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投資要點(diǎn)
　　資金不同導(dǎo)致股票與轉(zhuǎn)債的差異
　　轉(zhuǎn)債與股票本輪的不同步，這與資金有關(guān)。轉(zhuǎn)債與股票資金的不同，可以從以下幾個(gè)方面來(lái)觀察：
　　1）轉(zhuǎn)債資金相對(duì)更集中，股市資金更為分散。
　　2）股市在熊牛轉(zhuǎn)換前期需要更大的聰明資金增量。
　　3）下跌周期，轉(zhuǎn)債往往會(huì)超跌，并且更容易負(fù)反饋。
　　4）若核心變量預(yù)期反轉(zhuǎn)，轉(zhuǎn)債是更偏向于呈現(xiàn)更強(qiáng)的抗跌性。
　　目前轉(zhuǎn)債與股票反映的不同資金態(tài)度
　　本輪對(duì)于股票資金來(lái)說(shuō)，核心在于內(nèi)部群體很難形成看多合力。而轉(zhuǎn)債資金則更為簡(jiǎn)單，但又面臨拉至前高后的止盈壓力：1)轉(zhuǎn)債本輪增量資金從5月中旬就開(kāi)始出現(xiàn)，但股市主要是政策底后的幾個(gè)交易日。2)轉(zhuǎn)債更容易出現(xiàn)止盈盤(pán)，股市則反映出預(yù)期差。3)股市在每輪熊牛轉(zhuǎn)換時(shí)期，凈贖回壓力均容易出現(xiàn)。4)轉(zhuǎn)債的資金面目前依然好于股市，這來(lái)自于債市資金的交易屬性。
　　當(dāng)下對(duì)于轉(zhuǎn)債資金來(lái)看，此前階段止盈的力量邊際弱化，而股市則受到資金流出的影響，轉(zhuǎn)債的資金面好于股市，這也反映出更好的抗跌性。但這種抗跌性背后依然是高估值，若債市資金面穩(wěn)定性出問(wèn)題、或者股市破位，都會(huì)打亂轉(zhuǎn)債投資人目前的交易心態(tài)。
　　市場(chǎng)策略：調(diào)整后，具備更好的交易機(jī)會(huì)
　　股市依然處于底部波動(dòng)階段。對(duì)于一些資金占用很大的方向來(lái)說(shuō)，一旦風(fēng)格開(kāi)始切換，就會(huì)造成市場(chǎng)整體性缺乏資金，進(jìn)一步導(dǎo)致多數(shù)板塊下跌，賺錢(qián)效應(yīng)下行，進(jìn)而造成整體性的壓力，這也是本周看到的情況。
　　轉(zhuǎn)債賠率有所抬升，具備階段性交易機(jī)會(huì)。本輪轉(zhuǎn)債從高點(diǎn)以來(lái)調(diào)整了3元。若股市有突破的表現(xiàn)，則轉(zhuǎn)債可能具備5元/或以上的整體性空間，從這個(gè)角度來(lái)看，轉(zhuǎn)債賠率有所抬升，具備階段性交易機(jī)會(huì)。方向上，轉(zhuǎn)債依然需要找尋可能放大彈性方向。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基本面變化超預(yù)期、流動(dòng)性變化超預(yù)期、監(jiān)管政策超預(yù)期