各項(xiàng)指標(biāo)行業(yè)領(lǐng)先，2023年出貨量有望超40GW。截至2023H1公司TOPCon電池量產(chǎn)效率超25.5%（23Q1為25.3%），良率與PERC電池基本持平，182mm 72版型N型TOPCon組件主流出貨功率已達(dá)575-580W（較同版型PERC組件高出25~30W），TOPCon產(chǎn)品產(chǎn)能達(dá)55GW。公司預(yù)計(jì)TOPCon組件全年出貨量將超過40GW（全年出貨占比達(dá)60%,23H1出貨占比過半），其銷售單價(jià)相較于PERC產(chǎn)品溢價(jià)的相對(duì)堅(jiān)挺和成本的穩(wěn)步下降將持續(xù)提升公司盈利能力并保障業(yè)績快速增長。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)：根據(jù)公司后續(xù)產(chǎn)能規(guī)劃和出貨目標(biāo)，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤76.92/95.09/105.24億元（上調(diào)16%/上調(diào)11%/上調(diào)11%），對(duì)應(yīng)EPS為0.77/0.95/1.05元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E分別為15/12/11倍。在光伏裝機(jī)需求高速增長、組件競爭格局改善、市場集中度逐步提升的背景下，公司的品牌、渠道及產(chǎn)品競爭力優(yōu)勢(shì)將保障公司組件出貨量的持續(xù)提升；同時(shí)公司在技術(shù)創(chuàng)新的不斷投入使得公司在TOPCon產(chǎn)品的產(chǎn)能、出貨、良率、成本等方面行業(yè)領(lǐng)先，新產(chǎn)品的規(guī)?；N售提升公司盈利能力，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：裝機(jī)不及預(yù)期；TOPCon產(chǎn)品成本降幅、產(chǎn)品銷售量不及預(yù)期；產(chǎn)能過剩價(jià)格戰(zhàn)激烈程度高于預(yù)期；技術(shù)迭代速度超預(yù)期；次新股調(diào)整及波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。