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多維度解析2023年7月地方債發(fā)行特征
　　2023年7月，新增專項(xiàng)債發(fā)行再次放緩。穩(wěn)增長(zhǎng)訴求和政策指引下，2023年1-3月新增專項(xiàng)債發(fā)行持續(xù)放量，但4-5月發(fā)行有所放緩，6月發(fā)行規(guī)模有所回升，7月發(fā)行再次放緩，單月合計(jì)僅發(fā)行1962.90億元。2023年7月合計(jì)來(lái)看，地方債發(fā)行6191.36億元，較6月發(fā)行規(guī)模明顯放緩。
　　2023年一季度新增債發(fā)行節(jié)奏較快，但4月以來(lái)新增債發(fā)行節(jié)奏有所放緩。2023年1-7月，新增一般債/新增專項(xiàng)債（剔除支持中小銀行專項(xiàng)債）占全年限額的65.8%/62.1%，發(fā)行進(jìn)度已明顯落后于2022年同期（94.2%/94.6%）
　　發(fā)行期限與發(fā)行利率：2023年7月地方債加權(quán)發(fā)行期限環(huán)比下降，為10.10年，仍高于2022年同期水平（9.72年）；加權(quán)票面利率為2.74%，環(huán)比繼續(xù)下降（6月為2.80%），且明顯低于2022年7月同期水平（2.97%）。
　　從2023年7月新增專項(xiàng)債的投向來(lái)看，以項(xiàng)目收益專項(xiàng)債為例：
　　1）基建類投向規(guī)模為911.17億元，占比80.6%；
　　2）社會(huì)事業(yè)專項(xiàng)債、工業(yè)/產(chǎn)業(yè)園區(qū)專項(xiàng)債、棚改專項(xiàng)債的發(fā)行規(guī)模分別為58.14億元、38.74億元和36.76億元，占比分別為5.1%、3.4%和3.3%；
　　3）此外，四川和云南分別發(fā)行54億元和31億元的支持中小銀行專項(xiàng)債，合計(jì)85億元，占比7.5%。
　　2023年以來(lái)支持中小銀行專項(xiàng)債發(fā)行提速，在加強(qiáng)金融監(jiān)管和防范中小銀行風(fēng)險(xiǎn)背景下，未來(lái)支持中小銀行專項(xiàng)債有望繼續(xù)放量。
　　發(fā)行展望：8-9月或迎新增專項(xiàng)債年內(nèi)發(fā)行高峰
　　監(jiān)管再次對(duì)專項(xiàng)債發(fā)行使用時(shí)限提出明確要求：2023年新增專項(xiàng)債需于9月底前發(fā)行完畢，原則上在10月底前使用完畢?？紤]到年內(nèi)仍有1.34億元額度待發(fā)行，8-9月或迎新增專項(xiàng)債年內(nèi)發(fā)行高峰。
　　此外，政治局會(huì)議提出要“制定實(shí)施一攬子化債方案”，結(jié)合近期地方正在上報(bào)建制縣隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解試點(diǎn)方案，關(guān)注新型再融資債未來(lái)重啟發(fā)行的可能，再融資發(fā)行或?qū)⒊掷m(xù)放量。
　　投資策略：對(duì)于銀行自營(yíng)等機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，當(dāng)前地方債仍然有一定配置價(jià)值
　　以10年期地方債為例，2020年以來(lái)地方債發(fā)行利率相較于國(guó)債到期收益率的利差穩(wěn)定在25BP左右，但自2022年以來(lái)利差有所下移，2023年7月環(huán)比雖有所回升，但仍處于13BP左右的低位。
　　綜合地方債流動(dòng)性和各機(jī)構(gòu)配置的實(shí)際收益率水平，對(duì)于銀行自營(yíng)、保險(xiǎn)、券商自營(yíng)等機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，當(dāng)前地方債仍然有一定配置價(jià)值。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：貨幣政策放松不達(dá)預(yù)期；政策落地不達(dá)預(yù)期。