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投資要點
　　轉債新券普遍定價高且交易難度大
　　轉債正股在資質偏弱的情況下，能夠跑贏指數(shù)背后，有著一些潛在的因素支撐：1）對于一些以需求波動、供給端差異化的行業(yè)來看，通過融資、實現(xiàn)追趕的一些公司，恰好符合了市場“按計算器”的定價模式；2）對于一些賽道板塊來說，資金在景氣度抬升的前期，往往會更為聚焦一些行業(yè)內有領先定位的龍頭公司，并且風格擴散的產業(yè)鏈中的“小公司”會在中后期受益；3）對于主題行情來說，本質是籌碼稀缺、故事的完備性，或者甚至是雨露均沾的上漲，整體配置策略經常并不差。
　　轉債正股往往能跟住指數(shù)，并且容易在行情的中后期實現(xiàn)超越指數(shù)，這也說明對于轉債的上下限來看，beta機會的把握與倉位的匹配，比努力找尋alpha（容易錯過最佳買點和倉位），是更為重要的。在目前偏高的估值情況下，同樣也可以觀察到溢價率的給予同樣很慷慨，只要不是在轉債屬性上不占優(yōu)，轉債在跟漲上并不吝嗇。
　　轉債的稀缺性定價
　　稀缺性定價，反映了在景氣度抬升后，轉債需要籌碼，來實現(xiàn)內部的風格輪動，但是若相關方向的籌碼相對稀缺，那么就會造成相關轉債的相對高定價，以及在上漲階段的溢價率相對“慷慨”的結果。
　　1)這種稀缺性，會在至少板塊景氣度抬升的前期，有著很強的抬升力量。若判斷有誤，也會通過轉債市場的屬性實現(xiàn)較小的跌幅，這種高彈性、低回撤的區(qū)位優(yōu)勢，是符合我們此前的觀察結論與策略博弈的。
　　2)目前有一部分轉債同樣有著稀缺性定價，比如5月開始有所表現(xiàn)的興森轉債、長信轉債等，都是在高溢價率情形下，保持了不錯的彈性。稀缺性需要在資質、屬性、籌碼、規(guī)模上有著稀缺性，以及不大的贖回壓力。
　　3)新券同樣也容易獲得一些稀缺性定價，但需要符合股市、轉債市場上行階段，且上行階段足夠長。
　　轉債的稀缺性定價
　　轉債估值結構上變化：（1）權重品種整體定價變化不大。（2）低價轉債出現(xiàn)了溢價率的抬升。（3）條款性品種出現(xiàn)估值修復。（4）部分正股漲幅偏大的品種，出現(xiàn)了溢價率的壓縮，反映了高價止盈的狀況。（5）部分低價品種出現(xiàn)明顯調整。部分品種出現(xiàn)了130元附近的交易機會。
　　市場策略：有上限的賺錢效應抬升，需要把握交易與周轉
　　股市風險偏好在抬升，賺錢效應可能繼續(xù)抬升。
　　轉債依然具備上臺階空間，但風格的把握與交易的頻次更重要。
　　風險提示：基本面變化超預期、流動性變化超預期、監(jiān)管政策超預期