>> 興業(yè)證券-2023年8月央行降息點評：降息15BP，后市怎么看？-230815
| 上傳日期： |
2023/8/15 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃偉平,左大勇,徐琳 |
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央行公告稱，為對沖稅期高峰等因素的影響，維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，8月15日開展4010億元MLF操作和2040億元OMO操作，中標(biāo)利率分別為2.50%和1.80%，操作利率各自下調(diào)15BP及10BP。
我們對本次降息點評如下：
本次降息的目的或在于加快經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)度、緩解銀行負(fù)債端壓力及降低實體融資成本等。我們認(rèn)為可以從三方面來理解本次超預(yù)期降息：1）從宏觀基本面來看，7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及近期高頻數(shù)據(jù)或指向當(dāng)前經(jīng)濟(jì)修復(fù)速度偏慢，降息或有助于經(jīng)濟(jì)環(huán)比的改善。2）MLF降息15BP后，不排除五年期LPR下行超過15BP的可能。介于7月社融及信貸數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏弱，降息或能降低實體融資成本，推動實體融資需求的穩(wěn)步回升，并為后續(xù)地方債的發(fā)行、債務(wù)置換的推進(jìn)提供良好的利率環(huán)境。3）當(dāng)前銀行凈息差處于較窄區(qū)間，下調(diào)MLF、OMO利率能夠在一定程度上緩解銀行等金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債壓力，有利于后續(xù)進(jìn)一步打開貸款利率下調(diào)空間。而非對稱降息的目的可能是考慮到目前資金利率持續(xù)低于政策利率，過多下調(diào)OMO利率或?qū)е沦Y金套利與空轉(zhuǎn)風(fēng)險增加。
寬貨幣政策落地后，寬信用政策陸續(xù)出臺概率不斷上升，關(guān)注后續(xù)穩(wěn)增長政策落地效果及經(jīng)濟(jì)修復(fù)情況。從歷史上來看，寬貨幣政策通常是穩(wěn)增長政策組合中的先鋒隊，降息降準(zhǔn)落地后一般是財政政策“登臺唱戲”，推動寬信用及經(jīng)濟(jì)的持續(xù)回暖。今年內(nèi)央行已降息25BP，后續(xù)需要重點關(guān)注寬財政及寬信用政策的落地，如地方債發(fā)行加速、存量債務(wù)置換推進(jìn)、政策性開發(fā)性金融工具加碼及銀行信貸配套。
下一階段10年國債預(yù)計將圍繞著2.5%附近波動，但寬貨幣預(yù)期博弈結(jié)束后，交易盤存在一定止盈行為，市場有波動但風(fēng)險不大，關(guān)注后續(xù)資金價格、寬信用進(jìn)展及負(fù)債端穩(wěn)定性等。從過去三年十年國債與MLF的運行軌跡來看，10Y國債一般會圍繞MLF利率上下波動，此次降息后10Y國債新的運行區(qū)間大概率圍繞著2.5%波動。考慮到前期交易盤做多情緒較為積極，寬貨幣政策落地后，止盈行為可能會帶來一定的是市場波動，但債市總體風(fēng)險可控。往后看，應(yīng)關(guān)注資金價格、寬信用政策落地效果及純債基金負(fù)債端穩(wěn)定性等。
風(fēng)險提示：宏觀調(diào)控和貨幣政策超預(yù)期、房地產(chǎn)市場超預(yù)期
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