>> 華金證券-經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評：地產(chǎn)、投資、可選消費普遍階段性走弱-230815
| 上傳日期： |
2023/8/15 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
秦泰 |
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二季度地產(chǎn)銷售拖累汽車零售，大眾消費仍為主要支撐力量。7月社會消費品零售總額同比下行0.6個百分點至2.5%，地產(chǎn)周期拖累下居民消費傾向偏弱，整體呈現(xiàn)以下三點特征。一、中高收入群體財富效應(yīng)尚未改善，拖累限額以上及可選商品消費。7月限額以上商品消費同比轉(zhuǎn)入負增長區(qū)間（-0.5%），顯示大宗可選商品消費和中高收入人群消費信心均未扭轉(zhuǎn)。二、汽車消費后繼乏力，家電零售當月同比大幅轉(zhuǎn)弱。6月以來，房地產(chǎn)竣工、銷售再度轉(zhuǎn)弱，拖累7月汽車銷售同比。三、年初以來餐飲表現(xiàn)強勁，7月餐飲拉動零售同比增長高于商品的拉動幅度，其中限額以下餐飲貢獻1.3個百分點。上述數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)顯示中低收入人群當前仍然是消費復(fù)蘇的主力，后地產(chǎn)周期相關(guān)大宗商品消費的趨勢扭轉(zhuǎn)尚需時間。
房地產(chǎn)投資低位企穩(wěn)，制造業(yè)、基建投資有所降溫。7月固定資產(chǎn)投資累計同比下行至3.4%，測算單月同比大幅下行1.9個百分點至1.2%。制造業(yè)和廣義基建分別下行至4.2%、6.4%，扣除PPI走低影響，實際制造業(yè)投資維持高增，基建投實際增長區(qū)間仍高于去年，結(jié)合今日MLF下調(diào)15BP來看，后續(xù)基建投資融資環(huán)境改善，有望繼續(xù)維持較高增速，為穩(wěn)收入穩(wěn)增長起到重要作用。7月交通運輸業(yè)、信息傳輸業(yè)貢獻較大，公用設(shè)施管理業(yè)持續(xù)拖累，而后者與地方政府隱性債務(wù)風險相關(guān)度更高，顯示今年基建投資強調(diào)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的可持續(xù)性。7月房地產(chǎn)開發(fā)投資跌幅繼續(xù)擴大，當月同比下行1.9個百分點至-12.2%，房地產(chǎn)市場的調(diào)整呈現(xiàn)出比市場預(yù)期更強的長期性、結(jié)構(gòu)性特征，而并非短期政策約束特征。
住宅銷售、新開工面積跌幅收窄，預(yù)計房地產(chǎn)市場將低位企穩(wěn)。7月住宅銷售面積累計同比-4.8%，測算單月同比跌幅收窄2.5個百分點至-15.5%。政治局會議、住建部座談會和城中村改造工作部署電視電話會議三大會議共同為地產(chǎn)政策進行了全新定調(diào)，結(jié)合今日的降息操作來看，房地產(chǎn)調(diào)控政策本輪的結(jié)構(gòu)性放松預(yù)計將強調(diào)用足現(xiàn)有政策框架內(nèi)容，地產(chǎn)銷售、竣工、投資有望止跌企穩(wěn)，但對一線城市的全面放松我們不建議有太多期待，當前“因城施策”仍是主要政策框架。
去庫存壓力下，工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)承壓。7月工業(yè)增加值同比下滑0.7個百分點至3.7%，三大行業(yè)均有所下跌。主要制造業(yè)行業(yè)中，汽車受銷售拖累及去年的高基數(shù)影響而下行2.6個百分點至6.2%，而電子產(chǎn)品由于7月出口稍弱而小幅下跌0.5個百分點至0.7%，整體符合預(yù)期。不同年齡段就業(yè)仍在分化，當月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率小幅上行0.1個百分點至5.3%，外來農(nóng)業(yè)戶籍失業(yè)率再度下行0.1個百分點至4.8%，顯示今年以來中低收入人群、以及中年年齡段人群就業(yè)持續(xù)向好。
地產(chǎn)銷售竣工低位企穩(wěn)，可選消費持續(xù)低迷，中高收入群體財富效應(yīng)扭轉(zhuǎn)尚需時間，降準降息以提供更多流動性和融資空間，支持制造業(yè)和基建投資維持較高增速保障中低收入人群的就業(yè)和收入，以此維持大眾消費，這一政策基調(diào)已經(jīng)基本明朗。8月15日已經(jīng)開始實施向短端傾斜的降息操作，我們預(yù)計年內(nèi)仍有降準降息空間，本輪地產(chǎn)政策結(jié)構(gòu)性放松以二三線城市用足現(xiàn)有框架內(nèi)空間為主的預(yù)測不變。
風險提示：穩(wěn)增長政策力度不及預(yù)期風險
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