>> 華泰證券-宏觀動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng)：美國(guó)消費(fèi)韌性仍存、地產(chǎn)及餐飲加速-230815
| 上傳日期： |
2023/8/16 |
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來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
易峘 |
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美國(guó)7月零售消費(fèi)點(diǎn)評(píng)
美國(guó)7月零售環(huán)比錄得0.7%，高于彭博一致預(yù)期（0.4%）和6月的0.3%，同比增速回升1.6pct至3.2%，剔除汽車(chē)和汽油的核心零售環(huán)比為+1.0%，高于彭博一致預(yù)期和前值（0.4%），同比增速回升1.3pct至5.3%（圖表1）。此外，6月美國(guó)零售環(huán)比上修0.1個(gè)百分點(diǎn)至0.3%。7月美國(guó)零售消費(fèi)環(huán)比增速高于預(yù)期，主要系地產(chǎn)鏈、餐飲類(lèi)和部分非耐用品消費(fèi)加速。高于預(yù)期的零售數(shù)據(jù)公布后市場(chǎng)反應(yīng)較為平淡，截至北京時(shí)間晚21:00，相較數(shù)據(jù)發(fā)布前，美元指數(shù)小幅沖高后回落，持平于103.1、美國(guó)2年期和10年期國(guó)債收益率同樣先升后降，最終持平于4.98%和4.23%，聯(lián)邦基金利率期貨隱含的加息終值維持在5.43%，變動(dòng)不大。
耐用品消費(fèi)環(huán)比邊際回升，其中，建材相關(guān)消費(fèi)回升，但家具、電子等其他耐用品消費(fèi)明顯回落。7月美國(guó)耐用品零售消費(fèi)環(huán)比錄得0%，高于6月的-0.7%，顯示耐用品消費(fèi)邊際回升。從分項(xiàng)來(lái)看，建材環(huán)比上行2.2pct至0.7%，或與近期新屋開(kāi)工和銷(xiāo)售數(shù)據(jù)改善有關(guān)。但家具、電子消費(fèi)有所回落，7月環(huán)比分別下行3.2pct和2.0pct至-1.8%和-1.3%，顯示相關(guān)耐用品的需求仍未明顯恢復(fù)。
非耐用品和餐飲類(lèi)零售消費(fèi)升溫，出行鏈持續(xù)回落。7月非耐用品零售環(huán)比上升0.5pct至1.2%，其中主要分項(xiàng)環(huán)比均出現(xiàn)改善，僅僅雜貨店（-0.3%）分項(xiàng)環(huán)比回落1.7pct。同期，餐飲類(lèi)消費(fèi)走強(qiáng)，食品店（+0.8%，較6月上升1.2pct）和飯店（+1.4%，上升0.6pct）環(huán)比均回升。受二手車(chē)價(jià)格回落影響，汽車(chē)零售消費(fèi)（-0.3%，下降1.0pct）持續(xù)走弱；加油站零售消費(fèi)環(huán)比大幅下降至-5.5%。
7月零售環(huán)比高于預(yù)期，顯示三季度美國(guó)增長(zhǎng)韌性仍在，但可持續(xù)性需進(jìn)一步觀察。7月零售數(shù)據(jù)以及近期房地產(chǎn)市場(chǎng)新開(kāi)工、銷(xiāo)售數(shù)據(jù)都佐證了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性（參見(jiàn)《美國(guó)為何遲遲不衰退？》2023/7/31）。往前看，消費(fèi)韌性能否持續(xù)存在一定不確定性，主要是因?yàn)榫蜆I(yè)、工資以及超額儲(chǔ)蓄等均出現(xiàn)減速跡象。就業(yè)方面，7月新增非農(nóng)就業(yè)18.7萬(wàn)人，低于彭博一致預(yù)期的20萬(wàn)人，且吸納就業(yè)較多的服務(wù)業(yè)需求明顯回落；7月美國(guó)Markit和ISM服務(wù)業(yè)PMI分別回落2.1pct和1.2pct也佐證了服務(wù)業(yè)需求邊際下行。工資方面，雖然7月小時(shí)工資小幅加速，但亞特蘭大工資跟蹤指數(shù)以及ECI、ULC等工資指數(shù)均處于回落趨勢(shì)，且隨著勞工荒進(jìn)一步緩解，工資增速預(yù)計(jì)將進(jìn)一步回落。超額儲(chǔ)蓄方面，疫情積累的超額儲(chǔ)蓄目前剩余約6000億美元，約占2022年GDP的2.4%和個(gè)人消費(fèi)支出的3.4%，按照目前的消耗速度還能支撐約2-3個(gè)季度。
雖然7月零售超預(yù)期，但由于通脹維持回落態(tài)勢(shì)，加息預(yù)期變動(dòng)不大，9月是否加息取決于后續(xù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)。近期包括零售銷(xiāo)售在內(nèi)的數(shù)據(jù)整體要好于預(yù)期，但由于通脹維持回落態(tài)勢(shì)（參見(jiàn)《美國(guó)通脹或?qū)⒊A(yù)期下行》，2023/7/11），市場(chǎng)加息預(yù)期變動(dòng)不大，目前預(yù)計(jì)9月加息25個(gè)基點(diǎn)的概率僅為11%。往前看，9月是否加息仍然取決于8月非農(nóng)數(shù)據(jù)和8月CPI數(shù)據(jù)，若維持當(dāng)前的就業(yè)和通脹減速態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)9月加息的必要性不強(qiáng)；但若非農(nóng)和CPI再次加速，則不排除美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)鷹的可能性。近期美國(guó)長(zhǎng)端利率持續(xù)上升，10年期真實(shí)利率達(dá)到1.83%，接近2010年以來(lái)的高點(diǎn)，不排除高利率下金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的脆弱性進(jìn)一步暴露。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)通脹超預(yù)期上行；美聯(lián)儲(chǔ)鷹派超預(yù)期。
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