>> 興業(yè)證券-利率回顧：債市情緒偏積極，長端小幅下行-230812
| 上傳日期： |
2023/8/12 |
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| 852KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃偉平,左大勇,羅雨濃 |
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資金面：保持寬松。本周DR007運行在1.71-1.76%的區(qū)間，R001運行在1.45-1.63%的區(qū)間，資金利率運行在低位。本周處于跨月后和稅期前的窗口期，流動性保持寬松符合預(yù)期。周一至周五央行分別開展了30億元、60億元、20億元、50億元和20億元逆回購操作，全周公開市場累計凈回籠350億元。在資金面充裕的情況下，央行并沒有像之前那樣固定采取每日20億元的操作量，其中態(tài)度值得玩味。
一級市場：需求旺盛。本周利率債招標需求延續(xù)旺盛的狀態(tài)，政金債各期限需求均不弱，農(nóng)發(fā)債和國開債需求主要集中在3年和7年，口行債需求期限分布相對更均衡。寬松資金面和銀行資產(chǎn)荒是一級市場需求保持旺盛的主因，7年政金債熱度上升也指向配置盤對利率風(fēng)險擔(dān)憂減弱。
二級市場：社融數(shù)據(jù)弱于預(yù)期，長端小幅下行。本周債市最大的邊際增量信息是7月社融數(shù)據(jù)，周五之前債市窄幅波動沒有明確方向，周五社融數(shù)據(jù)發(fā)布后長端明顯下行。具體而言，周一消息面平靜，債市幾乎沒有波動，230012當天收平。周二，進出口數(shù)據(jù)弱于預(yù)期，碧桂園美元債出現(xiàn)兌付問題壓制風(fēng)險偏好，債市小幅走強，當天230012下行0.3bp。周三通脹數(shù)據(jù)出爐，但對市場影響有限，市場小幅調(diào)整，當天230012上行0.6bp。周四，美國白宮簽署限制對華高科技投資的法令，債市延續(xù)低位盤整，當天230012下行0.25bp。周五，A股大跌利好債市情緒，下午出爐的7月社融數(shù)據(jù)遠低于預(yù)期，債市走強，當天230012下行1.15bp。本周十年國債活躍券230012累計下行1.1p，十年國開活躍券230210累計下行1bp。
期限利差：曲線分化。本周國債10-1利差收窄9bp至90bp，國開10-1利差持平在74bp。本周國債和國開短端明顯分化，1年國債大幅上行，而1年國開小幅下行，進而導(dǎo)致國債10-1利差大幅收窄，而國開曲線相對平穩(wěn)。1年國債估值收益率上行主要受個別代碼（230016）影響，整體而言短端國債也較為平穩(wěn)。必須承認的是，目前短端利率已經(jīng)行至低位，牛陡交易的空間可能已經(jīng)不大。
風(fēng)險提示：基本面修復(fù)超預(yù)期；流動性收緊超預(yù)期
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