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2023年7月社零同比+2.5%，社會(huì)消費(fèi)復(fù)蘇步伐放緩
　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2023年7月社會(huì)消費(fèi)品零售總額（下簡(jiǎn)稱“社零”）數(shù)據(jù)。2023年1-7月我國(guó)社零總額為264348億元（+7.3%）；其中7月社零總額為36761億元（+2.5%），同比增速低于Wind一致預(yù)期（+5.3%）。我們測(cè)算得2023年1-7月/7月兩年復(fù)合增速分別為+3.5%/+2.6%，增速環(huán)比分別-0.2pct/-0.5pct。分地域看，7月城鎮(zhèn)、鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額同比分別+2.3%/+3.8%。我們認(rèn)為，7月份社會(huì)消費(fèi)復(fù)蘇步伐放緩，國(guó)內(nèi)消費(fèi)潛力有待進(jìn)一步釋放，投資建議關(guān)注高景氣賽道下，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、品牌勢(shì)能邊際提升的優(yōu)質(zhì)龍頭品牌公司。
　　必選消費(fèi)品類整體穩(wěn)健，可選消費(fèi)品類增長(zhǎng)趨緩
　　價(jià)格因素方面，2023年7月CPI同比-0.3%（其中食品類CPI-1.7%）。商品消費(fèi)方面，7月商品零售32483億元（+1.0%），分品類看：必選消費(fèi)方面，糧油食品、飲料、煙酒7月同比分別+5.5%/+3.1%/+7.2%，測(cè)算得兩年復(fù)合增長(zhǎng)分別為+5.8%/+3.0%/+7.4%，整體穩(wěn)健；可選消費(fèi)方面，金銀珠寶、化妝品、服裝鞋帽7月同比分別-10.0%/-4.1%/+2.3%，兩年復(fù)合增長(zhǎng)分別為+4.8%/-1.7%/+1.5%，較6月分別-2.5pct/-8.2pct/-3.1pct，其中，黃金珠寶本月表觀增速下滑主要系2022年同期金價(jià)急跌引發(fā)“搶金潮”帶來(lái)高基數(shù)有關(guān)。此外，7月餐飲收入4277億元（+15.8%），兩年復(fù)合增速+6.8%，線下接觸型消費(fèi)穩(wěn)健恢復(fù)。
　　線上渠道穩(wěn)步增長(zhǎng)，各線下業(yè)態(tài)景氣度均回落
　　線上渠道方面，2023年1-7月全國(guó)網(wǎng)上零售額83097億元（+12.5%），占社零的比重為26.4%，線上滲透率相對(duì)穩(wěn)定；其中吃、穿、用類商品網(wǎng)上零售額同比分別+8.7%/+12.0%/+9.5%。線下渠道方面，2023年1-7月超市、便利店、百貨店、專業(yè)店和專賣店累計(jì)零售額同比增速分別為-0.5%/+7.5%/+8.2%/+4.5%/+3.5%，較1-6月累計(jì)增速分別-0.1pct/-0.7pct/-1.6pct/-0.9pct/-1.1pct，此外中華全國(guó)商業(yè)信息中心數(shù)據(jù)顯示，7月全國(guó)50家重點(diǎn)大型零售企業(yè)（以百貨業(yè)態(tài)為主）零售額同比-3.6%（較6月-5.9pct），各線下業(yè)態(tài)景氣度均回落。
　　建議關(guān)注國(guó)內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇主線下的高景氣賽道優(yōu)質(zhì)品牌公司
　　國(guó)內(nèi)需求仍顯不足、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好基礎(chǔ)有待加固，靜待后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)、促就業(yè)、促消費(fèi)等政策出臺(tái)落地推動(dòng)消費(fèi)意愿回升。投資建議方面，建議關(guān)注國(guó)內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇主線下的高景氣賽道優(yōu)質(zhì)品牌公司，重點(diǎn)關(guān)注三條主線：（1）黃金珠寶板塊全年景氣度無(wú)虞，短期關(guān)注七夕節(jié)消費(fèi)帶動(dòng)，以及節(jié)后各大頭部品牌開(kāi)啟秋季訂貨會(huì)安排，重點(diǎn)推薦潮宏基、老鳳祥、周大生、中國(guó)黃金、周大福。（2）醫(yī)美板塊景氣度堅(jiān)挺，長(zhǎng)期看滲透率、國(guó)產(chǎn)化率、合規(guī)化程度多重提升邏輯未變，監(jiān)管發(fā)力規(guī)范行業(yè)發(fā)展，長(zhǎng)期利好具備合法合規(guī)資質(zhì)的醫(yī)美產(chǎn)品和醫(yī)美機(jī)構(gòu)龍頭，重點(diǎn)推薦愛(ài)美客、朗姿股份。（3）化妝品板塊預(yù)計(jì)全年溫和復(fù)蘇，建議關(guān)注擁有較強(qiáng)產(chǎn)品力、品牌力、運(yùn)營(yíng)能力的國(guó)貨美妝龍頭品牌，重點(diǎn)推薦珀萊雅、巨子生物等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)影響；企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本費(fèi)用提升