>> 興業(yè)證券-固收增強型基金專題研究二：淺談一級債基格局與擴容之道-230809
| 上傳日期： |
2023/8/10 |
大?。?/td>
| 1061KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
黃偉平,左大勇,荊志 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
一級債基概覽
明確一級債基的范疇。不少普通債券型基金并沒有含權(quán)資產(chǎn)的持倉，整體是按照類純債的方式在管理，為了研究方便，我們從中剔除類似純債的產(chǎn)品后，將剩余基金重定義為一級債基。
2019年以來加速擴容，機構(gòu)投資者占比呈下降趨勢。從負債端的結(jié)構(gòu)來看，一級債基整體仍然以機構(gòu)投資者為主，但是機構(gòu)投資者占比呈現(xiàn)波動下降的趨勢。
單產(chǎn)品規(guī)模天花板不高，目前僅少數(shù)平臺體現(xiàn)優(yōu)勢。在產(chǎn)品和機構(gòu)上，一級債基都有明顯的頭部效應(yīng)，排名前十的機構(gòu)管理著全市場一級債基規(guī)模的50%以上。平臺優(yōu)勢僅在易方達、富國等有體現(xiàn)，后發(fā)機構(gòu)仍有較大機會。
一級債基的擴容之道
一級債基整體凈申贖情況與純債走勢和轉(zhuǎn)債表現(xiàn)相關(guān)。純債走強、轉(zhuǎn)債牛市、轉(zhuǎn)債跑出相較權(quán)益的相對收益，都是一級債基擴容的有利因素。
個體產(chǎn)品的申贖主要與基金凈值表現(xiàn)有關(guān)。
1)低波動產(chǎn)品“吸金”主要依靠長期業(yè)績，同時回撤的控制也是負債端的重要考量。在多輪擴容和贖回潮中，業(yè)績較好的產(chǎn)品負債端表現(xiàn)一般更好，業(yè)績相當?shù)那闆r下，回撤控制能力便顯得更重要。
2)風(fēng)險調(diào)整后的收益是中波動產(chǎn)品提升規(guī)模的關(guān)鍵，同時業(yè)績和彈性也是這類產(chǎn)品負債端的重要支撐。
3)老產(chǎn)品更加側(cè)重長期表現(xiàn)，長期優(yōu)異者短期業(yè)績具備一定容忍度。對于新產(chǎn)品，一年左右的表現(xiàn)就可以打動投資者。此外，成長為大規(guī)模產(chǎn)品或許還是需要一段較長歷史業(yè)績的“背書”。
分紅是一級債基短期擴容的重要手段。總體來看，分紅可能有助于產(chǎn)品短期內(nèi)的規(guī)模提升，而一定的規(guī)?；A(chǔ)也有助于進入部分機構(gòu)的白名單。
更貼近“理財替代”，發(fā)力渠道端，吸引個人投資者。從當前來看，規(guī)模較大的低波動產(chǎn)品機構(gòu)投資者占比正在下降，一些大規(guī)模的中波動產(chǎn)品以個人投資者為主。
適應(yīng)性降波，更好的滿足投資者的需求。除了堅持一貫按照低波動或者中波動的風(fēng)險收益特征來管理，還有一些產(chǎn)品會在規(guī)模較大后，系統(tǒng)性降低波動，以便更好的滿足投資者的需要。
風(fēng)險提示：基本面變化超預(yù)期、流動性變化超預(yù)期、監(jiān)管政策超預(yù)期。
|
|
