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事項(xiàng)：
　　2023年8月15日9點(diǎn)20分，央行公告：“為對(duì)沖稅期高峰等因素的影響，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，2023年8月15日人民銀行開(kāi)展2040億元公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作和4010億元中期借貸便利（MLF）操作,充分滿足了金融機(jī)構(gòu)需求。其中，公開(kāi)市場(chǎng)7天逆回購(gòu)中標(biāo)利率下降10個(gè)基點(diǎn)至1.8%，中期借貸便利（MLF）中標(biāo)利率下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)至2.5%”。
　　評(píng)論：
　　政策利率年內(nèi)二度下調(diào)，降息可期
　　此次政策利率下調(diào)是今年以來(lái)的第二次下調(diào)，2019年以來(lái)的第七次下調(diào)，2020年疫情以后的第六次下調(diào)。幅度方面，此次1年期MLF比7天逆回購(gòu)利率多下調(diào)5BP，7天逆回購(gòu)利率下調(diào)幅度居中，MLF下調(diào)幅度較大。
　　另外考慮到貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）=MLF利率+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，因此此次政策利率的下調(diào)，意味著20日的LPR利率也將繼續(xù)下調(diào)。
　　降息助力穩(wěn)增長(zhǎng)
　　當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處在由“恢復(fù)性增長(zhǎng)”向“內(nèi)生性增長(zhǎng)”切換的關(guān)鍵時(shí)期。4月以來(lái)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭有所放緩，穩(wěn)增長(zhǎng)迫切性提升。7月底中央政治局會(huì)議從就業(yè)、房地產(chǎn)、消費(fèi)等多維度提出政策支持，其中貨幣政策提到發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具作用。此次央行三個(gè)月兩度降低政策利率，助力穩(wěn)增長(zhǎng)決心顯著。
　　降息時(shí)點(diǎn)符合預(yù)期，幅度略超預(yù)期
　　上周五7月金融數(shù)據(jù)發(fā)布，社融增速8.9%，繼續(xù)創(chuàng)新低，M2同比10.7%，較6月下滑0.6%，導(dǎo)致市場(chǎng)降息預(yù)期明顯升溫。
　　本周一7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布，工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資以及消費(fèi)增速均再度下滑，進(jìn)一步印證了此次降息的必要性。
　　然后和以往相比，本次MLF利率下調(diào)幅度較大，略超市場(chǎng)預(yù)期，也意味著穩(wěn)增長(zhǎng)政策在繼續(xù)加碼。
　　低通脹為降息提供空間，后續(xù)走向仍取決于經(jīng)濟(jì)變化
　　今年在總需求“弱復(fù)蘇”和基數(shù)效應(yīng)的聯(lián)合作用下，我國(guó)通脹中樞顯著下降，預(yù)計(jì)CPI全年0.7%，PPI為-3.2%，通脹下降為政策利率提供了調(diào)降空間。另外美聯(lián)儲(chǔ)和歐央行等海外主要央行加息臨近尾聲，我國(guó)貨幣政策放松的外部約束也邊際減弱。
　　節(jié)奏上，年內(nèi)政策利率的走向仍取決于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的變化。貨幣政策“易拉難推”的屬性意味著其刺激短期總需求的能力相對(duì)有限，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的主要困難仍是總需求不足，在疫情“傷痕效應(yīng)”對(duì)居民和企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表和信心的影響完全消退前，穩(wěn)增長(zhǎng)也需要財(cái)政政策和產(chǎn)業(yè)政策不斷發(fā)力，為培育“內(nèi)生性增長(zhǎng)”創(chuàng)造更好條件。
　　貨幣市場(chǎng)利率有望下降，10年期國(guó)債利率上行風(fēng)險(xiǎn)較大
　　當(dāng)前市場(chǎng)利率圍繞政策利率波動(dòng)。此次7天逆回購(gòu)利率下調(diào)10BP至1.8%，和市場(chǎng)利率的利差進(jìn)一步縮窄，預(yù)計(jì)三季度市場(chǎng)利率中樞有望小幅回落。2023年二季度貨幣市場(chǎng)加權(quán)利率均值1.67%，預(yù)計(jì)三季度回落至1.6%。
　　長(zhǎng)債方面，10年國(guó)債利率再度來(lái)到近幾年最低點(diǎn)，政策利率下調(diào)的利好已經(jīng)短期出盡，我們認(rèn)為近期快速突破的可能性較小，更需警惕經(jīng)濟(jì)預(yù)期企穩(wěn)反轉(zhuǎn)后帶來(lái)的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策調(diào)整滯后，經(jīng)濟(jì)增速下滑。