>> 華金證券-進出口數(shù)據(jù)點評：外部環(huán)境復雜嚴峻，制造業(yè)高級化久久為功-230808
| 上傳日期： |
2023/8/9 |
大小： |
979KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
秦泰 |
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投資要點
7月我國出口（美元計價）在上月偏低的基礎(chǔ)上再度下行2.1個百分點至-14.5%，較大幅度低于我們此前的預期。部分高附加值產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)遭遇外部政策壓力的同時，中低附加值類別部分產(chǎn)能向外轉(zhuǎn)移。船舶、汽車、手機相對表現(xiàn)較好。進口（美元計價）同比跌幅擴大5.6個百分點至-12.4%，順差806億美元，同比連續(xù)收縮。
部分高附加值類別出口韌性繼續(xù)展現(xiàn)：服裝家具家電類出口跌幅擴大，手機、芯片連續(xù)改善，船舶出口大幅提升。7月格外走弱的主要是中低附加值產(chǎn)品類別，紡織服裝鞋靴箱包、家具家電照明兩大類別對總出口的拖累分別擴大1.2、0.4個百分點，汽車仍強勁增長，但隨基數(shù)走高，同比從此前4個月的100%以上降至83.4%。同時受需求降溫和外部產(chǎn)業(yè)政策擠壓的手機、集成電路同比分別為2.2%、-14.2%，分別改善25.5、3.5個百分點，并且為連續(xù)第二個月改善，手機時隔5個月再度增速轉(zhuǎn)正。船舶同比增速改善超過100個百分點，重回3-5月出口高增趨勢。
對歐盟、東盟出口跌幅擴大，對美日韓維持低位，紡織服裝等低附加值產(chǎn)品部分市場份額被東盟等獲得。發(fā)達經(jīng)濟體（最終需求地）中，對歐盟（-20.6%）出口同比跌幅擴大7.7個百分點，對美（-23.1%）、日（-18.4%）、韓（-17.9%）同比跌幅分別變動+0.6、-2.8、+1.9個百分點，扣除基數(shù)后均維持弱勢。對東盟（-21.4%）出口跌幅擴大4.5個百分點，而越南已公布的7月出口同比跌幅則大幅收窄7.5個百分點至-3.5%，其中紡織服裝鞋帽箱包類出口改善幅度也比較大。而從外需情況來看，二季度以來美國居民服裝類消費支出的名義和實際增速均在小幅回落后企穩(wěn)，總體上顯示國內(nèi)低附加值產(chǎn)品部分市場份額正在被東盟等地區(qū)所獲得。
能源大宗進口金額拖累總進口跌幅再度擴大。7月進口同比跌幅擴大5.6個百分點至-12.4%，未能在此前三個月平臺上企穩(wěn)，但絕大部分原因都在于包括原油在內(nèi)的能源大宗進口金額的大幅下降，這一個大類對7月總出口形成額外5.4個百分點的拖累。前期油價等的連續(xù)回落已基本反映完畢，近期原油價格企穩(wěn)反彈，預計7月進出口價格跌幅也可能達到階段性谷底，8月之后有望跌幅有所收窄。
7月出口直觀體現(xiàn)出國際形勢復雜嚴峻確實是當前我國經(jīng)濟所面臨的最大風險點。高附加值產(chǎn)業(yè)鏈分成兩類，其一是電子、手機等領(lǐng)域，盡管持續(xù)呈現(xiàn)百折不撓之供給側(cè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性，但美國不斷強化“脫鉤斷鏈”措施手段，也令仍存在一些“卡脖子”環(huán)節(jié)的整條產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)、出口確實受到不可忽視的影響；其二是汽車、（聚合物鋰電池等）電機設(shè)備等目前壓力相對稍小的領(lǐng)域，但又面臨著基數(shù)日益走高的形勢，同比增速高位逐步回落趨勢很難扭轉(zhuǎn)。低附加值產(chǎn)業(yè)鏈一定程度上呈現(xiàn)出產(chǎn)能向其他生產(chǎn)成本低的地區(qū)外移的態(tài)勢。兩大因素疊加，促使我們本月決定下修全年出口（美元計價）同比增速預測4個百分點左右至-4%。從穩(wěn)增長的角度來看，年內(nèi)穩(wěn)定基建投資實際增速在較高水平、增加中低收入人群收入的政策必要性進一步提升，降準和小幅降息的概率增加。而從長期來看，供給創(chuàng)造需求是高質(zhì)量發(fā)展的主線，高端制造業(yè)持續(xù)的研發(fā)投入、產(chǎn)能擴張投資是經(jīng)濟政策將長期堅持的大方向。
風險提示：短期刺激需求政策力度不及預期風險。
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