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公司全面推進降本提效，23H1歸母凈利潤同比增長7.35%。公司發(fā)布半年報，23H1實現(xiàn)營收4.4億元，同比下降1.37%，實現(xiàn)歸母凈利0.88億元，同比增長7.35%，實現(xiàn)扣非凈利0.76億元，同比增長1.43%。其中Q2實現(xiàn)營收2.35億元，同比下降1.84%，實現(xiàn)歸母凈利0.43億元，同比上升9.2%。23H1公司整體毛利率49.75%，同比減少0.20pct。
　　宏觀擾動下公司調整新品上市節(jié)奏，內容與營銷的同頻共振下有望打開H2收入增長空間。公司2023年半年度報告援引開卷數據顯示，23H1圖書零售市場較同期下降了2.41%，面對上半年圖書市場需求復蘇不足預期，公司調整新品上市節(jié)奏，因此營收端略有承壓。23H1公司銷售費用0.79億元，同比增長12.10%，管理費用0.35億元，同比減少7.64%，主要由于公司大力推進組織架構的調整和優(yōu)化，以業(yè)務為主線梳理各業(yè)務團隊、優(yōu)化運營流程和相關成本，全面推進各業(yè)務單元的降本提效。我們認為，公司具有優(yōu)質的版權資源和長銷書儲備，組織架構優(yōu)化成果初步顯現(xiàn)，在內容、人員與營銷的同頻共振下H2有望打開收入增長空間。
　　持續(xù)推進海外業(yè)務的整合與提效，下半年或有望扭虧。23H1公司持續(xù)推進海外業(yè)務的整合與提效發(fā)展，公司海外業(yè)務實現(xiàn)營收0.53億元，同比增長44.90%，實現(xiàn)凈利潤-0.13億元，和去年同期基本持平。剔除因收購版權資產等產生的折舊、攤銷費用，23H1海外業(yè)務虧損0.11億元，較同期收窄19%。公司基于各產品線的市場表現(xiàn)和版權儲配，其海外業(yè)務進一步優(yōu)化調整選題方向和人員結構，在實現(xiàn)營收增長的同時，降本提效已顯現(xiàn)初步成效。
　　覆蓋全渠道的營銷銷售體系，加強產品端和銷售端的聯(lián)結。公司具備含電商平臺、直播電商、社群電商、自營電商、新華書店、民營經銷商、特色書店在內的全渠道銷售能力，23H1公司積極探索渠道精細化運營和銷售轉化的方式，余華作品《第七天》新版基于抖音平臺進行推廣，成為現(xiàn)象級熱門話題；女性主義作品《始于極限》引發(fā)社交平臺熱議，登頂微博熱搜榜。我們認為，在大眾消費習慣向線上的轉移及消費決策更加的謹慎的趨勢下，公司通過加強產品端和銷售端的聯(lián)結，23H2有望提升銷售轉化率，重建市場競爭優(yōu)勢。
　　盈利預測與估值分析。我們預計公司2023-2025年EPS分別為1.04、1.25和1.43元/股。參照可比公司，我們給予公司2023年20-23倍動態(tài)PE，對應合理價值區(qū)間為20.80-23.92元/股，維持公司“優(yōu)于大市”評級。
　　風險提示。圖書銷量不及預期、海外業(yè)務不及預期、宏觀環(huán)境恢復不及預期。