>> 興業(yè)證券-7月通脹數(shù)據(jù)點評：核心通脹觸底回升-230809
| 上傳日期： |
2023/8/9 |
大小： |
427KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃偉平,左大勇 |
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2023年7月CPI同比-0.3%（前值+0.0%），環(huán)比+0.2%（前值-0.2%）；PPI同比-4.4%（前值-5.4%），環(huán)比-0.2%（前值-0.8%）。我們點評如下：
CPI同比邊際回落，核心通脹有企穩(wěn)回升跡象。受去年同期高基數(shù)影響，7月CPI同比下行0.3pct至-0.3%，同比增速邊際回落。但核心CPI有企穩(wěn)回升跡象，7月核心CPI上行0.4pct至0.8%。從環(huán)比來看，食品價格降幅有所擴(kuò)大，價格變動從-0.5%下降至-1.0%。具體來看，因應(yīng)季果蔬大量上市，市場供應(yīng)充足，鮮果和鮮菜價格分別下降5.1%和1.9%，豬肉價格持平，雞蛋、食用油、牛羊肉和禽肉類價格下降，降幅在0.4%—1.4%之間。非食品項中，暑期出行游玩需求增加，飛機(jī)票、旅游和賓館住宿價格分別上漲26.0%、10.1%和6.5%。
PPI環(huán)比下跌幅度繼續(xù)收窄，同比或觸底向上。7月PPI環(huán)比下行0.2%，下跌速度繼續(xù)放慢；同比錄得-4.4%，較上月回升1個百分點。從環(huán)比來看，可能受益于工業(yè)生產(chǎn)向好原材料需求增加，國際市場原油、有色金屬等價格上行等因素，PPI環(huán)比降幅有所收窄。分項來看，煤炭開采和洗選業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格分別下降2.0%、0.1%，降幅分別收窄4.4、2.1個百分點；石油和天然氣開采業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格均由降轉(zhuǎn)漲，分別上漲4.2%、0.4%。高端制造業(yè)價格繼續(xù)上行，如計算機(jī)制造、智能消費(fèi)設(shè)備制造價格均上漲0.4%等。從同比來看，生產(chǎn)資料價格下降5.5%，降幅收窄1.3個百分點；生活資料價格下降0.4%，降幅收窄0.1個百分點。
8月CPI同比有望逐步回升，PPI同比可能已擺脫下行慣性。7月CPI同比的回落可能是階段性的，隨著穩(wěn)增長促消費(fèi)政策的逐漸落地，市場需求大概率穩(wěn)步擴(kuò)大。再加上去年下半年CPI同比開始下行，基數(shù)影響逐漸減弱，后續(xù)CPI同比走勢有望逐步回升。PPI方面，原油價格從6月下旬開始步入上行通道，并且從EIA對原油價格走勢的預(yù)測來看，下半年原油價格下行的概率可能偏小。另外，隨著部分行業(yè)需求逐步改善，PPI同比可能會逐步回升。
7月通脹雖階段性回落，但經(jīng)濟(jì)可能已經(jīng)走出壓力最大的時段，未來債市擾動因素可能增多，建議保持中性偏謹(jǐn)慎心態(tài)，保持流動性至上。盡管7月的通脹數(shù)據(jù)看似對債市形成一定利好，但賠率不足、穩(wěn)增長政策持續(xù)加碼、經(jīng)濟(jì)有所好轉(zhuǎn)、金融監(jiān)管力度等因素都有可能在某一時點對債市形成明顯擾動。當(dāng)前債券收益率磨底可能還會持續(xù)一段時間，但是追漲的必要性不是很高。仍建議保持中性偏謹(jǐn)慎心態(tài)，保持流動性至上。
風(fēng)險提示：宏觀調(diào)控和貨幣政策超預(yù)期、房地產(chǎn)市場超預(yù)期
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